上周大盘虽然延续震荡上涨态势但涨幅明显缩小，沪深 两市股指表现出明显的分化格局。从行业上看，涨幅靠前的主要是食品饮料、交运设备、家用电器、化工等前期滞涨的品种， 而金融、地产板块受到央行加大流动性回笼力度以及杭州严把“二套房”等政策影响表现疲软， 有色等资源类股明显受到海外大宗商品价格尤其是原油期货价格下跌拖累。

　　上周央行加大公开市场回笼力度以及重新启动一年期央行票据发行，引起市场对管理层收紧流动性的预期，普遍担心央行政策可能会由此而大幅转向。我们认为下半年政策维稳的基调仍然未变，流动性该收而不会收，央行会在适度宽松货币政策的基础上，运用公开市场操作与窗口指导等货币市场工具适度调控流动性。目前中国经济发展正处在企稳回升的关键时期，在经济复苏基础尚不牢固的情况下，中国政府以及央行还没有转向的迹象，政府关注两大指标，即： GDP 回升到 8% 以上、 CPI 回至正值，至少要到三季度末才会开始有转向预期，所以短期内充裕流动性格局不会改变。

　　作为年内最大 IPO 项目中国建筑获准发行，预计融资规模超 400 亿元，这是沪深股市 IPO 重启后发行的第一只超级大盘股。我们认为在分流、扩容、心理等因素影响下，大盘股上市会对市场短期的资金面形成一定压力大，但不会在实质上改变市场的运行趋势。我们观察到，受益于 A 股市场的强势上攻，今年以来新基金发行的规模逐渐扩大，而且近几个月居民储蓄有重新活期化的倾向，增量资金入市迹象明显，目前大盘股发行尚未逆转市场资金面的供求关系。

　　随着货币政策、地产二套房贷款政策以及新股发行等方面出现政策微调的迹象，对市场形成较强的心理冲击，再加上股指快速上涨后获利回吐的压力，短期震荡风险正在加剧。但主导市场长期趋势的宏观经济走势、企业盈利、通胀预期等驱动因素，仍能支撑市场向上拓展。目前我国经济正处于由底部逐渐上升复苏的时期，消费、投资和出口在下半年将呈现更为明显的复苏， 2009 年全年业绩增速大约在 12%-15% 左右呈现 V 型反转。而通胀预期将有利于推动资源和资产价格上涨，虽然我国以食品为主的通胀指标不会在今年出现明显通胀趋势，但老百姓明显感受到的房价等因素会大力助推通胀预期，而下半年会出现的 CPI 、 PPI 由负转正会进一步强化通胀预期，所以虽然实际通胀短期不会发生，但通胀情绪却会在资本市场迅速蔓延。（申万巴黎基金）