国金证券：2008年11月基金投资策略报告

　　——核心组合立足“稳健”，卫星组合取道“灵活”

　　投资策略

　　核心组合立足“稳健”，卫星组合取道“灵活”——权益类开放式基金投资建议

　　偏股票型基金三季度投资操作“稳”字当头：股票仓位维持相对均衡水平，悲观情绪没有进一步放大；对行业配置实行微调，调整方向以“相对稳定增长”为基础；基金持股没有“轻举妄动”，平均重仓股留存度 高达62.65%，为近年来最高水平。

　　市场或将阶段性摇摆于“政策与业绩”之间，对风险的控制及对市场结构特征、节奏步伐的把握将是这一阶段偏股票型基金间差额收益的重要影响因素。

　　核心基金组合注重风险控制、立足防御为主，建议重点选择中低风险水平的基金产品以及资产配置稳健的基金产品，适当侧重中小盘成长风格基金。

　　卫星基金组合构建宗旨侧重于把握市场结构调整、节奏变化带来的超额收益，关注当前资产管理规模及股票仓位适中、且管理人择时能力相对较强、操作风格相对灵活、策略把握市场阶段机会较好的基金产品以及操作灵活度高的次新基金产品。

　　债券市场环境宽松中期趋势向好、债券基金选择近期采取稳健原则——固定收益类开放式基金投资建议

　　综合对债券市场未来三到六个月的分析判断，稳健操作的纯债券型基金预期年收益率可达到6%～10%，能够满足追求资产保值及一定幅度增值投资者的需求。

　　债券市场近期大涨下市场收益率水平已经反映50基点左右的进一步降息空间，未来经济下滑及降息时间、幅度的变化将引起债券市场的波动，且中长期债券涨幅较大下债市收益率曲线趋于平坦，因此从绝对收益角度出发建议近期在债券基金选择上建议采取稳健的原则，侧重持仓久期适中的债券型基金产品。另考虑到全球经济和国内经济增速放缓背景下企业盈利能力的下降，信用产品的信用风险或将逐步显现，建议侧重重点投资高信用等级信用类债券的债券型基金。

　　重点关注剩余存续期4～7年、具备年度分红可能的封基——封闭式基金投资建议

　　剩余存续期在4～7年封基折价水平、到期年化收益率与历史高点相比大致相当，剩余存续期7～9年封基折价则较历史高点尚有一定差距，建议下阶段重点关注剩余存续期4～7年封基。

　　截止三季度末汉盛、安信、普惠、景宏、裕阳、汉兴等仍具备年度分红的能力，建议予以重点关注，其中普惠与安信三季度末股票仓位相对较低、汉盛已实现收益相对可观，年度分红“安全性”相对较高。

　　封闭式基金或成为融资融券标的物，若是则该创新的实施将带给封基一定机会。其中融资功能赋予的杠杆将提升封基的市场价值，长剩余期限封基由于折价波动区间较大、阶段性机会更为突出（风险也大）。融券功能赋予投资者对冲风险的机会，通过对冲市场风险可以获得封基折价回归的收益，参考封基折价水平与剩余存续期的关系，融券功能下短剩余期限封基来说相对机会更为稳定。

组合推荐

　　来源：国金证券研究所