九泰基金:节前冷思考 现在的新三板值得投资吗?

　　附九泰基金新三板周报（9.19—9.23）

这是一个最好的时代，这是一个最坏的时代；

这是一个智慧的年代，这是一个愚蠢的年代；

这是一个光明的季节，这是一个黑暗的季节；

这是希望之春，这是失望之冬；

人们面前应有尽有，人们面前一无所有；

人们正踏上天堂之路，人们正走向地狱之门。

狄更斯《双城记》

　　如果要为现在的新三板做序，上面的话再合适不过。从2015年的全民狂欢，到2016年的哀鸿遍野，再到9月份以来做市指数的微弱反弹，新三板到底是一个怎样的投资市场，投资者该何去何从，值得每一个关心新三板的人思考。

　　作为市场上最早布局新三板的公募基金公司，九泰基金从成立伊始便成立产业投资部，展开对新三板挂牌企业全面、系统的研究，面对新三板的现状，面对投资者“新三板值得投资吗？”的问询，九泰基金冷静判断、坚定看好。

　　新三板市场持续增量 优质标的上升明显

　　截至9月23日，新三板共有9073家企业挂牌，投资标的库持续增加，且优质标的上升趋势明显。

　　以近两个月数据为例，2016年7、8两个月合计1224家企业挂牌，这1224家企业中有313家企业2015年收入超过1亿元，239家净利润超过1000万元。 而去年同期7、8两月合计718家企业挂牌，其中2014年收入超过1亿元的的243家，净利润超过1000万的195家。

　　新三板政策密集落地，监管日益完善

　　2016年以来，股转系统对新三板的监管明显完善，严格处理大股东占款，杜绝低价增发，严格要求募集资金三方账户监管，建立内控制度，定期核查制度，说明募集资金使用方向，挂牌公司规范程度大幅提升。尤其进入九月以来，这种趋势更为明显。

　　?9月1日，国务院首提完善新三板交易制度

　　?9月2日，新三板优化私募基金登记备案制度执行政策

　　?9月5日，新三板出台六类金融企业披露指引，金融企业或重启参与新三板业务

　　?9月8日，股转系统正研究新三板流动性一揽子解决方案

　　?9月8日，全国股转公司发布《董秘管理办法》，创新层董秘需取得资格证书

　　?9月9日，新三板挂牌准入负面清单出炉，4类情形将被拒之门外

　　?9月9日，证监会将为贫困地区企业IPO提供绿色通道，即报即审、审过即发

　　?9月12日，股转系统发布《私募机构全国股转系统做市业务试点专业评审方案》，私募做市正式落地

　　?9月18日，国务院日前印发《北京加强全国科技创新中心建设总体方案》，再次发声支持“新三板”发展

　　?9月19日，全国股转公司发布新三板特别风险提示

　　?9月20日，国务院发布《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》，提出要完善全国中小企业股份转让系统交易机制，改善市场流动性。

　　?9月22日，全国股转公司发布消息，明确新三板资产重组信披要求，违规严重者将被停。

　　?9月22日，财政部、国家税务总局联合印发《关于完善股权激励和技术入股有关所得税政策的通知》，新三板员工不再交工资薪金所得税，税负最多可降低20%

　　新三板逆袭A股 整体盈利一增一降

　　已经披露2016年半年报的8852家新三板公司今年1至6月共实现营业收入6880.1亿元，同比增长16.8%；净利润402.7亿元，同比增长3.2%。如果剔除金融类公司，新三板整体业绩增幅将升至20.68%。6480家公司的上半年业绩报喜，占比73.2%，其中50家净利润超过1亿元；2372家公司亏损，亏损比例为26.8%，相较去年基本持平。

　　而沪深两市2929家上市公司今年1至6月共实现营业收入14.59万亿元，同比微增1.47%；合计实现净利润1.38万亿元，同比下滑4.65%

　　新兴产业占比大 新三板产业结构优势明显

　　纵观新三板和主板市场，第一大行业都是制造业，主板占比64.7%，新三板制造业占比50.8%，并且，新三板的制造业几乎都是先进制造业。

　　第二大行业都是信息传输、软件和信息技术服务业，新三板占比高达20.1%,主板却只有6.4%，该行业新三板公司1819家，主板公司仅188家。

　　主板的第三大行业是批发零售，占比5.4%，新三板占比4%。第四大行业房地产占比4.9%，而新三板占比仅为0.6%。

　　新三板第三大行业租赁和商业服务业，占比4.7%，主板占比1.4%。第四大行业科学研究和技术服务业占比4.4%，主板占比近1.4%。

九泰基金新三板周报

　　整体市场，指数微跌但交易活跃。上周三板成指环比下跌0.43%，收于1147.17；成交量为6.60亿股，环比上涨74.55%；成交额为37.25亿元，环比上涨48.85%。新三板的PE和PB分别为34.01和3.19。

