中银国际研究所：大成策略基金投资价值分析

　　强调对红利股的投资

　　大成基金管理有限公司旗下第十五只基金产品——大成策略回报股票型证券投资基金10月20日起开始发行。

　　目前，从估值水平看，A股市场的市盈率约为14倍，市净率约为2.4倍，处于估值水平的历史低点，已与国际成熟资本市场的估值水平相近，而我国长期较快的经济发展速度无疑将使A股市场更具长期投资价值。

但同时也应该看到，受国际资本市场大幅波动以及我国国内经济增长周期性下行的影响，在可以预见的未来，A股市场的波动将显著加剧，且短期内结构性投资机会将大于整体性投资机会。在这样的市场环境下，机构投资者将具有更为显著的专业优势和团队优势。

　　大成策略回报基金通过制度安排最大限度地保护了基金投资者的收益，体现了基金管理人一贯坚持的稳健投资和价值投资的风格，同时具备了一定的弹性安排使基金能够充分把握机会，其清晰的投资理念和投资策略也将更加符合A股市场未来的发展趋势。相比同类产品，大成策略回报基金具有以下特点：

　　第一，积极的现金分红政策。大成策略回报基金将投资目标确定为“追求基金资产的长期稳健增值，兼顾当期收益；同时，实施积极的分红政策，回报投资者”。通过对现金分红的重视，基金管理者倾向于及时将基金投资所实现的收益回馈给持有人，以最大限度的保证基金投资当期收益的实现和长期稳健发展。

　　第二，仓位控制具有较大的回旋空间。该基金属于股票型基金，股票投资比例最高可达基金资产的95%，另可进行不超过基金资产3%的权证投资，可以充分保证在市场回暖时获得高额投资回报。同时，该基金也可进行不超过基金资产35%的债券投资，因此在A股市场持续低迷的情况下在仓位控制方面具有较大的回旋空间。

　　第三，强调对红利股的投资。大成策略回报基金强调对红利股的投资，这一概念在国内具有较强的领先性，其背后的理论基础在于股息回报率的衡量。这一衡量股票投资价值的基础性指标广泛应用于成熟资本市场，但因国内上市公司再投资意愿强烈，这一指标在A股市场使用较少。统计表明，从长期来看，红利股的股价相对其他股票价格具有更好的稳定性，且其市场表现强于市场整体10%-15%。经过今年以来的大幅波动，A股市场的发展将趋于成熟，长期投资和价值投资的概念将进一步深入人心，对股息回报率的重视和红利股的投资将逐步成为A股市场的发展方向。