罗森伯格曾是美林证券的首席经济学家，他在今年5月加入格卢斯金谢菲尔德资产管理公司。他并不认为自己是市场看空者，只是现实主义者。他认为，美国有太多的债务，而且需要多年才能修复自身公共和私人资产负债表。与此同时，尽管有7000多亿美元的经济刺激计划，但美国经济复苏仍将微弱无力。

　　罗森伯格也并不是完全悲观，他在债券中寻找机会。在美林时，罗森伯格由于其出色的预见性赢得声誉，部分是因为他在其他人之前指出了经济恶化的迹象。现在他在格卢斯金谢菲尔德公司，负责监督40亿美元资产，也有着类似的作用。

　　对于美国企业盈利前景，罗森伯格认为，标普500指数每股盈利今年将达到50美元，明年可能是60美元左右。他相信企业利润已经见底。

　　不过，关键的问题是“可持续性”。现在股市的价格基本上是基于明年每股盈余40%的大幅增长，罗森伯格认为这有点太多了。他对美国今年GDP的增长预期约是2.5%，明年约为1%至2%。

　　10年期国债利率从6月份的约4%下降至约3.5%。罗森伯格相信通胀预期将会回落，因为真正推动通货膨胀的是工资、信贷和租金，而这三个因素在同一时间都下降了。10年期国债利率已被锁定在2%~4%，预期利率会处于这个范围的中间位置，甚至中等偏下。相对来看，在未来几个月内的利率都是非常高的，这不符合通胀预期的下降，以及让人失望的经济增长的背景。

　　罗森伯格认为经济实现“V”形复苏的概率接近于零。相比股票，罗森伯格更看好债券。股市的定价是基于4%的实际GDP增长，公司债券市场的定价则是基于2%的实际GDP增长。因此，公司债券上包含了更多的对经济下降趋势的预期。如果你可以容忍的风险，可以买入高收益市场的12%债券。但是，如果你是一个较为谨慎的投资者，你可以获得6%的收益率，而在-2%的通胀背景下，这相当于8%的实际收益率，回报率是非常高的。而在股市，你将有只有4%的收益率加上2%的股息收益率，而且你是在资本结构的一个高风险部分。

　　罗森伯格说，目前美国的家庭资产负债表中，30%的投资在房地产，12%是现金，只有不到7%的资产投资在固定收入债券，其余则大多是在生活中的保险和养老基金。但他认为固定收入资产的份额，在未来5到10年将扩大到最多。他认为固定收益债券存在的机会，并不仅存在于低收益、安全的美国债券，同时也存在于固定收入的其他形式，如市政债券、公司债券，甚至股市中稳定的股息收益率和可靠的红利增长。

　　总之，投资者将看到更多的对稳定的收入和保本需求的依赖，而不是寻求资本增值。转变后的主题是以合理的价格获得稳定的收入。格卢斯金谢菲尔德公司认为应对美国股市持谨慎态度。相对来讲，加拿大股市更有吸引力，因为其银行稳定，而且商品市场正处于牛市阶段。

　　罗森伯格认为美国股市上涨是如此明显，价格已不再仅仅标志着经济衰退的结束，而是对以后两年的经济复苏的定价。他认为，在这个阶段风险有一点大了。如果标普500指数回到840或850点，而不是最近的1025点，罗森伯格会更感兴趣。

　　本文为个人观点，并非任何劝诱或投资建议。