招商证券：均衡配置 适当增配偏股型基金

　　□招商证券 王丹妮 宗乐

　　二季度基础A股市场维持向上震　增配偏股型基金荡格局的可能性较大。由于通缩和降息预期减弱，二季度债券收益不容乐观。基金投资者应保持均衡配置，适当增配偏股型基金，并保留一定的低风险基金。

　　　在此种市场格局的预期下，基金投资者应保持均衡配置，适当增配偏股型基金，并保留一定的低风险基金。风险承受能力较高的投资者可选择趋势判断较准确、善于甄选个股的中小规模基金，稳健型投资者可选择久期保持在中等水平的债券型基金。

　　在一季度震荡的市场环境中，为适应市场变动，很多基金经理增加了中期波段操作。但受基金契约（产品特性）和投资风格的约束，只有规模适中、配置灵活的基金才能充分发挥波段操作的作用。

　　首先，可以选择最近市值规模适中、便于灵活操作的基金；其次，选择基金契约对投资风格的要求和约束较少的基金；最后考察基金在过去两个季度和最近的系统风险，如果系统风险的变动显示基金在过去不同的市场阶段能跟随市场变动有效地调整组合，则在一定程度上验证了基金经理的中期波段操作能力。

　　公募基金经理任何时候都需要在投资机制中考虑到系统风险的管理，个别投资风格极为激进的基金，也许在市场单边上扬的阶段有超越同类的高净值增长，但在市场下降的过程中净值损失的速度也是惊人的。笔者认为，这种做法使基金资产承担了极大的风险，虽然在某一个短时期内可能会有很高的市场排名，但其高收益不能持续。特别在震荡的市场环境下，对系统风险的控制是不可缺少的。

　　震荡市场中基金经理的选股能力至关重要。基于二季度的A股市场环境与一季度将有很多相似之处的判断，对一季度数据加以分析，考察各基金经理的选股能力。同时考察了各基金个股选择的超额收益以及此超额收益的波动，并在此基础上构建出能够全面度量基金个股选择能力的指标，筛选出该指标值最好的基金进入备选基金池。

　　理性看待封基分红现象

　　投资者应理性看待封闭式基金的分红现象，应该关注基金经理的投资管理能力、基金折价率所对应的回报率、以及长期收益与风险之间的配比等多方面因素。

　　封闭式基金分红的条件为：1、可供分配收益大于零；2、当年已实现收益大于零；3、基金当年收益先弥补上一年度亏损后，才可进行当年收益分配；4、分红不低于年度已实现收益的90%；5、收益分配采取现金方式，每年度至少分配一次。除此之外，分红除权后单位净值不能低于面值的规定是对于开放式基金而言的，对封闭式基金并未有此规定，但一些基金公司也已经将此作为封闭式基金分红的隐含条件。

　　近期基金08年年报陆续公布，并有少数基金公布了分红方案。年报数据显示，目前共有7只基金的年度已实现收益和可供分配收益均为正，进行年度分红的可能性较大。除已公告的基金安信和基金裕阳之外，基金汉盛、基金汉兴、基金景宏的潜在分红也在0.1元以上。

　　股票型基金推荐

　　序号 代码 名称 类型

　　1 288002 中信红利 灵活股票

　　2 519005 海富股票 灵活股票

　　3 340006 兴业全球 灵活股票

　　4 162204 荷银精选 灵活股票

　　5 481006 工银红利 灵活股票

　　债券型基金推荐

　　序号 代码 基金名称 基金类型

　　1 288102 中信稳定双利债券 债券型

　　2 485105 工银瑞信增强收益A 债券型

　　封闭式基金推荐

　　序号 代码 基金简称 安全垫 期限相关年化

　　收益率（％）

　　1 184693 基金普丰 －62％ 5．028

　　2 184689 基金普惠 －62％ 4．650