行情难测各自演绎 兄弟基金各奔东西

　　“投资同质化”、“交叉持股”、“同进同退”———这些一直是市场对基金投资所诟病的话题。长期以来，基金确实形成了“共进退”的模式，不仅同一家基金公司旗下基金如此，整个行业都有这种倾向。

　　然而，面对历史上罕见的金融海啸和A股长达一年的巨幅下挫，基金投资正在悄悄发生变化，分歧加大，即使是同一家基金公司旗下基金也是如此，出现了“有人高位坚守，有人低位再减仓”的情况。

　　同一公司旗下基金分化

　　天相投资分析系统的数据显示，2008年第三季度虽然基金仓位仍然处于较低水平，但有部分基金公司旗下基金的持仓已显示基金经理对后市看法分歧相当大。从过去的“步调一致”变为“有人星夜赶科场，有人辞官归故里”———即使在契约允许的情况下，同一家基金公司的基金有的坚持将持股比例“打”到接近契约规定的上限，而另有一些基金则将仓位降到契约规定范围的低水平。

　　以长城基金公司旗下两只基金为例。长城回报的契约规定，其股票投资的比例是10%至85%，该基金从2007年第二季度以来一直保持较高的仓位，只是在2008年第二季度末有较大幅度的减仓，从前一季的79.45%降到76.1%，但第三季度又将持股比例上升到了82%。而与此同时，同是长城基金公司旗下的长城久恒则选择了再次降低仓位。该基金契约规定的持股比例变动范围在30%至70%之间，基金在2007年第三季度的股票仓位一度高达69.33%，逼近70%的上限，此后其持股比例一路下降，到今年第二季度已低至56.92%，到第三季度再次减仓至48.5%。类似的同一公司旗下基金逆市操作的情况在华宝兴业基金公司也有出现。持股范围为50%-95%的华宝多策略增长从2007年第三季度的88.54%高比例持股一路减持到2008年第三季度的54.61%，已经接近50%的下限；而华宝成长则在2008年第三季度保持高比例持股，持仓87.69%，是其一年来持股比例最高的时候。

　　观察一年以来的数据可以发现，2007年第三季度和第四季度时，绝大多数基金的持股比例都是其一年来的顶峰，无论股票型基金还是配置型基金都是如此，这说明去年第三季度第四季度时，基金都一致看好后市，积极做多。

　　基金持股比例的分化主要成形于2008年第一季度和第二季度，在这半年中，有些基金进行了大幅的减仓，而另一些基金则坚持高比例持股。

　　行情难测 各自演绎

　　“现在看空看多都有充分的理由，谁也说服不了谁。”———对于同一家基金公司旗下基金操作差异如此之大，有业内人士如此评价。“目前这种行情下，看空是理由很充分的；但要做多也不一定就会惨败，毕竟A股已经跌去了70%，很多股票的投资价值已经跌出来了。这个时候，无论是低仓还是高仓，都有理由，但短期来说都有可能是在赌博，都有可能赌错。”

　　有分析人士认为，不少基金公司都有集体决策的传统，出现同一基金公司旗下基金操作完全相反的情况，可能说明即使是公司投委会也对后市存在分歧，难以形成统一意见。“从公司的层面讲，既然不能形成统一的意见，那就让基金经理各自按自己的思路去操作，让差异存在，说不定还可以因此造就明星基金。”———分析人士如此分析，从基金经理的角度看，他们也愿意“搏”一下：虽然可能目前高比例持仓可能对排名带来较大的负面影响，但市场也随时可能出现大的反弹。也有业内人士认为，一家基金公司旗下基金“各自演绎”也要具备一些基本的条件，比如，集中持股和交叉持股并不是很严重，公司没有集中的持有一些流动性不好的股票，否则一只基金大幅减仓势必会打压其他兄弟基金的净值。他暗示，有些基金公司旗下基金一直保持高比例持仓有可能是无奈之举，而不是真的看好后市。

　　不过，有人士并不看好基金经理对后市的判断能力，“历史经验证明，基金经理没有能力去判断市场拐点，国内国外都是如此。做对了，也是运气。”因此，该人士建议，如果有投资者想借道基金抄底的话，需要对基金经理持股比例的稳定性进行考量。