华宝兴业基金：引导价值投资 减持新规利在长远

　　华宝兴业基金研究部

　　近日，中国证监会发布修改后的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，进一步完善上市公司股份减持制度，保护普通投资者的合法权益。对此，华宝兴业基金研究部认为，减持新规与监管层一贯的规范上市公司行为、引导价值投资的思路是一脉相承的，利好股市长远发展。

　　华宝兴业基金指出，此次《规定》是在2016年1号文(2016年1月28日发布)的基础上做了四个大方面的改进和补充，即：第一，适用范围从大股东外，扩大到了所有持有原始股和定增的投资人。第二，减持限制方面，在方式上限制住了通过大宗交易、过桥交易减持的路径；在数量上大股东连续90日内通过竞价交易减持股份的数量不得超过总股本的1%，通过大宗交易减持股份数量不得超过总股本的2%，合计不得超过3%。减持上市公司非公开发行股份的，在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%。第三，信息披露的要求更严格，除了事前，在事中和事后也需披露，包括减持过半或时间过半披露，减持数量达1%时在2日内披露，二级市场减持的在实施完毕或终止后2日内披露。第四，对不按照规定执行的行为也给予了更为严厉的惩罚。

　　基于上述分析，华宝兴业基金认为，此次新规使得过去“变相减持”的行为，以及一二级市场套利的行为受到了制约。从效果上来看，有三方面的影响：首先，短期来看，改善了市场的资金供求格局，使得此前市场对流动性的担忧得到缓解，有利于修复市场情绪，改善风险偏好。其次，规范了上市公司大股东、董监高等行为人的行为，促使公司高管等利益方将目光放到公司更长期的发展中去。最后，规范了一二级市场的行为模式，将投资盈利模式的重心放到如何评价和选择优秀的公司上。

　　从此次新规的深层次意义而言，华宝兴业基金表示，减持新规更多的意义在于完善制度，优化结构。“从新规的内容上可以发现，这和证监会一贯的规范上市公司行为，引导价值投资的思路是一脉相承的，是对过去规则的补充和修订。”因而新规的实施，对不良质地的小市值公司的打击是坚决和彻底的，而过去单纯通过市值运作方式获取利益的渠道显然在新规下也无所遁形。从股价的影响上，过去部分小市值公司的高流动性、高换手率溢价将很有可能变为折价。

　　华宝兴业基金进一步指出，自2015年下半年开始，价值投资理念在二级市场越来越受到欢迎，市场也不断在反思如何长期获得较为稳定的投资回报，这也是证监会发布一系列新规约束上市公司、一二级市场的效果显现。“有理由相信，未来市场将继续在这条路上探索，回归到价值投资的本源，从估值和业绩双重维度选出真正优质的公司。”