西部证券：预期降息 货币市场基金收益可期

　　进入10月份，尤其是10月下旬以来，部分货币市场基金收益率表现“抢眼”，其 “每万份基金净收益”和“7日年化收益率”一度出现“火箭式”上升现象，吸引了大批投资者，尤其是短线客的目光：南方稳健增利每万份基金净收益在10月22日是0.9724元，但在10月23日暴增至13.56元，升幅1294.48%，其相应的7日年化收益率也一举从4.642%跳上两位数；嘉实货币基金在10月15日、10月31日也出现异动蹿升，其万份基金净收益分别由前一天的1.4739元和0.8399元猛增为6.3722元和15.1009元；业内“巨无霸”华夏现金增利在10月29日也出现异动，其万份基金净收益从前一天的0.8905元陡增至4.0799元。

　　究其异动原因，与10月27日中国人民银行发布的《关于调整1年期央行票据发行频率的通知》有重要的联系，通知指出，央行公开市场业务操作室决定隔周发行一年期央行票据，且当周发行暂停。今年下半年以来，尤其是不断下调准备金率，使得整个银行体系的流动性日趋宽裕，但出于担心企业的信贷风险，银行系统内大量的流动资金开始涌向期限较短的一年央行票据，这一现象在9月以后愈发显露明显，一级发行市场上的认购急剧放大。在庞大需求刺激下，此次央票发行的调整再次激起千层浪，导致二级市场央票价格蹿升，收益率大幅下降。

　　今年以来，央票一直都是货币基金主力配置的券种，且在三季度所持比重愈来愈大，天相投顾基金数据显示，今年三季度,货币市场基金资产净值中债券资产总体占比较二季度上升了29.11%，其中，央票所占比例已经达到65.15%，较二季度上升71.09%。央票收益率及价格的大幅波动必然影响到货币市场基金的净值的变化波动。

　　为了确保货币市场基金净值计算的公允性，保护持有人利益，按照规定，货币市场基金采用“影子定价”对“摊余成本法”计算的基金资产净值进行公允评估，影子定价反映了券种在二级市场上的价格水平。

　　当市场利率及价格在二级市场出现较大波动时，“影子定价”与“摊余成本法”定价会有较大差别，并出现一定的偏离，根据规定，偏离绝对值达到或超过0.25％时，基金管理人应根据风险控制的需要调整组合，其中，对于偏离度的绝对值达到或超过0.5％的情形，基金管理人应编制并披露临时报告。10月份以来，随着二级市场央票价格的剧烈波动，引起货币基金净值定价的偏离，工银瑞信货币、华夏现金增利、汇添富货币等偏离度超限的货币基金纷纷发布临时调整的公告，对于偏离的调整，基金管理人基本采取卖出券种兑现浮盈，而浮盈的不断兑现推高了货币市场基金的净值收益。

　　距年底还剩下一个多月时间，市场对降息预期仍存期待，加之央行对央票发行的持续调控，央票的稀缺性会进一步加重，在资金流动持续充裕的情况下，央票收益率的将大幅下滑，加之会年底不断兑现收益及排名，短期内货币市场基金收益仍将保持强势。

　　货币市场基金主要特点在于高安全性与高流动性，收益上由于规模效应、操作经验、持仓券种及平均剩余期限的不同会有一定的差别，尤其在一些特定的市场环境下，这种差别短期会拉大。考虑以上因素，投资者可关注嘉实货币、南方现金增利货币、华夏现金增利等基金。