天治基金：四季度应积极防御 适度参与反弹

　　天治基金认为，四季度A股市场的投资策略为积极防御，适度参与反弹。

　　在最新发布的第四季度投资策略中，天治基金表示，8月份的宏观经济数据表明中国经济依然走在下行通道中。宏观调控政策的变化在减缓经济下行速度的同时，也会延长经济调整的时间。

要素价格改革会对内需产生负面影响，这一点可能会为政府所顾忌，但是这又是中国经济转型的必由之路，因而要素价格改革的进程既会表明政府的政策取向、也在很大程度上决定了经济调整的周期长短。

　　但是从长远来看，天治基金认为，中国经济必须转变目前依靠制造（世界工厂）和城市化推动出口、投资（房地产）、消费（住房）增长的发展模式。未来的希望在于产业转型和新农村建设所带来的新的出口、投资、消费推动力。

　　“经济还没有见底，而市场是否见底或即将见底还需进一步观察。”天治基金认为，在这种情况下，应该采取积极防御的投资策略，仓位的选择仍不能激进。在积极防御的同时，也需要灵活调整仓位，适度参与反弹的投资机会。

　　报告指出，目前市场整体的市盈率已到15倍左右，而主要行业之间的差距并不显著，在行业选择上，估值不应作为配置的主要依据。自上而下来看，受益大宗商品价格回落、出口占比较小、投资拉动明显的行业应是配置的一个方向，而新能源、技术创新、高附加值、节能降耗等经济转型下必须大力发展的行业需要长期关注，此外，增长比较稳定和明确的内需消费类行业也是防御性配置的首选。

　　对于具体的投资策略，天治基金表示，行业配置的重点是医药生物、商业贸易 、食品饮料、化工 、煤炭、电力设备、银行、信息服务、电子元器件、信息设备等 ，石化、电力等价格管制行业需要关注，工程机械、建筑建材等受投资拉动较为明显的行业也要注意其行业景气的变化。