把握09年债市牛尾 降息预期结束前转投货币基金

　　摘要：2008年债券市场经历了大幅上涨，债券基金在基础市场大幅上涨的带动下取得6%以上净值增长。2009年初仍在降息通道中，债市有一定支撑，但09年投资债市，更要关注风险，而不是收益。09年投资债市，前期可以继续持有纯债基金，而在降息预期结束前应转向货币基金做配置，灵活的投资人可考虑偏债型基金。

　　2008年——债市牛市

　　在宏观经济转向、货币政策掉头的情况下，2008年债券市场大幅上涨。以国债为例，截至2008年12月31日，中债银行间国债净价指数全年上涨12.49%，交易所上证国债指数全年上涨9.41%。相应地，债券收益率大幅下调，银行间1年期国债收益率为1.10%，较年初下跌近260个基点；10年期国债收益率为2.75%，较年初下跌近170个基点；1年央票收益率1.13%，已经低于2005年8月发行利率历史最低点20个基点。

　　气势如虹的债券市场走势带动债券型基金净值大幅上涨。统计数据显示，截至12月31日2008年以前成立的债券型基金平均上涨6.29%，其中只参与债券市场和一级市场新股申购的纯债券型基金平均上涨7.66%，可以参与股票二级市场投资的偏债债券型基金上涨3.51%。

　　2009年——牛市之尾，关注结构变化，警惕转折点的出现

　　在宏观经济面临较大考验，企业盈利持续下滑的势头没有扭转之前，2009年维持宽松的货币政策没有悬念，降息预期不变。根据对债券市场浮动利率金融债对固定利率金融债的收益率差异测算，存贷款利率可能还有3次下调空间，存贷款利率的下调将对平均利率水平形成向下的压力，对债券市场价格形成支撑。

　　预期2009年的债券市场前期可能会在降息的持续刺激下保持一定上涨，但涨幅将远不及2008年。后期随着降息到位，机构投资者将陆续获利了结，加上发债规模持续扩大，债券市场供求关系将发生变化，债券价格可能面临较大震荡，风险升高，而预期收益下降。

　　2009年债券市场也将酝酿结构性变化。近期收益率曲线在短端大幅下滑之后，受资金扩散效应影响，中长端也开始下滑，这种下滑持续性如何尚待考察，但在宽松货币政策下，长期通货膨胀的风险开始进入视野，收益率曲线长端的下调空间不会非常大，应当心长债的风险；在信用风险方面，考虑企业债信用违约风险在宽松的货币政策环境中有所下降，信用风险不大，以及高息企业债利率风险较小，投资人可以关注明年高息企业债的机会。

　　债券基金投资策略

　　针对债券基金投资策略的变化，对配置低风险部位的投资人，2009年上半年建议关注组合久期较短、操作稳健的纯债券型基金，比如交银施罗德增利等；下半年可选取操作稳健的货币基金作为现金管理工具。而如果同时想关注股市的机会的话，可以在明年关注债券操作部分稳健、择时能力较强的偏债券型基金。