广发基金傅友兴：精选两类个股赢得A股拉锯战

　　5月以来A股持续地量横盘震荡，令投资者对当前久攻不破的箱体格局感到焦虑，也对A股迟迟不来的方向性选择既盼望又担忧。

　　对此，广发稳健增长基金经理傅友兴在5月30日万得3C财经会议中分析指出，对比过去十年的历史走势，A股当前估值仍处于中等偏高的水平，而决定市场走向的宏观经济环境则明显呈现出实体通缩和信用膨胀共存的局面，反映在资本市场上即是A股在较高的估值位置的拉锯战。在这种基本面下，从黄金、养殖等行业以及估值合理、内生增长动力较强的优质标的中筛选并配置一定比例的股权资产，可能是应对这种不确定性的良方。

　　作出“A股市场估值处于过去十年以来中等偏高水平”的判断，傅友兴的主要逻辑来自两个方面：一是市场主流指数估值多处于相对高位。截至5月27日，代表大盘股的沪深300指数市盈率为11.6倍，与历史上的三次低点相当，市净率低于三次历史低点，这主要是受多数权重高的银行股股价已“破净”所致。而代表经济转型发展方向的创业板指和中小板指数的静态市盈率和市净率均比历史低点高出1倍左右，代表中盘股的中证500指数估值也较历史低点高一个台阶。

　　另一方面，以A股市值占GDP的比值来看，截至5月27日，A股市值为43.3万亿，按今年预估的GDP总量72万亿计算，这一比值为60%，处于过去十年的中游水平。基于上述两个依据，傅友兴认为，虽然沪深300、中证500、创业板等不同风格的指数之间出现明显分化，但市场整体估值仍然处于过去十年的中位数偏高的水平。

　　不过，在傅友兴看来，估值只是市场的结果，并不是市场走向的决定性因素。中短期看，真正决定A股下半年走势的因素在于宏观趋势的变化。而今年以来国内宏观环境以及市场预期变化迅速，当前经济基本面的特征可以概括为实体通缩和信用膨胀共存。近50个月的PPI负值反映出实体经济产能过剩，债务高企，实体经济面临通缩压力；而货币供应量每年仍然保持12%—13%的增长，信用持续扩张，一季度供需存在瓶颈的行业如猪肉、鸡苗的价格上涨就是对信用膨胀的体现。这两种力量的拉锯将会反映在A股市场的走势中。

　　面对这种充满变数的基本面，傅友兴认为，现金为王可能并非最佳策略，应该持有一定比例的股权资产以应对这种不确定性。其中，行业本身存在供需瓶颈、且受益于信用扩张的涨价相关行业是配置的重点，如黄金和养殖；同时，经过近一年的调整，有一部分企业估值已经逐步调整至与其盈利和成长性相匹配的地步，可以精选内生增长动力较强、公司管理层优秀的优质个股持有。傅友兴表示，他管理的广发稳健增长混合型基金也将按照这样的思路去做资产配置。

　　资料显示，广发稳健增长成立于2004年7月26日，股票仓位上限仅为65%，成立以来业绩表现一贯稳健。截至今年5月30日，广发稳健增长累计净值增长了584.06%，平均年复合收益率17.7%,在同期可比的股债平衡型基金中排名第2位。

　　正如其基金名称，广发稳健增长穿越了12年以来A股市场的各个低点和高点，为投资者带来了丰厚的投资回报。而傅友兴自2014年12月8日开始管理广发稳健增长以来，继承了基金以“稳”为先、追求长期资产增值的传统，并凭借其擅长在大幅波动的市场环境中做好回撤控制，根据市场预兆判断走势并灵活调整基金仓位的能力，使得广发稳健增长基金在2015年年中出现巨震时仍较好地控制了回撤风险，保留了基金前期收益。截止5月30日，傅友兴管理广发稳健增长的累计任职回报为41.17%，在同类基金中排名第2位。