监管升级资管通道业务受影响 私募外包或成金矿

　　每日经济新闻记者 杨建

　　由于券商等通道公司有客户资源而且费用低廉，对于很多没有募资能力的小私募而言，通道是其起家的重要手段。但是7月18日实施的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》（以下简称资管新规），对资管通道业务造成冲击，中小私募或被迫走向自主发行的道路。这些私募从成本等方面考虑，更多的倾向于把一些繁杂的业务外包。对此，有业内人士表示，随着私募自主发行的不断壮大，私募外包业务或将成为下一个金矿。

　　私募资管通道受影响

　　据每日经济新闻投资宝（微信号：mjtzb2）记者了解，由于券商等通道公司有客户资源而且费用低廉，对于很多没有募资能力的小私募而言，通道是其起家的重要手段，包括重阳投资、景林资产等知名私募，其产品多数情况下也是以信托形式发行的。实际上，借道信托计划或基金子公司专项计划发行产品的投顾私募模式，是当前主流的私募产品形式，名义上的管理人是券商或者基金子公司，而私募基金管理人则以投资顾问的身份负责给出投资建议，再由券商或者基金子公司的交易系统下单。

　　有私募机构人士认为，由于费用便宜，而且还在综合业务上进行支持，私募才大量通过券商资管等通道发行产品。是在投顾模式监管加强之后，将迫使绝大多数私募主动发行契约型私募产品。此前许多私募用投顾模式发产品，但后来改成自主发行后，产品反而不好发行了，不但规模上不去，而且募集的时间也延长了。因此，部分依赖于投顾模式却无自主管理产品的私募机构将受到冲击，这些私募下一步或需要培养自己独立发行产品的能力。

　　据了解，这两年随着私募行业的快速发展，行业鱼龙混杂，监管压力很大，其中投资顾问业务违规风险屡屡发生，投诉众多。对此，中兴汇金王辉煌表示，资管“3+3”新规指向更严格的方向，即募集人和投资顾问分别承担不同的责任。此外“3+3”新规还大大抬高了私募类投顾的门槛，借通道发产品将更加困难，对于券商和基金子公司这些企业的资金通道业务而言，这一新规将对这些公司利润造成重大影响。而在投顾模式受限后，借通道发产品的时代一去不复返了，现在私募应该强调自己发产品，然后走正常的PB通道（主经纪商业务）来满足交易需求。

　　在西藏琳琅投资王琳看来，这一规定将强化投顾模式的私募监管要求，并将迫使绝大多数私募主动发行契约型私募产品。而随着投顾模式监管的升级，将会对私募通道业务带来影响。中小私募未来发展只有靠自主发行和与专业私募销售两条路。这样必然也会影响到券商资管产品通道业务，而其核心是对客户资源的争夺。王琳认为，未来的总趋势是专业分工协作、各用其长，要做好私募，核心是公司的风控和持续盈利能力。

　　旭诚资产陈贇表示，随着对私募行业的规范日趋严格，资管新规或将淘汰一些不合规的私募，原来套个通道就可以管理产品来规避监管，现在行不通。投顾合规化，有利于监管的全面覆盖。

　　私募外包也是好选择

　　有业内人士指出，随着私募行业的不断壮大，行业规范也在加强，对私募信披、营销、估值等提出了更高的要求，市场上陆续出现了各类私募外包服务的第三方公司，有专业提供信披业务的平台，有做专门服务于私募的律师事务所，有做私募销售的公司等。而资管新规或将强化投顾模式的私募监管，并将迫使绝大多数私募主动发行契约型私募，私募外包业务可能成为下一个金矿。

　　深圳一私募总经理向记者表示，对于像公司这样的成立不久的私募来说，系统建设成本和中后台人员成本压力大，而外包业务不仅可以控制成本，而且可以剔除一些不必要的繁杂琐事，专注投资。但据了解，就外包市场来看，要想一揽子承接下私募基金的所有系统建设和营销推广、信息披露、估值核算等外包业务，需要企业投入巨量资金来搭建平台，这也是笔不小的费用，因此从目前来看，以专业化分工为主的外包或成为主流。

　　王琳表示，在目前的市况下，中小私募自主发行产品也有不小的难度。首先是产品的设计问题，要在竞争激烈的市场发行产品募集资金不是很容易；其次是没品牌、缺少市场公信力和号召力，募集资金困难；第三是会面临新的募集办法的程序执行问题，合格投资人界定、冷静期、回访制度、协会备案等，都会加大中小私募的运营成本；因此未来专业分工、各尽其长、协作共赢，可能是私募资管行业发展的大方向。未来大资管行业发展的总体格局可能是：善于投资的人做好资管，客户资源丰富和善于开发客户的做销售。

　　来自基金业协会的数据显示，截至2016年6月底，管理规模在20亿~50亿元的私募基金管理人367家，管理规模在50亿~100亿元的134家，管理规模100亿元以上的117家。这意味着，私募业中，中小私募占绝大部分。而据记者了解，很多私募就是几个投资经理的合伙，他们擅长于市场投资，但却对私募基金运营的法律法规、信息披露等众多常规性工作不甚了解，对于他们来说，如果单独成立部门，成本比较高昂，外包对他们来说是最佳选择。