大成基金二季度投资策略：谨慎乐观 布局成长

　　中长期看好新兴、消费产业

　　报告表示，越来越多的迹象表明，中国经济的运行模式正在发生变化，在此之中充满了不确定性。而此时判断中国中长期的发展趋势，大成基金人为未来最为确定的中长期趋势有二：一是中国的人口结构将发生变化，我们即将步入老龄化；第二是过去30年平均10%的GDP高增长可能遇到拐点，未来经济潜在增速将逐步下滑。

　　研究了历史上日本、韩国、台湾、美国、英国、法国等国家和地区在人口结构发生变化和经济潜在增速下降过程中经济的表现，类比中国经济的现状，大成基金认为随着人口结构的改变和经济潜在增速的下降，中国经济可能面临以下一系列中长期趋势的转变：低端劳动力成本的大幅上升，低通胀时期可能已经过去，房地产新开工面积回落，经济潜在增速下降。未来能够帮助中国经济转型的方向是高端制造业。

　　报告指出，从中长期的角度来看，经济转型期间由于原有的经济增长动力遇到瓶颈，新的产业还未成熟，股票市场一般表现比较平淡，没有趋势性行情。在经济转型结束之后，市场有望迎来一波大牛市。 大成基金中长期看好电子、家电、汽车、机械、新兴产业在中国经济转型中的投资机会；也看好传媒、移动互联、旅游、服务业等受益于消费升级的第三产业；以及在通胀背景下看好黄金等有色金属的投资机会。 银行、地产、投资品在资本形成率下降的过程中将受到负面影响，在经济转型过程中吸引力将下降。

　　2012年A股或现结构性行情

　　展望2012年，大成基金认为，总体来说，目前经济中比较确定的趋势则是经济的回落与CPI的下降，预测未来3-6个月CPI将进入明显的下降通道，而经济在2季度末之后进入小幅复苏阶段，整体经济比较平淡，不存在V型反转或者硬着陆的可能。

　　2011年的下跌已经反映了较为悲观的预期，市场已经进入底部区域；如果货币与财政政策没有较大的转向，今年经济将出现见底缓慢回升、流动性维持低位增长的格局，股票市场难以出现大趋势行情。 存款准备金率的下调将会明显改善银行间市场的流动性，今年市场利率有望明显下降，理财市场资金回流，A股市场有望引来估值提升。 虽然整体经济的流动性没有明显改善，但是随着实体经济下滑与通胀的回落，金融市场流动性有望好转，A股市场可能出现结构性行情。总体而言，如果政策没有大的调整，今年市场比较平淡，预计全年将有小幅正收益，结构性分化继续存在。由于市场没有趋势性的大行情，内需导向的食品饮料、纺织服装、医药、新兴产业将是全年的重点配置品种，此外根据政策变化择机布局受益于政策转向的电力设备、铁路设备、水利建设板块。

　　二季度周期股或迎来估值修复机会

　　展望二季度，报告表示，从最近公布的经济数据来看，经济下滑趋势已显现，政策未来存在持续向好微调的可能。近期出台的各种政策，都围绕着利用中国城市化率差异巨大的特点，通过三线城市的潜力，延长了原有的投资拉动经济的模式，为培育新经济增长点争取了更多的时间。与此同时，近期海外危机风险的下降对中国经济与股市平稳创造了条件。

　　对于股票市场而言，报告指出，如果大级别的投资回落与城镇化放缓短期不出现，未来3-6个月经济进入弱复苏阶段，那么二季度周期股可能迎来一波估值修复的机会。大成基金认为，中长期布局消费与新兴产业的同时，未来3-6个月应提高周期品与投资品的权重，包括房地产、水泥、机械、汽车、家电、有色等。 (来源：大成基金)