⊙国联安主题驱动基金拟任基金经理 陈苏桥

　　2008年我国愈演愈烈的通货膨胀在全球性的次贷危机中迅速降温，物价水平有了不同程度的下降，通货膨胀开始脱离人们的视线，转而被通货紧缩的担忧所替代。但是，全球经济形势正在发生积极变化，大幅下滑的趋势已经放缓，中国的众多经济指标都预示着经济的复苏。

　　虽然目前通缩现象依然存在，部分商品价格仍在下跌，但应该看到，许多商品价格的环比数据是上升的，整体的物价水平开始呈现出向上趋势。国际经济、尤其是国内经济形势的好转，增加了整个社会对于经济的预期，经济的顺周期将会促使经济进一步复苏，因而可能带动物价水平的上涨。在我国经济逐渐回暖、向“保八”目标迈进的过程中，通胀预期正在不断加强。

　　在通胀预期下，我们认为以下板块受益较大，投资机会显著：

　　1、房地产板块。实证研究表明，资产价格中房地产抵御通胀能力最强。因此，通胀预期往往催生房地产市场的火热。广发证券的统计显示，2009年1~5月全国商品房销售2.46亿平方米，超过了2007年同期水平，成为近11年来的最高峰；另一方面，今年5月全国商品住宅成交均价位4695元/平方米，比去年12月的均价高出近35%，量价齐增势头十分明显。反映在最近的资本市场上，地产指数强力上扬。

　　2、银行类板块。在通胀预期下，对于银行业来说，最明显的好处就在于金融资产与抵押物升值，特别是一些对房地产企业信贷和个人按揭贷款较多的银行，受益则更明显。从银行业绩来看，三季度由于多数银行息差见底回升，信贷量平稳增长且结构优化，可能成为全年业绩高点，并实现三季度环比正增长，有利于推升估值水平。

　　3、资源类板块。美元长期贬值的趋势将不会改变，通胀预期比较强烈，市场防范通胀的措施本身就会造成资产价格的上升，因此在通胀预期下，有色金属将继续反弹走高；另一方面，通胀预期下的房地产销售速度及售价的大幅上升，将使得房地产开发的信心恢复以及高企的库存压力得到一定缓解，这给市场带来了房地产在下半年新开工面积将有较大增长的预期，从而带动对钢铁需求的新增长。