国海富兰克林基金：二季度大盘上涨空间有限

　　经过自去年四季度开始的反弹之后，A股市场反弹已经持续了近半年。随着上市公司2009年一季报陆续出台，投资者对于今年二季度的分歧也空前加大，国海富兰克林近期发布的二季度投资策略报告认为，上证指数2000点仍是合理估值中枢。

　　国海富兰克林基金认为，资金面流动性的增加提高了市场的估值。在政府宽松货币政策引导下，流动性改善推动了A股市场的估值修复。A股市场合理的估值水平大体在2009年动态市盈率的18到20倍，上证指数2000点仍是合理估值中枢。

　　该报告指出，从国际市场估值动态变化看，中国沪深300指数的市净率水平为2.8倍，较欧美市场溢价30%左右，已经充分反映了经济的基本面和估值溢价。虽然未来利率进一步下调，估值水平还能有所上升，但整个上半年企业盈利的同比下滑将成为制约二季度市场运行的主要压力因素之一。

　　此外，“大小非”减持也会对股指上升形成压力，二季度整个市场的限售股解禁规模比一季度约高出600亿元，5月份则是2009年股改限售股解禁的第二大规模月份。

　　对于未来基本面的发展和变化，国海富兰克林基金则指出，今年一季度在前期积极财政政策支持下，部分先行指标好转，企业存在库存回补需求，工业生产及大宗商品价格触底反弹，并伴随着高价库存出清、毛利率水平略有改善，使得2009年一季度利润可能出现环比上升。

　　对于2009年可以关注的行业，报告指出行业轮动和主题投资可能大行其道。在目前市场估值相对合理的情况下，二季度大盘上涨空间有限。大部分行业的股票已经反映和透支较高的增长预期。市场估值整体提升后，低估值的行业，存在更高的安全性，无论在市场上涨或调整中，跑赢指数的概率更高。建议关注估值较低的行业，这些行业低于市场预期的可能性较小。