建信基金陈鹏：对于整体经济走势持乐观态度

　　建信·观察家2009宏观经济高峰论坛于2009年3月28日在北京世纪坛大演播厅举行。论坛主要关注宏观经济走向、货币政策、产业状况、贸易状况、投资方向等问题。以下是建信基金管理公司投资部执行总监陈鹏的主题报告：

建信基金管理公司投资部执行总监 陈鹏

　　陈鹏：谢谢大家的时间。刚刚主持人讲了，我们专家从各个不同的角度讲了全球的形势和中国具体面临的一些情况。从我们投资角度，这个材料是我们公司研究部在1季度结束的时候，我们自己做的一个展望和策略。这里面很多数据和逻辑，刚才专家们已经讲了很多，有很多正面的东西我们都能够看到，很多负面的东西也能够看到，我们只不过把这些数据和逻辑再过一过。从证监会要求来讲，不会有怎么的结论。

    回顾一季度行情

　　1季度的行情我们回头来看，基本是一个单边向上的过程，中间有一些小的波折。沪深300比2008年年末上涨36%，上涨过程中间成交量是释放的，1季度是政策主题和市场主题交错的行情。

　　流动性加上复苏预期提升估值。整个A股整个指数变动基本都是由估值的收缩与扩张主导的，我们看是非常同步的过程，只有在2003年以后，大家看到有一个平均市盈率水平明显下降的过程，但是整个过程中间运动的趋势保持了和市场趋势的一致。为什么出现这样一个情况呢？从2003年以后，市场进入机构话语权更强的时代，而在2003年以前，基本是庄家、私募基金话语权更强的时代，对公司价值的考察、对市场经济的判断更全面反映到估值水平里去，所以市盈率一直在向更合理的方向走。

　　2005年中期到2006年4季度涨幅比较大，这主要是由业绩驱动的，2007年是由估值扩张驱动的。市场近期大幅反弹基本反映了市场流动性改善。

　　流动性改善：货币政策宽松。大家已经关注到一些数据，有些经济的现行指标正在表现出好的趋势，其中包括贷款的逆势投放的过程。