基金专户理财又受到关注 股票型亏损不到1%

　　随着耀皮玻璃三季报的公布，被遗忘已久的基金专户理财业务最近重又受到关注。将其两只基金专户理财产品一款为股票型产品，一款为债券型产品。其中于今年5月23日生效的股票型专户理财产品亏损不到1％，这一点颇为引人注目。

　　随着耀皮玻璃三季报的公布，被遗忘已久的基金专户理财业务最近重又受到关注。这家上市公司的两个基金专户理财产品投资业绩也浮出水面。

　　业绩不俗

　　耀皮玻璃三季报的公布，将其两只基金专户理财产品推到了前台。其中一款为股票型产品，一款为债券型产品。其中于今年5月23日生效的股票型专户理财产品亏损不到1％，这一点颇为引人注目。

　　耀皮玻璃在其三季报中公布，截至三季末，其委托易方达基金公司管理的初始金额为2亿元的专户合约到三季末的账面价值为1.98亿元，投资收益率为－0.86%，而同期沪深300指数下跌近40％。另一款委托交银施罗德基金公司管理的初始金额为1亿元的固定收益专户合约，到三季度末的账面价值接近1.03亿元，投资收益率为2.94%。这是自今年年初基金公司专户理财业务开闸后，基金专户投资情况的首次曝光。

　　根据公告，耀皮玻璃委托易方达基金管理的专户合同委托期限为2008年5月23日至2009年5月22日，是一款风险较高的股票型产品，股票投资比例最高可达资产的100%。其委托交银施罗德基金管理的专户合同的委托期限为2008年5月29日至2009年5月28日，是一款低风险的固定收益类产品。

　　低风险的固定收益类产品今年以来一直表现强劲。受益于三季度债券市场的红火表现，交银施罗德管理的固定收益类专户取得2.94%的收益率倒也算不上什么。而值得一提的是股票类专户理财产品，在沪深300指数下跌近40%的情况下，易方达基金为耀皮玻璃管理的股票型专户仅亏损0.86%，从侧面反应出专户理财特有的制度优势。

　　和易方达管理的股票专户几乎同期成立的股票型基金，虽然都采取了缓慢减仓策略，但业绩表现却大幅逊色于该专户产品。如5月26日成立的银河成长基金到三季末亏损8.23%，5月27 日成立的嘉实研究精选基金到三季末亏损6.70%，5月28日成立的博时特许基金到三季末亏损1.90%，而6月19日成立的易方达中小盘基金到三季末亏损5.49%。

　　相比公募基金较为严格的投资限制和追求相对排名的制度，专户理财具有投资限制条件少、资产配置灵活等诸多优势，在不看好市场的情况下，专户投资经理可以保持轻仓甚至零仓位，观望等待进场时机，而相比之下，即使对市场前景极度悲观，公募基金经理也必须在建仓期内使资产配置达到契约所的要求，股票型基金最低股票持仓为60%。从中也可以看出，为何在市场进入大幅调整时，专户投资的制度安排比较有利于规避市场系统性风险。

　　尽管熊市的到来使基金专户理财业务进展缓慢，但其特有的制度优势却已开始显现，并逐步受到企业客户和高端投资者的关注。

　　低风险产品受青睐

　　今年以来A股市场历经的深幅调整，也让年初火爆一时的基金专户业务稍显沉寂。不过据记者了解，各基金公司的专户业务目前仍在稳步推进，部分公司的专户投资人已追加了投资额，如国投瑞银基金的首单专户，由于定位于固定收益类产品，运作稳健收益稳定，委托人已经在原来1亿元的基础上增资5000万元。

　　据国投瑞银相关人士介绍，公司首单专户是在今年8月中旬开始入市的，在专户合同签署之初，考虑到当时市场走势不甚明朗，国投瑞银基金专户投资团队为委托人设计了一款低风险的偏债产品，投资方向主要是固定收益类金融工具。历时两个多月正好赶上了债市的好时光，该专户产品不仅躲过了A股市场逾30%的调整，而且抓住了一波债券市场的牛市行情，因而收益不错。该人士表示，当初制订的“借道低风险产品入市”，以期实现“进可攻，退可守，进退自如”的策略成功实现。

