广发基金曹世宇：结构性行情继续演绎 关注性价比高的白马股

　　上周市场一改颓势，在中小创板块的强势引领下上证综指周涨幅录得1.9%。创业板指强势上涨，周涨幅录得4.6%，其他如中证500、沪深300也分别上行3.0%和2.1%、一级行业来看，TMT表现强势，计算机、传媒和通信板块的周涨幅分别达到8.6%、3.3%和4.8%。主题方面，小程序、去IOE、区块链和人工智能等主题表现较好。上周港股市场表现平稳，恒生指数上涨0.61%，恒生国企指数涨幅为1.14%。

　　7月经济数据整体回落

　　7月工业增加值同比增速录得6.4%，相比上月有明显下降。此前发电耗煤等高频数据显示工业生产依然比较旺盛，但实际数据明显低于预期。广发基金资产配置部研究员曹世宇认为，今年7月气温相比上月以及去年同期均有明显上升，高温导致发电同比增速较高，并非工业生产带来的发电增速上行。

　　1-7月固定资产投资增速回落至8.3%，单月同比下滑至6.5%为年内新低。制造业投资、房地产投资及基建投资增速均下行，单月数值来看，制造业投资增速从上月的6.6%大幅下滑至1.3%，房地产投资从4.1%下滑到2.9%，基建增速从17.3%下滑至15.8%。曹世宇判断，未来制造业投资可能回暖，而房地产投资（棚改支撑减弱，销量继续下滑）和基建投资（政府对冲意愿下行及地方政府举债受限）可能继续下行。

　　7月社会零售名义同比增速录得10.4%，相比上月出现下滑。分项来看，必选消费普遍下滑，而可选消费中汽车、通讯器材和地产相关的家电、家具等消费均有所回落。

　　此外，7月新增社融总量1.22万亿，同比多增7415亿元。表外融资整体仍然疲软，整体负增644亿元。新增信贷8255亿元，其中房贷仍是主要支撑，增长4544亿元。M2同比录得9.2%，再创历史新低，造成这一现象的原因包括缴税的季度性因素、超万亿的政府债发行导致财政存款大幅飙升。曹世宇认为，在经济无虞的情况下年内流动性整体呈现中性偏紧的态势不会改变。

　　结构性行情继续演绎

　　近一个月以来市场整体处于3200-3300的区间内窄幅波动。广发基金资产配置部研究员曹世宇认为，这种格局短期可能难以打破。

　　首先，基本面上，从经济周期角度来看，3季度将处于经济增速向下，企业盈利向下的阶段。不过，向下的幅度相对有限，缓速下行的经济基本面对股市的冲击相对有限。流动性方面，十年期国债到期收益率近一个月持平于3.6%一线，M2同比创新低验证了我们此前对流动性中性偏紧的判断，但央行以稳为主的政策基调并未改变，因此流动性方面出现快速收紧的可能性也相对较低。最后，风险偏好方面，目前市场一致预期十九大之前，监管层维稳的态度比较明确，近期持续攀升的两融余额也说明市场情绪相对乐观。从上述角度来看，市场短期难以出现大涨大跌。

　　虽然A股指数并不存在大机会，但结构性行情比较明显。6月以来，消费、周期和成长股连续接力，市场有明显的赚钱效应。创业板指近一个月反弹了10%左右，曹世宇认为在业绩和估值双重压力下成长股的反弹空间有限，业绩估值匹配度较高的白马股未来更可能成为市场追逐的对象。此外，受联通混改事件的影响，国企改革主题短期可能有所表现。基于此，曹世宇判断配置白马、挖掘Alpha能力较高的主动管理型股票基金是比较匹配当前市场的配置品种。

　　对于海外市场，广发全球精选、广发沪港深新机遇基金经理余昊认为，港股在8月中旬的调整只是针对过去一年多累积较大涨幅的一次良性调整，支撑本轮港股上涨的政策面和资金面因素并没有改变。当前时点展望2018年甚至是2019年，港股仍然是相对收益最好的权益类资产。在标的选择上，余昊强调要继续从基本面出发，寻找盈利改善、估值能够提升的标的，看好银行、保险、澳门博彩、科技、公用事业等行业，总体策略就是在景气向上行业中，投资龙头标的。