融智投资何卫玲：阳光私募规模达1600亿

　　2012年3月29日，第六届 私募基金 高峰论坛于深圳五洲宾馆开幕，论坛第一天上午举行的是“中国最佳 私募证券 基金投资报告会”。融智投资高级研究员何卫玲和2011年冠军 呈瑞投资研究总监李世全进行精彩的演讲。

　　何卫玲拥有多年基金研究经验，对全球对冲基金与国内阳光私募研究以及评级方面有深刻的理解和认识。曾任职于晨星资讯有限公司，从事全球对冲基金和国内私募基金数据分析及研究，并远赴芝加哥参与晨星美国总部学习和研究。

　　融智投资是国内最早从事阳光私募研究和TOT资产管理的第三方研究机构，拥有国内数量最多，势力最强的私募研究团队，并建立了国内最全的阳光私募数据库。融智投资旗下共运营两只TOT产品，业绩排名前列，今年来表现更为突出，2月份两只产品收益分别排名第一和第三。

　　以下是何卫玲的精彩言论：

　　阳光私募规模达1600亿 2011年是困境及转折年

　　何卫玲：尊敬的各位领导、各位来宾，大家上午好!非常荣幸我今天能够在这儿跟大家做一个交流，首先我也想代表私募排排网对大家过往所给予的支持表示感谢，当然我们会一如既往的服务于大家，我们也非常愿意能够跟随阳光私募这个行业的脚步一起成长。我今天主要给大家带来两部分的内容，首先会跟大家一起回顾一下2011年阳光私募发展的情况，第二部分会讲到投资者比较关心的问题，那就是如何选择一些优质的阳光私募基金进行投资。

　　我想2011年可能大家印象也非常深刻，对阳光私募来说走过了艰难的一年，这一年有太多事情发生，也有太多事情让我们难忘，比如业绩的回落、清盘、分家等等，可以说让这个不到10年的年轻行业步履维艰。但我们也看到了阳光私募一直在这样的困境中寻求突破，我们看到基金法修改的进程，正式出台之后阳光私募基金将会有法可依，同时我们也看到第三方机构的大力发展，应该说为阳光私募基金的发展注入了新的活力。

　　2011年我想对于许多的投资者来说是非常忐忑的一年，这一年里面黑天鹅事件特别多，从国内动车追尾事件、紫金药业的关联交易等，从国际来看，标普下调美国信用危机等。

　　在新中国金融史上跌幅最大的一年，我们的阳光私募表现是怎样的?根据私募排排网的统计，非结构化的私募信托产品总共是1039只极其重持续业绩记录的产品有702只，在这702只产品里面能够实现绝对收益的只有31只，占比仅为4.42%，也就是说95%以上的非结构化信托产品都是出现亏损。

　　TOT全年的下跌幅度是14.81%，看到这组数据的同时大家有深刻的感受，觉得阳光私募表现似乎不那么乐观，但是我们可以看另外一组数据，2011年全年沪深300指数的下跌幅度为25.01%，而公募基金的下跌幅度为25.59%，通过这两组数据的对比，大家也能够看出来既使是在2011年这样非常艰难的情况下，我们的阳光私募表现仍然超越了大盘和公募基金。

　　虽然说这种惨烈程度是不亚于2008年，但同时我们看到了阳光私募自身的成长。根据私募排排网的统计，截止到2011年12月31日，全国共有617家 私募基金管理 人，管理了1789只 私募证券基金 产品，总规模达到1600亿元，比2010年的1200亿增加了大概400亿左右的规模。400亿的来源是怎样的?2011年总共发行了710只产品，根据私募排排网有规模的统计，平均大概在1.05亿，这部分大概带来了700亿的净流入。2011年比较不好的市场环境，清盘比例达到市场新高，亏损以及投资者的赎回带来大概300亿的资金净流出。

　　平常我们都说七年之痒，但是阳光私募走到第九个年头的时候仍然有一些小痛小痒，首先是私募业绩分化计划拉大，2011年获得最高的收益率是31%以上，亏损最大下跌幅度却超过60%，收尾相差高达92.87%，可以说这样的差距已经是非常大了。我们也可以通过这个收益的分布情况图看到，在2011年能够获得10%以上收益率的产品可以说少之又少，仅仅为6只，亏损10%以上的产品有500多只，占比高达58.77%，亏损在50%以上的产品占了3只，50%大家可以想像什么概念，年初投资进去100万，到年末的时候只剩50万了。

