市场已经走出连续7个月的反弹，推动力有三：经济确实在缓慢复苏、流动性充裕和通胀预期。我们仍认为，下半年仍是这三个因素主导市场。

　　一、经济基本面：如果没有什么意外，经济仍将继续复苏，但复苏之路充满波折，企业盈利实质性改善年内还难以实现。

　　二、流动性：宽松基调不变，但很难再有超出预期的流动性供给。在经济还没有出现确定性好转的情况下，政府不大可能改变整体宽松的货币环境，但较大的可能是会从之前的超宽松向适度宽松转变。央行也不会再鼓励银行突击放贷。从这个角度上讲，流动性对股市的支撑作用仍维持正面，但难以出现惊喜。

　　三、通胀预期：目前全社会已经形成了较为强烈的通胀预期。在通胀预期推动下，股市、楼市和大宗商品市场都出现了保值资金的涌入。这种预期对股市构成了积极影响。

　　综合判断，短期认为市场在三季度出现振荡盘整的可能性较大。在通胀预期和宽松流动性推动下，股市仍有冲高可能，但上升的幅度可能相对有限。不过市场也难以出现大级别的调整，主要是权重股本轮反弹的涨幅相对较小，不支持股市指数大幅下跌。在明确的经济转好预期明确之前，市场很难再出现系统性上涨可能。这种判断的风险在于宏观经济超预期复苏，不过我们仍认为经济超预期复苏只是小概率事件。

　　从中期来看，如果外围经济不再出现幅度更大的恶化，简单的基数原因也将使企业盈利增速出现明显好转，加上宽松的流动性供给，市场可能将会再次出现上涨。

　　对全年股市保持谨慎乐观的判断，认为下半年整体而言可能是振荡市，上有业绩压力，下有流动性支撑。

　　（富国基金首席策略分析师 富国天时基金经理 杨贵宾）