个股选择和管理能力整体下划 大成基金不再稳健

　　投资者报(研究员 刘宗源)大成基金管理有限公司（以下简称“大成基金”）进入我们的视野是因为两个奇怪的现象：一、从整体上说，大成基金年初对市场整体上比较看空，但投资总监、公司副总经理周一烽却一直看多；二、虽然大成基金仓位整体上降低较快，但基金业绩却大幅下滑。

　　翔实的事实表明，与本报上期报道的上投摩根滑落原因不同的是，大成基金更多的是由于个股选择和管理能力较低，导致整体业绩下降。

　　看对风向仍输市场

　　与刚出道的新基金公司相比，大成基金对市场的判断显然老到些。今年一季度，除了大成蓝筹进行了增仓外，其他产品开始大幅减仓。

　　减仓最多的是大成积极成长，从2007年四季度的93%的仓位降到68%，这也是大成基金中2008年受到冲击最小的一只产品。大成精选和大成财富管理也从90%的仓位降到70%，其他产品也做了比较大程度的减仓。

　　从今年初上证指数的5000多点，到一季度末跌破4000点，二季度末跌破3000点，三季度末跌破2000点，市场投资者的信心一再滑落。

　　大成基金各产品的仓位也随着市场的变化不断调低，全公司的平均仓位基本上保持在市场平均水平附近。

　　截至三季度末，除了大成优选、大成景阳、大成沪深300外，大成基金其他产品股票仓位都在市场平均水平（67%）以下，并且在三季度较大幅度的增持了债券，多只产品的债券持有比例超过30%。

　　据wind数据显示，截至11月17日，今年273只偏股性基金（剔除了今年新成立的基金）平均收益率为-48%，大成基金的偏股型基金的平均收益率为-54%，旗下没有一只产品收益率超过了市场平均水平。

　　败于个股选择

　　如果说大成基金在市场风向判断上没有失误，在熊市管理大部分产品实行低仓位的策略也可以理解的话，导致其管理的产品滑入中下游行业的主要原因是什么？答案是盲目选择一些价值被高估的股票！

　　《投资者报》在分析大成基金三季度持有的10大重仓股时发现，有7大重仓股未跑赢大盘，有6大重仓股未跑赢该股票所处行业的平均水平。

　　到三季度末，海油工程是大成基金公司的第二大重仓股，共持有市值15亿元。从前三季度加仓情况看，该股票是大成基金重点关注股票，目前大成基金旗下已有8只基金持有，分别是大成蓝筹、大成稳健、大成优选、大成财富管理、基金景福、大成领先、大成精选和基金景宏，其中大成优选持有市值2.5亿元，占基金市值的9.7%。

　　大成基金从今年一季度起开始持续加仓海油工程。

　　一季度，大成基金加仓516万股，仅有4只基金持有；二季度加仓346万股，由于海油工程4月14日每10股派0.6元送5股转增5股，共增加2810万股；三季度共增加5.3亿股。截至三季度末，大成基金持有的总市值已经占海油工程流通股的8.57%。

　　增持的海油工程并没有给大成基金带来良好业绩。海油工程今年以来的市场表现并不理想，从年初的52元跌至10月除权后的11元，以复权计算，跌幅高达59%。

　　截至11月18日，半年时间大盘下跌47%，海油工程下跌53%；近3个月大盘下跌22%，海油工程下跌37%。并且该股票的风险依然没有完全释放，目前海油工程的市盈率为23，市净率是6，而上证指数的市盈率是16，市净率是2。

　　除了海油工程外，大成基金第一大重仓股招商银行今年表现也很差。大成基金共有10只基金持有该股。截至11月18日，近一年上证指数下跌了64%，银行业下跌63%，招商银行下跌67%；近半年上证指数下跌47%，同业下跌50%，招商银行下跌59%。大成基金重仓持有银行板块的浦发银行（第七大重仓）不仅跑不过大盘，就连同业的平均水平也没跑过。

　　在大成基金持有重仓中，除了银行股以外，大成基金还持有钢铁股和地产股，其市场表现也很差。大成基金第5大重仓股的武钢股份，在近6个月高于同行业跌幅7%，高于大盘跌幅21%；第9大重仓股宝钢股份高于同行业跌幅3%，高于大盘跌幅17%；第6大重仓股万科A高于大盘跌幅2%。

　　短线操作失误

　　大成基金除了在选择个股能力表现比较差外，还存在不少失误的短线操作。

　　这种短线操作一方面的确会增加交易费用，损害基金资产；另一方面，也不能保证短线就能获利。在大成基金9月19日至10月16日反弹波动统计中，大成基金没有一只偏股型产品单位净值回到原位，大盘指数从1900点反弹到2300点，经过一个月后，回到1900点附近。然而，最高的大成景阳涨幅低于大盘8.7个百分点，最低的大成创新成长涨幅低于大盘2.7个百分点。

　　2008年，大成基金资产配置比较喜欢银行业、钢铁业和房地产业，并且对钢铁业、银行业和房地产业的股票买卖频繁。

　　《投资者报》以大成创新成长和大成财富管理2020基金披露的2008年半年报公开披露数据为基础，根据其披露的买入或卖出超出期初基金资产净值2%或前20名的股票明细表进行分析。

　　分析发现，在半年内，众多相近的股票进入买入和卖出的大名单中。

　　比如，据大成创新成长基金半年报披露，半年时间内，先后买卖工商银行（卖出9.6亿元，买入10.6亿元），先后买卖建设银行（卖出7.6亿元，买入9.4亿元），先后买卖招商银行（卖出6.1亿元，买入5.3亿元），先后买卖中国石化（卖出5亿元，买入了3.4亿元），先后买卖浦发银行（卖出2.9亿元，买入2.9亿元）。

　　再如大成财富管理，半年内，买卖宝钢股份（卖出4.3亿元，买入2.4亿元），买卖交通银行（卖出4.2亿元，买入1.8亿元），买卖武钢股份（卖出4.1亿元，买入2.2亿元），买卖万科A股（卖出1.2亿元，买入2.4亿元）。这样的买卖显然增加了不少交易费用。

　　此类操作在大成基金并不鲜见，这种同一只或同一类股票大量的短期内买入和卖出，一方面表明基金经理对该股票的市场价值把握不准，另一方面也表明其混乱的短线操作思路。