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　　八月的中国股市，弥漫着财富燃烧后灰烬的味道。

　　8月31日，A股标杆指数上证综指大跌6.71%，报收2667.75点，创2008年7月10日以来的14个月内A股单日最大跌幅。深成指10585点或跌7.55%.两市成交1961亿元，较前一交易日缩5%。

　　而这个“黑色星期一”令A股月K线8个月来首次收阴——单月上证综指下跌744.31点，跌幅达到了21.81%，吞噬了6-7月两个月的涨幅。

　　而接受记者采访的市场人士认为，今日的跳空下跌，与7、8两月信贷数据环比大幅回落有较大关系。而新股供给加速，周末大盘股中冶科工IPO获批发行；基本面上无超预期，中报数据出齐后未有惊人亮色，都令市场心理发生了转变。

　　“现在大家都很谨慎，我认识的人没有人再敢提抄底了。现在出来的消息都被理解为负面，例如今天市场传言，8月信贷数据会比7月的还低一大截。现在A股的价值评估体系已经被破坏了。”一位深圳私募人士告诉记者。

　　而据记者了解的数据和采访获知，在7月创历史最高仓位的基金，8月受困“堰塞湖”效应，并未大幅减仓。

　　而8月31日大跌后，一些基金经理紧绷的神经却无奈中得以放松。“已经跌成这样了，再出货的话也已经意义不大了。”一位不愿具名的基金经理认为，“现在市场需要寻找一个新的平衡点。”

　　而盘后，国际投行野村证券中国首席经济学家孙明春表示，“近两周的股市暴跌，不是新一轮熊市的开始。”他认为，中国的资产价格上涨不太可能在现阶段结束。

　　迷惘的A股

　　来自沪深两大交易所的数据显示，在这一个月里，上交所的A股总市值从7月底的18.54万亿降到14.57万亿，深交所的A股总市值从4.88万亿降到了4万亿。这意味着，在21个交易日里，两市有4.85万亿的虚拟财富被消灭，日均蒸发2309亿元。

　　“这个月，一句话概括就是前仆后继，每一次抄底都是陷阱，直至市场的信心的子弹被完全消磨殆尽。”深圳某私募基金人士当日收盘后感慨。

　　A股曾经是全球股市的火车头，但是现在，A股却在全球股市的一片向好声中倒退。

　　8月28日，美国三大指数道琼斯工业指数、标普500以及纳斯达克指数虽然收盘微跌，但是盘中均一度创出今年以来的新高，至今，三大股指的点位都已经恢复到2008年10月金融风暴刚刚袭来时的水平。

　　A股为什么会沦落至此，这个话题也让外资投行们很是疑惑。

　　在市场大跌之后，很多国内的券商已经或明或暗地转为看空，而国外投行中力挺A股的却大有人在。

　　“连同H股在内的A股的近期调整，是由于担心信贷紧缩措施引发的。但是我们相信中国政府不会出台更严厉的紧缩措施，因为存在通胀的忧虑，政策的立场趋于中性，政策的焦点仍然停留在保证中国经济走在复苏的道路上，坚信中国政府不会施加严厉调控措施，要确保中国经济始终在复苏轨道中。市场估值吸引力进一步体现。”安联资产管理亚太投资主管Christina Chung认为。

　　野村证券中国首席经济学家孙明春也表示，中国经济基本面仍然稳固并不断改善；当前流动性极度宽松，公司盈利前景也在好转，“许多中国投资者也不认为股市有泡沫”。他认为，以上这些因素，和2007年中国股市大跌前“截然相反”，为资产价格进一步上涨创造了理想的环境。

　　指数大跌之后，A股的估值水平已经大幅降低。来自中证指数公司的数据显示，7月底上证A股总体市盈率为29.47倍，但是到了8月底，上证指数的静态市盈率已经降至23倍。

　　力挺A股的不仅仅是安联，为了寻找A股下跌之谜，里昂证券中华区研究总监Francis Cheung在8月中旬曾经在中国内地走访，其结论是中国没有泡沫。

　　“在股票市场上，政府并不认为目前的股价太贵，除了放行更多的IPO外，政府不会做出更大的政策改变。考虑到股价离最高位还有50％的差距，上海市场股票现在到2010年整体会有21％的每股收益增长。股价虽然不便宜，但很难说有泡沫。我认为市场最多还有5％的下跌空间，但是投资者应该把市场调整当做买入机会。”Francis Cheung认为。