　　第二个比较明显的特征是清盘产品数量创历史新高，2011年清盘产品数量总数达到187只，其中结构化的清盘产品为131只，占比为70%，非结构化的产品是56只。虽然有这么多状况产生，但是我们应该用理性的态度看待这个问题，清盘和亏损对阳光私募来说是发展过程中所出现的问题，既使是海外的对冲基金发展到今天相对成熟的阶段，每年仍然有15%的数量是面临清盘的。对于我们阳光私募来说，发展还不到10年的历程，能在早期经历这样的阶段，对整个行业的发展来说是非常有利的，其实这也是优胜劣汰过程，把质量不高、实力不强的私募公司进行淘汰，我们要理性看待这样的问题。

　　合久必分的情况在2011年表现的比较突出，2011年底分家的私募公司有近10家，可能对投资者来说阳光私募的分家已经屡见不鲜，但仍然是非常头疼的问题，私募到底是留是去，是非常头疼的问题，对于管理人来说也没有非常好的办法。到目前的市场来看，和平的分手是比较好的解决办法，总比大家都是僵持在那里而错过一些投资机会要来得好。

　　虽然说有这么多事件的发生，但是总体来看2011年对阳光私募来说是非常重要的一年，大家也知道目前阳光私募的主流形式是通过信托运作，就会受到银监会的监管，但是帐号却受到证监会的监管，对于一个产品出现多头管理，在一定程度上会限制它的发展，所以在2011年2月14日终于看到了曙光，证券投资基金法修订草案征求意见稿出炉了，其中第二条明确规定公开或者非公开募集资金所运用的募集资金设立证券投资基金，由基金管理人进行管理，为基金份额持有人利益进行投资的活动适用本法。这点意味着如果正式的法案颁布，私募将会摆脱目前相对尴尬的地位，2011年对阳光私募来说是意义重大的一年。

　　我们想给2011年阳光私募贴上最大的标签应该是创新，不论是从结构上还是从策略上，应该说都走向了多元化，阳光私募在结构上的创新主要集中在三个方面，一是突破账户限制，二是突破投资范围限制，三是增加类保底条款，在形态上出现伞形基金，主基金，信托+有限合伙的模式，包括风险缓冲、目标回报，像主基金还是采用有限合伙的模式，它规避了投资范围的限制，因为通过有限合伙的帐号进行运作，投资范围可能相对更宽广一些，另一块我们也知道账户对于想要发行新产品的阳光私募来说，应该也是头疼的问题，通过信托+有限合伙的模式，可以在这个问题上得到一定的解决。风险缓冲型基金比较好理解，就是投资顾问会自己跟投一部分资金，如果出现亏损就会先亏损这个投资顾问的资金。目标回报就是在一定程度上设定一直禁止的高度，如果在某段时间没有达到这个高度，就要把我所收的业绩提成返还一部分给投资者，或者设置一个风控目标，如果在某一阶段跌幅超过这个目标，就会少收一部分管理费。

　　其实2011年也被称为对冲元年，我们看到前期包括融资融券、股指期货的推出，应该说这些都为策略的多元化提出非常好的发展条件。

　　在2011年6月份，银监会下发了 信托公司 参与股指期货交易业务的指引，也就是说允许具备条件的信托公司的集合信托业务以套期保值和套利为目的参与股指期货的交易，所以在这一块来看，我们的阳光私募可以说正式走向了这场对冲之路。但是也有些限制的条件，可能是监管层处于向让股指期货得到平稳的发展，所以对机构参与股指期货进行了一定的限定，其中有一条提到在任何交易日中持有卖出股指期货价值总额不得超过证券总市值的20%，也就是说阳光私募80%的多投仓位还是暴露在风险当中的，80%的风险对于阳光私募来说可能远远不能够满足他们的要求，所以从目前的形势来看，并不是通过信托参与股指期货，我们相信通过制度的不断完善和开放，阳光私募的发展也是非常大的。

　　这块是整个2011年阳光私募的发展情况，可以说有苦有泪，比较曲折，但我们看到它逐步在走向多元化和强大。海外的对冲基金也是经过了几十年的发展，而我们的发展加起来还不到10年，而且我们的制度和管理还在不断完善，所以说发展的空间也会比较大。不管怎么说，我们还是处在发展的道路上，因此说不稳定也是必然的现象，在这种行业的初期，变动也比较大，波动也比较大，既有偶然的因素，也有必然，正是因为这样，我们认为难度投资某一只阳光私募基金，可能在目前的市场状况下风险还是偏高的，这时候TOT的出现应该也是顺应了市场的需求。