鹏华基金张戈：汇率的重要性正在不断显现

　　央行最新数据显示，截至2015年12月底，中国外汇储备为3.33万亿美元，较市场预期的3.42万亿美元和11月底的3.44万亿美元为低。12月份外汇储备减少1,083亿美元，创历史最大降幅，超市场预期。就此，鹏华基金首席策略师张戈表示，目前人民币贬值压力较大，央行亦面临较大

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　　鹏华基金首席策略师张戈对记者表示，从外汇储备及美元兑人民币中间价的对比走势图来看，2015年7月份是一个重要拐点，随着人民币对美元贬值加速，外储在加速下降，二者之间体现了很强的正反馈性。在金融体系中，正反馈过程一旦形成，在达到边界之前是不大容易打破的。根据市场外部观点，对人民币兑美元的汇率已看到7.5：1，目前还距离尚远。12月外储超预期降幅显示，央行并不想放任人民币贬值，但是冲销的力不从心，这会让投资者对人民币的预期严重降低，进而加大人民币的贬值压力。随着中美利差的缩窄快速下降，说明当前汇率变动用利率平价解释较为合适。而在美元走强的背景下，如果要稳外汇储备，必须要稳住国内长端利率，这与当前国内宽货币政策之间存在矛盾。因为如果央行真的保汇率的话，长、短端利率水平都会有不小幅度的上升。如果保利率宽松的话，人民币贬值恐怕已经进入自我加速阶段，央行用外汇储备冲销是否可以持续仍需观望，资产价格很难稳定。

　　鹏华基金首席策略师张戈表示，从自上而下的角度看投资，最忌讳的是遇到逻辑悖论，此时市场通常表现很差、且会超调。在悖论消失后，市场至少有一波反弹。未来市场如果快速跌破去年底部后，价值会体现，并可能出现市场越跌越买的现象。同时，在今后一段时间，汇率的重要性会上升，长、短端利率有所抬高。如果观察到这个信号，就是逻辑一致，投资者即可有所准备。