好买理财:10月债券基金月度报告

　　基础市场

　　在央行放松货币政策，连续两次降息之际，10月债券牛市特征明显，各债券市场指数持续上扬，其中上证国债指数上涨2.26%，上证企业债指数上涨2.89%，深圳企业债指数上涨4.65%；中债总指数上涨3.6%，中债长期债券指数上涨7.09%。

　　债券指数涨跌幅

　　 资料来源：好买基金研究中心

　　 10月债券市场的特征主要表现为，国债利率曲线呈现明显的牛市特征，短期收益率下降较快，而长端下降较慢，曲线变陡；由于价格敏感性原因，短债收益率虽然下降很快，价格涨幅却远小于长债；政策性金融债券利率下行幅度超越国债，国债金融债券利差继续缩小；由于担心信用风险的浮现，企业债与国债的利差大幅扩大。

　　收益率上升

　　受基础市场大幅上涨影响，10月债券基金收益率大幅上升。债券基金平均上涨了2.11%，其中纯债基金平均上涨2.46%，偏债基金平均上涨1.63%。纯债基金涨幅最大的是建信稳定增利，单月涨幅5%；偏债基金涨幅最大为华夏希望债券，涨幅最大为3.66%；虽然债券基金中唯一下跌的基金只有偏债基金长盛中信全债，但债券基金整体收益率差异还是比较大的，比如纯债基金中收益率最高的和最低的单月收益率差距高达29倍。

　　债券基金虽然上涨，但整体涨幅却依然弱于市场平均（以中债总指数为参考），说明现阶段债券基金的主动管理能力依然不强。

　　资料来源：好买基金研究中心

　　债券基金继续密集发行

　　在股票型基金发行困难之际，基金公司纷纷发行债券型基金以抵消股票型基金份额下降的影响，10月债券型基金的发行个数虽然较9月份少，但仍然达到了5只。其中，创新式封闭式债券型基金富国天丰受到市场热烈追捧，3天即结束募集。

　　资料来源：好买基金研究中心

　　债券基金三季度报告看点

　　1、债券基金“杠杆”

　　季报显示，三季度债券型基金明显加大了债券的投资比重，债券市值占到了基金市值的104.58%，说明部分债券基金除了用自有资金购买债券，还运用财务杠杆，比如回购放大增加债券投资的比重，其中杠杆运用最高的基金其债券市值占到了基金净值的150%以上，稳健的投资者对此也应加以重视。

　　2、信用债比重上升

　　三季度，债券基金持有券种和二季度有较大变化，金融债、企业债等信用债比重明显上升，央票比重下降。其中，债券基金持有国债占债券投资总市值的10.3%、金融债占债券投资总市值的29.7%、企业债占债券投资总市值16.4%、可转债占债券投资总市值的1.4%，央票占债券投资总市值的41.4%。

债券基金二季度、三季度类属配置状况对比图

　　资料来源：好买基金研究中心

　　债券基金企业债配置比重上升，但企业债的市场表现却并不好，这一点可以从企业债和央票的利差9月、10月持续扩大上可以看出来，我们是否可以理解债券基金乘市场调整加大了高信用等级的企业债配置。

　　等级的企业债配置。

　　企业债利差扩大：

　　资料来源：好买基金研究中心 说明：利差是交易所企业债和1年期央票相比较

　　3、老基金份额缩小，新发份额增加

　　虽然是三季度债券基金是取得最高绝对收益的基金类别，但8月份之前成立的老债基其整体份额却缩小11.11%，并且成为三季度所有基金类别中遭赎回比重最大的基金类别。当然，由于8月份之后新发债券基金份额较多，如果将公布三季报的新发债券基金份额统计进去，债券基金整体份额将净增长4.3%。

　　投资建议

　　预计今后一段时间债券基金的投资环境依然比较好。尤其是英国央行大幅降息150个基点后，全球央行再掀降息潮；而国内在连续三次降息之后，利率下调空间仍然较大；同时，银行存款准备金率下调空间仍然较大。这些均对债券市场构成利好。

　　11月份虽然宏观数据可能继续恶化，但央行在连续降息后需要观察降息效果，基准利率11月继续下调的可能性不大。债券市场利率曲线在增陡下行过程中将投资者对于长期利率的风险进行了一定的稀释，再加上资金面会对债券市场形成一定的支撑，预计债券市场将维持小幅震荡向上的走势。

　　在目前市场收益率较低，利率波动性较大，降息预期较强情况下，部分债券型基金在“积极做多”的投资策略下，通过运用杠杆和差价交易，将有可能使债券基金的收益率实现最大化。相信债券基金今后一段时间的资本利得将大大高于应计利息，个别债券基金跑赢债券指数或成为常态。

　　11月，建议投资者关注积极管理能力强，风险控制能力强的债券型基金，比如华夏债券、国泰金龙债券、大成债券等等。