　　事实上，一些开展专户业务较早的基金公司，目前也基本把业务重点放在低风险类产品，帮助客户在市场低迷背景下实现资产的保值增值。某业内人士认为，在市场方向不明朗时，选择低风险产品入市，让客户享受较低的管理费率的同时承受较低的风险，逐步了解公司的资产管理经验和风险控制能力，相对而言比较有利于公司与客户间建立长期互信的投资伙伴关系。

　　对一些企业客户以及个人高端客户而言，“量体裁衣”，为合适的客户找到合适的产品，是专户理财业务的最大优势，这也是传统公募产品难以实现的。公募基金产品就如同摆在自选超市货架上的商品，由投资人自行选择，难免会出现低风险承受者买到高风险基金的情况。而在专户理财业务中，由于基金公司与客户间经历了一对一的双向选择过程，客户了解基金公司过往业绩并选择了基金公司，基金公司了解到客户的真实投资需求，为其量身订做产品方案。

　　国投瑞银专户业务相关人士介绍说，根据客户的委托期限和随时间变化的风险收益偏好，公司准备了相关的产品链供客户选择，从类型上可以分为积极进取型、稳健增长型、保本策略型、安本增利型和共赢结构型等五大类标准化产品类型，而在每个标准化产品类型之上又细分若干典型化产品，目前可以提供的典型化产品方案近20种。

　　以安本增利型为例，又细分为中短债型产品、避险债券型、进取债券型和新股申购型等典型产品方案。专户客户既可以选择大类产品系列中的某个典型产品，进行资产委托投资，也可以在典型产品方案上，作针对性地改造，衍生出新的产品方案，以更好地满足个性化需求。

　　战略调整

　　由于股票市场超预期的低迷，基金公司的专户战略也正在悄然发生改变。

　　据记者了解，目前已有数家公司传出负责专户理财业务的基金经理重又回潮担纲基金经理的消息，这与半年前，多家公司争相将明星基金经理抽调出来，转战专户理财业务形成了强烈反差。这一现象和股市的急速降温有直接关系。

　　10月10日，中海蓝筹灵活配置基金发布《招募说明书》称，该基金的基金经理将由公司专户资产管理部副总监兼专户投资经理杨大力担任；10月11日，鹏华基金公告称，公司专户理财投资总监冀洪涛将担任普惠基金经理。

　　而就在半年前，基金公司均为发展专户理财业务摩拳擦掌，布局投资团队，抽调精兵强将。其中包括南方基金的明星基金经理吕一凡转任专户理财部投资总监，鹏华基金聘任原巨田基金投资总监任其专户投资业务负责人，易方达调动旗下基金经理肖坚主管专户理财，华夏基金专户理财部门总监则由原华夏兴和基金经理郭树强担任。

　　一些业内人士向记者表示，年初专户业务开闸之初有很多意向客户，但随着市场行情转弱，部分客户望而却步，这使得大部分公司至今仍无一单获签，首先获得业务资格的9家基金公司中，就有半数基金公司未有实质性进展。

　　据记者了解，华安基金在6月11日公开表示正式签署一单5亿规模的专户理财合同后，整个基金行业的专户理财业务旋即陷入“缄默期”，至今已达三个月。一些业内人士表示，受到从紧宏观调控政策的影响，事实上从今年下半年开始，资金的流动性开始出现了问题。同时，从机构投资者和个人投资者的判断看，没有任何人能预料到A股在经过上半年暴跌后，下半年的跌幅仍然会那么大，这让投资者的信心备受打击，进而也使得专户理财业务下半年成交清淡。

　　在采访中，多位专户管理人均表示对A股仍持观望态度，他们认为，随着估值水平的下移，A股市场已经不显得昂贵了，但考虑到未来一到二年的基本面，当前的估值水平并未出现明显的低估，市场仍然不存在系统性的获利机会。专户业务恐怕仍将在未来相当长的时间内，以固定收益品种作为发展的主要方向。