国金证券:鹏华沪深300投资价值和交易价值兼备

　　鹏华沪深300指数证券投资基金（LOF）以沪深300指数为标的，管理人将通过严格的指数化投资方式，力争将日平均跟踪误差控制在0.35%以内。同时作为LOF基金，该基金支持场内和场外两种交易方式。

　　作为五星基金公司鹏华新发的基金产品，我们认为通过战略投资沪深300指数基金可以分享中国经济长期快速增长以及市场成长带来的收益，而且当前市场流动性充裕、蓝筹股估值水平合理，也是战略建仓以沪深300为代表蓝筹股的较好时机，另外场内交易的低成本、高效率特性使得该基金交易价值同样突出，因此可以满足不同需求投资者的投资和配置要求。

　　战略投资沪深300指数基金，分享经济长期快速增长收益

　　尽管全球金融危机致使我国经济增速有所放缓，但是相对于其他经济体的衰退，我国宏观经济依然保持良好的发展态势，且政府积极主导的经济扩张和补贴民生政策有助于延缓实体经济总需求单边下滑的趋势，我国 “工业化、城市化、市场化、国际化”进程远没结束，经济长期快速增长的趋势也没有改变。

　 作为国内证券市场的成熟指数之一，沪深300指数对于成份股选择标准严格，要求公司经营状况良好、业绩稳定、近一年无违法违规事件，并在此基础上从规模、行业代表性、流动性、交易活跃度几个角度去综合评价，选取综合评价最高的300只股票。因此，沪深300成份股几乎集中了各行业内的蓝筹企业，具有较高的市场占有率和市场影响力。统计显示，截至2009年2月26日，沪深300指数成份股总市值覆盖率约为79.53％，流通市值覆盖率约为67.55%。

　　 而且，由于沪深300成份股大都在其所属的行业中处于领导地位，代表了国家的产业支柱，因此其与经济增长保持高相关度。图表1是2003～2008这5年间国内生产总值增长率与沪深300指数收益率之间的对比关系。我们发现两个指标变动趋势一致度较高，特别是2005年以后越来越明显。因此，选择跟踪沪深300的指数基金进行战略投资，能很好分享中国经济长期快速增长带来的收益。

　　图表1：2003～2008年GDP和沪深300指数增长率

　　来源：国金证券研究所 wind数据库

　　市场流动性充裕、估值水平合理，适宜战略建仓以沪深300为代表蓝筹股

　　数据显示，在公开市场操作增加基础货币投放以及鼓励商业银行放贷的积极财政和货币政策支持下，09年1月末M2同比增长达到18.79%，持续保持高增长水平。同时，央行四季度货币政策执行报告指出，未来将继续执行适度宽松的货币政策，确保银行体系流动性充足、促进货币信贷稳定增长、优化信贷投向等。因此，考虑到政府“保增长”下投资主导和扩大内需的政策主基调，以及宽松货币政策影响，预计上半年M2仍将保持较高增速，而下半年随着投资增速逐渐回落以及物价升或将增速逐渐放缓。与此同时，四万亿投资刺激下本轮A股市场的持续性反弹也一定程度上激发了各路资金的投资热情，如果说春节前市场更多表现为以基金为代表的机构投资者主导特征的话，那么节后市场则吸引了更多中小投资者的关注，在新基金保持发行节奏的同时，中国证券登记结算中心数据显示，A股开户数以及参与交易账户数春节后均呈现明显上升趋势，从而将为市场流动性提供进一步的补充。

　 同时从经济层面上来看，一方面信贷扩张有利于降低企业存货冲击的压力，减轻短期企业的资金压力，从而短期对经济增长起到明显的支撑左右；另一方面，随着企业存货消化，工业生产一定程度得到恢复，一些行业的订单恢复较快；另外，随着政府主导下的投资计划以及一系列产业振兴计划开始逐步进入实际实施阶段，从来促进相关受益行业生产增长，这些都将带来实体经济的阶段性回升。

　　而且，自上一轮牛市高点到现在，股指已经下跌近2/3。按照08年、09年业绩估算，沪深300指数动态市盈率仅在16倍和14倍左右水平，因此以沪深300指数为代表的蓝筹股板块也正处于适宜的战略建仓阶段。

　 场内交易成本低、效率高，鹏华沪深300基金交易价值同样突出

　　指数基金由于完全复制指数和高仓位运作，在可长期战略投资分享经济增长、市场成长收益的同时，在预期股指上涨阶段更可以更“充分”获得市场收益。如图表2所示，2006、2007两年牛市指数大幅上涨期间，指数型基金不仅收益丰厚，且收益率超过主动管理的股票基金。因此，在不同的市场行情下适当调整指数基金的配置比例，把握交易机会，可以获取更高的相对收益。

　　图表2：2006、2007年市场指数、指数型基金收益情况比较

　　上证指数涨幅 深证成指涨幅 指数型基金平均涨幅

　　2006.1.1~2006.12.31 130.43% 132.12% 126.48%

　　2007.1.1~2007.12.31 96.66% 166.29% 129.99%

　　来源：国金证券研究所

　　鹏华沪深300指数证券投资基金（LOF）支持场外和场内交易，既可像非交易型基金一样通过基金直销、代销机构进行申购、赎回，又可通过交易系统申购、赎回以及竞价交易LOF份额。目前我国很多投资者习惯场内交易方式，鹏华沪深300基金的这一特点为更多投资者提供了便利。而且，LOF基金由于可以通过场内交易比其他类型基金在交易成本上更有优势。根据深交所规定，LOF基金通过场内竞价交易无需缴纳印花税，成本仅有券商佣金一项，券商可根据自身情况规定浮动佣金制度，但设定的交易手续费率最高不得超过基金成交金额的3‰。另外，LOF基金场内交易资金周转效率更高。因此，鹏华沪深300指数基金场内交易带来的低成本、高效率特征，使得其更适合投资者尤其是习惯场内交易的投资者进行动态操作，交易价值同样突出。

　 另外，随着股指期货推出，鹏华沪深300指数证券投资基金（LOF）还可以进行期现套利和套期保值。股指期货或将以沪深300指数作为首个合约标的，而鹏华沪深300指数证券投资基金（LOF）严格跟踪复制沪深300指数，因此用来作为股指期货的替代现货跟踪效果好。再加上其场内交易成本低、效率高，利用鹏华沪深300（LOF）作为沪深300指数的替代现货进行套利和套期保值操作具有较强的适应性。

　　鹏华基金管理公司投资管理经验丰富、综合实力优秀

　　 鹏华基金管理公司成立于1998年12月，是国内首批成立的老十家基金管理公司之一。截止2008年底，鹏华基金管理公司旗下共有2只封闭式基金、12只开放式基金，产品线覆盖股票型、混合型、债券型、货币市场基金，管理基金总规模约400亿人民币，在国金基金研究中心最近一期的基金公司评价结果中综合实力获得五星级评价。而且，值得一提的是鹏华旗下有4只LOF基金，是目前管理LOF基金数量和规模最大的基金公司。