⊙海通证券研究所 吴先兴
尽管今年三季度末，管理层分别出台相关针对股市的利好政策，宣示了管理层对市场的支持态度，市场信心得到一定修复，各大指数也有一定的反弹，但受国际上美国次贷危机逐步演变为金融危机，以及大小非解禁和上市公司业绩增速下滑等诸多来自基本面的利空因素的影响，A 股市场历经大幅调整，三季度上证指数和深证综指依然分别下跌了16.17%和22.58%，偏股型基金在系统风险影响下全面亏损。
总体来看，三季度同类基金的业绩还存在较大的差距，业绩最好的股票混合型基金与最差的股票混合型基金之间差异高达38.40%。
低仓位次新基金较抗跌
三季度股票型开放式基金净值也呈现逐步走低的态势，简单平均净值下跌14.99%，名列前三位分别为博时特许、信诚盛世、南方优选，净值增长分别为1.03%、-0.9%、-1.91%，很显然，跌幅较小的基金均为次新基金。从本季度的净值波动来看，这些次新基金多采用了谨慎策略，目前仓位都十分低，表现抗跌，而且部分次新基金加大了投资债券的力度，最近两个月债券市场在降息预期的推动下出现较大幅度的上涨，所以获取了一定的正收益。
但是目前距离次新基金的建仓期满时间不多，所以低仓位的策略持续下去的可能性不大，因此在选择基金时还是要考察基金的长期业绩，短期的表现可能不具有代表性。混合型开放式基金，简单平均净值下跌13.17%，业绩前三位的是泰信优势、万家双引、荷银预算，净值增长分别为1.00%、0.88%、0.41%，除荷银预算外均为次新基金，但都受益于较低的仓位，没有受到大盘下跌的影响。
大盘小盘封基表现持平
三季度，沪深封闭式基金二级市场表现与大盘持平，相对上证指数16.17%的跌幅，上证基金指数下跌16.07%，深证基金指数下跌16.18%。就整个三季度来看，大盘封闭式基金市场表现相对小盘封闭式基金先弱后强，最终涨幅同小盘封基持平。大盘封闭式基金平均下跌了15.99%，小盘封闭式基金下跌15.13%。三季度大盘封基的折价率也是先降后升，小盘封基的折价随到期日的临近先逐渐缩小，后部分小盘封基由于停牌原因出现了溢价，而后伴随复牌继续折价。大盘封基的市价在前期跌幅相对净值较大，而后受到利好的刺激，市价大幅走强，但由于基金本身的股票仓位较低，其净值涨幅要相对较小，导致折价有所减小。但就整个三季度来看，大盘封基折价率有所扩大。相对来说，小盘封基多数临近到期日，尽管折价归零势在必行，但由于对后期市场走势的担忧，小盘封基的折价在到期日前缩小幅度并不是太大。数据显示，大盘封基折价率月底达到25.8%，小盘封基折价率达到了8.4%。
债券基金强于国债指数
三季度国债指数走势上涨幅度较大，大涨2.57%。债券型基金同样表现强势，一路上涨，债券基金指数上涨 2.67%，其中偏债型基金的平均净值增长为2.19%，纯债基金净值平均增长2.58%。与国债指数相比，本季度债券基金指数要多数时间强于国债指数，说明债券型基金在债券的选择上展现了一定的能力。另外纯债型基金要强于偏债型基金，主要是偏债型基金受到股票市场下跌的拖累，相对较差。从单个基金净值表现来看，中信双利、交银增利A、交银增利B表现较好，净值增长分别为6.08%、4.46%和4.46%。
降息周期债基大有作为
长假之后的第一个交易周里，外围股市的继续下跌压制了A股的做多热情，盘中只有部分医药股、农业股产生投机性反弹，更多的场外资金保持观望，各主要指数继续向低位探底。为了拯救货币市场的紧张氛围，各国中央银行采取空前一致的降息行动。由于通货膨胀的压力略有缓解，中国宏观调控的基调已经从抑制通胀转变为抑制经济下滑，因此，货币政策逐渐放宽，中国会积极跟进，加入到降息大军中。但降息对经济的拉动作用依然不足以完全应对全球经济的放缓影响。就利率而言，未来还有进一步调降的空间。由于股票市场的驱动力主要是来自上市公司的基本面情况，因此降息短期内对股市的促进估计不会太明显。但相对而言一旦债券市场进入降息周期，对债券基金的买卖价差部分收益会有很大的提高，从而继续增加债券型基金的表现。加上目前资金对股票市场观望气氛较浓，因此债市的资金面十分充足，这将支撑债券市场上扬。
对于下阶段策略，建议投资者继续采取防御性的投资策略，对于风险承受能力较弱的投资者，应继续配置纯债型基金。而风险相对激进的投资者可配置一些灵活配置类的基金，能够攻守结合。
(来源：上海证券报)
(责任编辑：范晓勇)
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