格上理财：2016年私募发展大事记

　　关键词2：发行量激增

　　私募产品发行超1.7万只，同比增加54%

　　格上理财数据显示，2016年私募行业共发行私募证券基金17528只，较去年（11359只）上涨54.32%，平均月度发行1460只。格上理财发现，私募证券基金发行数量在近三年之内逐年攀升。从各月发行来看，除2月及12月外，其他月份新发行产品均达1000只以上，其中7月份达3304只，创近三年单月发行量新高。

　　关键词3：业绩分化

　　管理期货VS.股票策略平均收益相差26.01%

　　关键词4：行业洗牌

　　三次批量清理，超1万家私募基金管理人被注销

　　据格上理财统计，《公告》发布后，在基金业协会备案的私募基金管理人数明显减少，截至2016年12月，已备案的私募基金管理人有17433家（包括证券类、股权类、创业投资、其他等私募管理人），较2015年12月底减少了7572家。

　　据格上理财数据统计，截至目前仍有4437家私募基金管理人面临注销危机。其中：

　　（1）目前成立未满6个月，但尚无产品备案的私募管理人有1833家；

　　（2）由于高管仍未取得从业资格而面临整改危机的私募证券基金管理人有774家；

　　（3）私募股权基金管理人取得从业资格的高管人数少于2人的有1335家；

　　（4）前两次该被清理但未清理被宽限的机构目前仍有638家。

　　关键词5：去杠杆

　　控风险升级，“暂行规定”严控产品、交易杠杆

　　金融领域控风险、去杠杆是2016年的主基调，而在风险和收益之间如何寻求平衡，也是私募行业面临的一大挑战。

　　7月中旬，证监会发布的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》对整个私募行业产品的杠杆率做出了严格的规定：在产品结构层面的资金杠杆上，其规定“股票、混合类资产管理计划杠杆倍数最多不超过1倍，而员工持股计划则最多不得超过2倍；期货、固定收益、非标类资管计划杠杆不得超过3倍，其他类型资产管理计划杠杆倍数不得超过2倍。”；同时，在针对交易品种不同造成的交易杠杆上，其规定“结构化资管计划的总资产占净资产的比例不得超过 140%， 非结构化集合（‘一对多’）资管计划的总资产占净资产的比例不得超过 200%”。同时证监会也要求“私募基金参照执行”。

　　此外私募资管结构化产品的宣传推介、投顾资质和资金池业务上，近期出台的相关政策均有限制和规范，从另一维度上加强私募行业去杠杆力度。

　　在私募资管产品的销售推介方面，新规禁止以任何方式向投资者承诺本金不受损失或者承诺最低收益，销售材料不得采取包含保本保收益内涵的表述，产品名称中不得有“保本”字样，不得宣传预期收益率，同时，禁止以份额拆分转让、提供短期借贷、同一融资项目多期发行等各种方式，变相突破合格投资者标准和法定的投资者人数限制。

　　在提高投资顾问资质要求方面，新规不允许个人或不符合条件的第三方机构为私募资管产品提供投资建议，符合提供投资建议的机构必须满足以下条件：首先要是中国证券投资基金业协会登记满一年、无重大违法违规记录的会员；其次，具备3年以上连续可追溯证券、期货投资管理业绩的投资管理人员不少于3人、无不良从业记录。

　　新规还明确私募资管计划不得开展“资金池”业务，针对资金池“滚动发行、集合运作、期限错配、分离定价”的特征，列举了6种资金池情形，相较之前规定增加了“资产管理计划未实际投资或者投资于非标资产，仅以后期投资者资金兑付前期投资者本金和收益”、“资产管理计划所投资产发生不能按时收回投资本金和收益情形的，资产管理计划通过开放参与退出或滚动发行等方式由后期投资者承担此类风险”等禁止行为。

　　关键词6：行为规范

　　监管政策严格规范各参与者主体行为

　　自2016年2月起，基金业协会、证监会就以雷霆之势下发出多个重磅文件以规范私募行业各参与者的行为，监管层整顿规范私募的决心也呼之欲出。

　　针对私募管理人：

　　2月1日协会发布的《私募投资基金管理人内部控制指引》进一步明确了私募基金内部控制的原则和应当采取的措施，针对私募管理人内部控制的目标与原则、内部环境、风险评估、控制活动、信息与沟通及内部监督等方面予以指引性规定。

　　2月4日协会发布的《私募投资基金信息披露管理办法》对私募基金信息披露的频率和内容都做出严格规定。如私募基金产品需要按时提供月度、季度、年度报告；其中月度报告应在每季度结束之日起5个工作日内完成，季度报告应在每季度结束之日起10个工作日内完成，年度报告应在每个会计年度结束后的4个月内完成，每年4月30日前发布上一年度报告。

　　2月5日协会发布的《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》从取消私募基金管理人登记证明、加强信息报送、法律意见书、高管人员资质要求等四个方面加强规范私募基金管理人登记相关事项，督促私募基金管理人恪尽职守。《公告》还明确新备案私募基金管理人6月内必须备案首只私募产品；新申请私募基金管理人登记、已登记私募基金发生部分重大事项变更，均需提交法律意见书等。

　　7月15日，证监会发布的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》对整个私募基金管理人使用杠杆水平、销售推介、投资顾问资质和“资金池”业务做出了严格的规定。

　　10月24日协会发布的《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第1-3号》着眼于私募资管产品备案环节涉及的材料提交，备案程序等操作问题，以及协会履行监测职能角度等方面作出新的规范性要求。