　　多重“利空”来袭

　　但是外国机构从上往下对中国A股的未来进行推导的投资方式，早在今年7月以前已经被A股的机构们充分使用。“(对于宏观经济和政策等利好)能预期的都预期到了，超出预期的政策和数据不大可能有了。” 江南证券策略分析师戴磊认为。

　　事实上，在流动性被“微调”的大环境中，新股发行加速和巨量再融资，令市场担心，A股短期内的供需关系将会发生逆转。

　　8月29日，招商银行两大利空同时爆出，第一个利空是上半年盈利同比降37.62%，第二个利空是拟将再融资规模此前的150亿-180亿元提高到180亿-220亿元，每10股配股比例也从此前的2股提升至2.5股，配股价将是A股市价的60%。

　　8月以来，A股的巨额再融资是不断涌现，首先是浦发银行150亿元再融资计划获批，然后是万科A公开增发，融资不超过112亿元。

　　在至今最为紧张的时候，大盘股中冶科工的神速IPO，无疑加剧了市场对于资金面的担忧。中冶科工首发申请8月26日过会，8月28日获得批文，8月31日旋即启动招股，拟发行A股数量不超过35亿。

　　“现在大家都很谨慎，我认识的人没有人再敢提抄底。”上述深圳私募人士告诉记者，“中报很多大盘蓝筹股的业绩都同比倒退了，经济转好也还停留在预期里，这时候市盈率已经没有说服力了。换句话来说，就是大家不知道底在什么地方。”

　　最后站岗人

　　在8月的大跌中，最受煎熬还是基金。

　　机构中，保险、社保都有着灵敏的嗅觉，而私募则有着柔软的身段，势头不对马上开溜，但是基金却只能作为最后的“买单人”。

　　“8月以来，首先是流动性的转变以及政策收缩的信号导致上证指数向上势头减弱，引发了获利盘的抛出，指数下跌，政策面利好消息缺乏力度，市场加速下跌，在3000点下方市场的信心出现崩溃，保险抛售的消息被市场获释后，加剧了市场的下跌，私募和小的公募基金开始争先出逃，指数出现了崩盘式的下跌。”某公募基金经理为记者梳理了8月以来的总体下跌情形。

　　巧合的是，记者采访的几位阳光私募基金操盘手均表示，其大幅减仓的位置都是在3000点左右。

　　“我们做的并不好，到了3000点才出来，高位下来损失也很大。”某公募基金经理出身的操盘手坦承，而让他选择了空仓的原因正是市场趋势的改变，“做私募和做公募不一样，做公募不能做趋势投资，但是我们做私募需要考虑的是绝对收益，所以要趋势不对的时候，我们不会留恋的。”

　　但是被高仓位所累的公募们则是陷入了两难的抉择。

　　从今年7月基金公布二季报开始，基金高仓位的事实已经被市场获悉，但是直到8月，基金仍未摆脱高仓位的束缚。根据渤海证券的估算，截至8月28日，270只偏股型开放式基金上周的平均仓位为83.21%，其中股票型基金平均仓位为87.81%；混合型基金平均仓位为77.45%。

　　基金由此而被私募机构们戏称为市场最后的“站岗人”。

　　“一些小基金比较灵活，可能仓位已经比较轻了。但是大基金在8月这种急跌行情里面是没办法大规模减仓的。”上述曾经在公募基金任职的私募操盘手告诉记者。“这种情况下只能是硬扛。”

　　不过这位人士告诉记者，据其了解，的确有一些基金是在出货，“最近跌得比较狠的都是银行等大盘股，如果没有机构出货，散户手上应该没有那么多的筹码”。

　　“现在市场的成交量还是能够让机构有机会出来的，关键是看基金舍不舍得卖，但是即使是减仓，仓位也不可能减少太多。”另一位曾在公募基金担任投资总监的人士也向记者证实。

　　虽然进入8月，市场的成交量已经大幅萎缩，但是大盘蓝筹股的成交并不少，8月31日，中国石化跌停，当天的成交量就达到了18.74亿元。在8月下跌至今，不少大盘蓝筹股的成交量都已经不低，整个8月，中国石油的成交金额是176.31亿元，另一超级大盘股工商银行8月的成交金额为263亿元。

　　但是在8月31日大跌之后，基金经理紧绷的神经或者已经可以放松了。

　　“现在是2600多点，如果大盘能再砸两个跌停，也就到2000点了。”某基金经理盘后开玩笑说，但接着他就严肃地告诉记者，“现在市场需要寻找一个新的平衡点。”