贵州茅台涨到哪儿？私募:30倍PE以下是合理区间

　　自打今年触底189.34元以来，贵州茅台（600519，收盘价309.91元）迎来了一波大涨。特别是在5月31日击破牛市创造的253.49元历史价位之后，贵州茅台又将历史纪录刷新为326.8元。

　　在经历全通教育、中科创达等一系列的“股王”之争后，贵州茅台依然稳坐两市第一高价股

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　　股价屡破分析师预估价

　　还能涨多高？在冲破300元之后，贵州茅台的估值成为摆在众多行业分析师面前的一大命题。进入7月以来，高华证券分析师廖绪发及戴晔、中信建设分析师黄付生等多家券商分析师，将贵州茅台的目标价调高至302.47元、345元不等。截至最新收盘的309.91元，贵州茅台轻松突破了部分分析师给出的目标价，已朝着345元的价位进攻。

　　“现在贵州茅台的股价可以说是 前无古人 ，但真要说涨到好多确实不敢说。”白酒营销专家方刚对记者表示，今年白酒的复苏速度超出了想象，所以很难断定白酒标杆贵州茅台股价的上涨空间。

　　否极泰基金执行合伙人董宝珍则表示，贵州茅台不仅没有被高估，并且尚未达到合理估值。而董宝珍给出上述判断的依据仍然是贵州茅台的业绩。

　　今年一季度，贵州茅台预收款再创新高，一季度末，公司预收款为85亿元。“预收款是指已经发货，但钱尚未到账的项目。按理说，这部分收入应该计入当期里面。照此类推，今年茅台实现的利润可能会达到200亿元。”董宝珍分析称，从2012年开始，尽管白酒行业处于一个大的调整周期，但贵州茅台的净利润率依然保持在50%以上。如果以50%的净利率进行计算，85亿元的收入就有接近40亿元的净利润。以此类推，贵州茅台2016年实现的净利润或将达到200亿元。值得一提的是，去年贵州茅台实现了155亿元的净利润。这意味着，贵州茅台的年度业绩还有29%的上涨空间。

　　私募：PE超30倍则偏高

　　“如果按照20倍PE计算，贵州茅台的市值就应该是在4000亿~5000亿元。”董宝珍告诉记者，目前贵州茅台的股价是309.91元，对应的总市值是3893亿元。如果贵州茅台对应的是4000亿~ 5000亿元的总市值，相应股价应该为395元~398元。

　　董宝珍说，如果市值从5000亿元再上升到6000亿元，就意味着贵州茅台的PE也将迈向30倍，从估值的角度讲已经是高位了，“事实上2008年茅台的暴跌就是因为PE太高，当时的PE达60倍。不过眼下，尽管在白酒行业中，贵州茅台的动态PE为19.91倍，排在中上游，但并不是很高的位置。”

　　另外，川财证券酒类分析师宋红欣也对记者表示，目前白酒行业的估值水平都处于低位，以贵州茅台的龙头还有上涨空间。“目前白酒的行业PE仅为25倍，而整个食品饮料行业的PE都达到60倍。更别说其他基建、有色金属这些估值修复的板块。”宋红欣说，从目前迹象来看，由于下半年的保价控量策略，茅台酒的供求关系还将维持紧张局面。

　　值得一提的是，今年开始，贵州茅台的股价已经上涨了超过50%，这几乎接近于它过往牛市初期的上涨幅度。而对贵州茅台今年出现牛市走势的原因，董宝珍和宋红欣均认为，一是结束调整周期后，茅台边际盈利能力改善；二是大盘弱势，市场资金更关注具有业绩支撑的个股；第三就是在去年牛市，贵州茅台的股价被“极度压缩”，导致过度低估之后出现猛涨。