　　针对销售机构：

　　4月15日协会发布的《私募投资基金募集行为管理办法》从募集主体、募集程序、账户监督、信息披露、合格投资者确认、风险揭示、冷静期、回访确认、募集机构和人员法律责任等方面构建行业标准和业务规范。同时，上述提到的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》也针对私募资管产品，尤其是结构化产品的销售推介也作出了详细规定。

　　4月18日协会公布的《私募投资基金合同指引》明确了私募基金规范性内容框架，理清了私募基金各方当事人权利义务。

　　针对基金服务机构：

　　11月16日，协会发布《私募投资基金服务业务管理办法（试行）》（征求意见稿），对这几年如火如荼发展的私募服务业务进行规范。《征求意见稿》全面梳理了服务业务类别，重点规范了基金份额登记业务、基金估值核算业务、信息技术系统三项业务，区别基金托管业务与基金资产保管业务，进一步强化保障募集结算资金安全的制度安排等。

　　关键词7：资金出海

　　深港通开通，1/3私募产品瞄准港股市场

　　随着人民币持续贬值、港股通的开启，以及全球资产配置需要，中大型私募机构出海意愿强烈。目前，国内投资于港股市场的私募基金主要有两种，一种是以美元募集，直接投资香港等市场的基金，另一种为人民币基金，通过港股通和QDII进行投资。不过，由于国内QDII额度较为稀缺，大多私募机构主要通过港股通来掘金港股市场，如泓澄投资、世诚投资等私募机构均在10月份发行了1只基金，通过港股通布局港股。

　　对于想要申请9号牌照的私募机构来说，一般有两种申请途径，一是在香港设立子公司，二是收购一家已经成功申请到9号牌照的公司。据格上理财了解，目前来说，内地私募机构想要获得香港9号牌照并不十分容易，中国大部分已拥有9号牌的的资管公司是通过收购的方式。

　　关键词8：私募做市

　　私募做市试点有望落地

　　12月13日，股转系统发布《关于发布私募机构做市业务试点专业评审申请材料评分排名及进入现场验收机构名单的公告》，确定10家私募机构通过专业评审，入围下一阶段现场验收环节。

　　据格上理财统计，2016年新三板挂牌企业已达10163家，与2015年（5129家）相比增长了近2倍，流通股本数也由399.27亿股增长为853.44亿股，而2016年月度平均成交数量仅30亿股，月度成交金额160亿元，整体市场流动性仍不足。而做市商不足100家，且全部为券商，数量较少、结构也相对单一。

　　私募机构参与做市，一是能增加新三板市场的做市商种类和数量，二是能起到活跃交易的催化剂作用，三是通过发挥私募机构的价值发现功能起到稳定市场的作用。对于私募机构而言，做市业务将形成新的业务增长点，有利于提升私募机构的资管品牌和市场地位。

　　关键词9：“定增”&“打新”成热门

　　定增基金发行量激增，平均解禁收益率为19.17%

　　定向增发已超越IPO成为上市公司融资的主要手段，近三年来，我国定增市场呈爆发式增长态势。从定增募集规模来看，2014和2015年市场发展迅猛，每年都以几乎翻倍的速度在增长。经过前期三轮股灾，2016年A股市场又处于低位震荡态势，定增市场更是异常火爆，据格上理财统计，2016年截至12月31日，定增市场融资规模已高达1.29万亿，超过2015年融资规模的41.75%，实施定增的上市公司家数（629家）超过2015年全年（590家）6.61%。

　　此外，格上理财发现，定增的发行对象通常包括大股东及其关联方、机构投资者以及自然人等。一般认为，大股东及其关联方作为公司内部人士，掌握更多的内幕信息，其是否参与定增具有重大意义。根据格上理财统计，2016年已实施定增项目中，大股东参与的定增占比为28.69%，而没有大股东参与的定增占比为71.31%。

　　私募作为A股市场的一个重要参与方，不少私募也在积极布局定增市场。据格上理财统计，自2007年起，私募定增产品的发行量呈逐渐递增之势，尤其是在近三年呈现爆发式发展。据格上理财统计，2016年私募机构发行的定增产品数超2015年的40%。

　　网下打新热度高，已有500余家私募具有网下打新资格

　　据格上理财统计，参与网下申购的投资者数量逐月不断增加，且增加幅度明显。截至2016年三季度参与网下打新投资者有1452家，而四季度结束，参与网下打新投资者数增加至2391家。值得注意的是，不少私募机构都在参与打新或发行打新产品，其中不乏映雪投资、巨杉资产、高毅资产、鼎锋资产、和聚投资等知名私募。据格上理财统计，参与网下打新的私募机构数也从三季度末的266家增至502家。

　　任何投资都有风险，打新也不例外。网下打新的风险在于政策层面：如证监会可能突然暂停IPO，股票发行注册制改革，监管部门限制私募网下打新等。但现阶段来看这些政策风险出现的概率很小，主要原因有以下两点：

　　第一，目前有七八百家企业排队IPO，相当于一个堰塞湖，排队企业不消化掉监管部门压力也会很大，而且今年两会时明确注册制要推出需要一系列的配套规则和准备。所以中期来看，IPO停掉或实施注册制发生的概率都很小。

　　第二，私募基金网下打新是打新市场中极小的一块蛋糕。新股发行约90%在网上配售，仅10%可以线下参与。而这10%中，公募、险资等占比高于其他投资者，因此C类投资者（包括私募）分切的蛋糕很小，大约只有4%。所以综合来看，监管部门限制私募网下打新的可能性也比较小。

　　关键词10：逐鹿公募牌照

　　鹏扬重返公募，博道、重阳、朱雀等知名私募在排队