招商证券：减息空间加大 债券型基金收益可期

　　本周国际经济及金融环境继续恶化，国内经济增长放缓迹象也日趋明显。由于实际购买力下降以及对未来收入的担忧，居民消费意愿开始下滑。在信贷萎缩和信心不足的双重压力下，投资需求持续放缓。这种局面加大了市场对减息的预期，从而促发了近期债券市场及债券型基金的火爆。

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　　两市封闭式基金指数下跌 折价率上升 上周沪深两市基金指数在基础市场拖累下大幅下挫，截至上周五，上海基金指数收于2432 点，跌幅5.7%；深圳基金指数收于2492 点，跌幅4.95%。上周封闭式基金总成交量约30.6 亿份，较前周26.1 亿份的成交量有所回升；全周换手率约3.93%，交易活跃度略有上升。有交易的32 只封闭式基金价格全线下跌，整体折价率升至28.3%，到期期限超过3 年的长期基金整体折价率升至29.0%，3 年内到期的短期基金

　　整体折价率13.1%。

　　偏股型基金净值继续亏损 仍获超额收益 上周各类偏股型基金净值继续亏损。主动投资的偏股型基金中，股票型基金净值损失超过了混合型基金。其中灵活股票和稳定股票基金的平均跌幅分别为3.3%和3.4%；灵活混合和稳定混合基金分别下跌2.8%和2.6%；封闭式基金表现介于股票型基金与混合型基金之间，周跌幅为3%。以沪深300 指数为比较基准，各类主动偏股型基金整体均获得了超额收益。复制指数的指数型基金和ETFs 净值损失较高，分别达到3.7%和4.9%。本周低风险的债券型基金和保本型基金较为抗跌，平均单位净值基本维持不变。

　　外围环境继续恶化 国内经济亦受牵连 本周国际经济及金融环境继续恶化，国内经济增长放缓迹象也日趋明显。由于实际购买力下降以及对未来收入的担忧，居民消费意愿开始下滑。在信贷萎缩和信心不足的双重压力下，投资需求持续放缓。中国经济出现下行趋势。

　　适当加仓债券型基金 经济下行的局面加大了市场对减息的预期，从而促发了近期债券市场及债券型基金的火爆。我们认为，货币政策逐步放松将有利于债券市场开启新一轮的牛市行情，债券市场未来空间仍然广阔，而以债券为主要投资标的的低风险产品也将成为规避股票市场风险、增加投资组合保本能力的重要投资品种。稳健型投资者可把握机会，适当加仓债券型基金。（基金买卖网据招商证券研究报告整理成文）