　　做市板块，指数上涨但市场风险仍需防范。三板做市指数环比上涨0.75%，收于1098.63点；日均成交量为6181.69万股，环比下跌9.21%；日均成交额为3.75亿元，环比下跌21.16%。PE和PB分别为30.64和2.89。

　　新三板一周要闻

　　?国务院发布促进创业投资市场发展文件，新三板将成为创投市场不可或缺的重要角色。

　　9月20日，国务院发布国发〔2016〕53号《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》，将会为未来创业投资市场提供纲领性、规范化的指导意见，促进创投市场的持续健康地成长和发展。新三板市场作为中国多层次资本市场的重要组成部分，将成为创投市场不可或缺的重要角色。新三板可为创投市场提供的多元化价值，包括提供规范的优质企业池、提供二级市场流动性、提供多元化融资渠道等。

　　?股权激励纳税新政：新三板员工不再交工资薪金所得税，税负最多可降低20%

　　9月22日，财政部、国家税务总局联合印发《关于完善股权激励和技术入股有关所得税政策的通知》，提到，符合条件的非上市公司（含新三板公司）员工在取得股权激励时可暂不纳税，在递延至转让该股权时纳税。此外，在收税标准上不再交“工资薪金所得税”，而是在转让股权时，按照20%的税率缴纳“财产转让所得”，员工税负可降低10%-20%。此文件进一步加大了对创新创业的支持力度，同时也可以认为是财政部和国税总局安排的一些政策红利一弥补目前新三板流动性较差的现状。

　　?新三板警示垫资开户 谨防投资者无辜被“套”

　　9月23日，全国股转系统通过案例向市场警示：“拒绝垫资开户，坚持谨慎投资”。随着新三板的发展，越来越多的投资者将注意力集中到了这一兴市场，其中一些不合格投资者通过个别券商垫资开户跻身其中。全国股转系统以案例形式特别提示新三板投资者注意识别交易方式，谨防投资者无辜被“套”，随后还提示市场外虚假宣传诱导投资风险，并且特别提示投资者审慎做出投资决策。新三板市场投资风险明显大于主板市场，新三板的投资者适当性设置是出于保护投资者的目的。

　　?全国股转系统发布关于新三板挂牌公司重大资产重组的投资者问答

　　9月22日，股转系统官方微信发布《关于新三板挂牌公司重大资产重组的投资者问答》，就市场投资者提问的，关于重大资产重组中的审查重点、发现问题后的处理方式等进行了答复。第一，关于申请文件的审查重点，股转系统对重大资产重组信披文件的完备性审查并不仅限于格式规范性，对信息披露的准确性、完整性也将予以关注。第二，关于信息披露时点，挂牌公司应当在披露重组报告书的同时披露股东大会通知；但文件如需更正，应当在收到反馈问题清单后披露暂缓召开股东大会的公告，完成信披文件更正并重新披露，该通知披露之日与股东大会召开日间的时间间隔不得少于15天。

来源：九泰基金产业投资部医药组执行投资总监符浩

新三板市场数据深度分析

　　●市场规模数据

　　截至2016年9月23日，新三板挂牌企业总数达到9073家，其中协议转让7435家，做市转让1638家。上周新增挂牌企业50家。

上周新增挂牌公司概况

上周市场规模统计

　　●市场交易数据

　　9月19日至9月23日间，市场总成交66035.93万股；成交金额372585.91万元；成交均价5.64元，较上上周降低14.80%。

上周市场概览

　　个股成交上，本周成交金额最多的分别为东海证券、哇棒传媒和芯能科技；成交数量最多的为东海证券、中科招商和联讯证券。本周换手率最高的前三名企业分别为申高制药、爱车坊和润格股份。

　　上周挂牌公司股票成交额前10名

上周挂牌公司股票成交数量前10名

上周新三板换手率前十名

　　●三板指数分析

　　上周三板成指微幅下跌0.44%，收于1,147.17点；做市指数周涨幅0.75%，收于1,098.63点，新三板做市指数已由8月31日的最低点1073.47累计涨2.34%，近两周呈现一个量价回升的小高潮。

上周新三板指数概况

　　●市场融资数据

　　上周共有67家企业发布了定向增发预案，预计募资27.52亿元；实施完成15家企业的定向增发，募资总额4.82亿元。

上周定增预案统计

　　●三板估值分析

　　根据万得数据，9月23日，新三板市场市盈率(整体法、剔除负值) 26.61倍，市净率(整体法) 3.19倍，市销率(整体法) 2.79倍，较创业板、中小板差距较大。

周报由九泰基金产业投资部整理