富国基金宋小龙：熊市下半场是稀缺的 已是底部

　　在经历了一年的波折之后，A股市场逐渐走到了2008年的尾声，在临近辞旧迎新的时候，基金尤其是新基金对于未来市场的判断是我们所关注的。为此，我们采访了富国天鼎指数增强型基金拟任基金经理、富国天瑞基金经理宋小龙。

　　超预期下跌包含信心危机

　　宋小龙认为，今年的A股市场一路运行到目前的指数点位，超出绝大部分人的预期，而不管是股票市场还是宏观经济，都让人有这种感觉。

　　回顾6000点以上一路下跌到1700点以下的调整过程，宋小龙认为可以分三个阶段。第一个阶段从6000点以上跌到4000点附近。这阶段的下跌是因为股票估值太高。当时很多的股票市盈率80倍、100倍，这是不可能持续的，这一阶段是估值水平的正常回归。

　　第二阶段是4000点调整到2500点，这段时间的下跌主要反应了中国宏观经济受外围因素影响，市场对基本面的预期不断下调的过程，这阶段的市场走势反应了经济面的基本趋势。

　　而从2500点跌到1700点以下的第三轮暴跌，在宋小龙看来，更多的原因是投资者对于中国长期经济发展信心的动摇，导致了A股市场估值水平快速下移带来股票价格的暴跌。实际上是很多投资者认为中国经济面临下滑，近而信心受到影响。

　　而从目前的形势看，伴随着国家财政政策的逐步推出，包括货币政策的快速调整，财税政策方面的调整，投资者的信心有望逐步恢复正常。从较长期的角度看，投资者对中国长期经济发展的信心会有一个恢复的过程，这意味着市场的估值水平未来有一个提升。

　　长线投资者进入时机到来

　　那么，在这种情况下，市场的底部和投资机会期是不是就已经到来了呢？

　　宋小龙认为，从投资者的承受能力和过往的历史统计来看，这轮下跌到目前已经基本到位。无论是对纳斯达克还是其他地区市场上的历史跌幅统计来看，80%以上的跌幅，都是极其罕见的。历史上A股最大一次熊市的统计数据显示，最大的熊市跌了79%。从这个角度来看，A股目前已经跌了75%，是非常极端的表现了。

　　当然，这一切的前提是经济不发生极端表现，中国的未来前景还是好的。如果对这点没有怀疑，那么我们认为75%的跌幅是相对比较极端的跌幅。加上我刚才谈到对宏观经济的基本判断，我们认为目前是相对底部的区域。

　　现在的市场，投资者的心态，和当初牛市时上涨到4000点有类似的情况。尽管之后指数还会涨到6000点，但是它终究是要跌下来的。类似的情况，或许未来指数还会有下跌。但两三年后，股市一定会涨到正常的位置上去。

　　宋小龙认为，就目前的指数波动区间来讲，已经满足了长线投资者进入的时机。现在，产业资本都积极地去股票市场上寻找一些投资标的来投资，他们追求的不是股价波动带来的收益，还是看中产业资本带来的真实的回报。如果股市投资者能用长线的心态去看待这个市场，未来两年获取收益的概率，是远远高于下跌的可能性的。

　　中国经济增长动力不改

　　而支撑这个因素的前提条件是，中国经济依然向好。

　　对这个问题，宋小龙的判断是，推动中国经济增长的两大核心推动力一个是城市化，一个是消费升级，依然在发挥着作用。

　　跟国外的情况相比，中国的城市化进程远没有结束。同时，中国人在经济实力不断上升的大背景下，不断提升消费数量级的能力依然很充足。这两点会继续推动中国经济长期增长。

　　另外，制约中国城市化进程、消费升级的最主要因素--原材料价格的上升趋势，已经扭转。从这个角度看，中国经济发展的核心推动力更坚实了，中国经济依然在好的趋势上行进。

　　因此宋小龙认为，目前的市场下跌，相当程度是投资者信心的崩溃，而不是实体经济的崩溃。物极必反、前危后机，市场现在的状况就是既有危机也有机会。

　　他尤其着重引用了一句巴菲特的话，“我们需要珍惜熊市下半场，因为熊市下半场是稀缺的。”

　　目前已经是底部区域

　　宋小龙认为， 虽然现在不能说最恶劣的时期结束，但是已经处于相对底部的区域，进一步恶化的幅度肯定小于以前的程度，而未来上涨的概率也大于下跌的概率，投资机会正在不断出现。包括国外的基金经理调查，包括一个月前巴菲特进入了市场，都说明这个情况。

　　而且，他认为目前很多企业已经进入了投资区域，作为基金经理，他还是着重于富国的整体投资理念、投资风格比较相一致，希望可以挖掘比较长期持续稳定增长、快速成长的公司，作为你股票里面比较重仓的品种，长期可以分享它的收益。

　　从投资主题的角度看，投资应该是明年很大的主题。包括基建需求对钢材等产品的价格也是支撑。总体机会仍然存在。

　　宋小龙认为，把握绝对的底部不可能，但是在市场确实进入相对底部的区域时，更积极一点很有必要。“投资界有句经典的话，如果每一个人都听到知更鸟报春的时候，这时候春天已经快要过去了。”