新股询价公募基金爱烧“高”香

　　IPO高价高市盈率高融资额吓退阳光私募

　　本版撰文信息时报记者 叶静

　　新股发行“三高”备受市场诟病，为了让市场回归理性，近日证监会公布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）》。不过有分析师表示，这并未触及核心利益，恐怕治标不治本。

　　而“没有最高，只有更高”已俨然成为公募基金打新的真实写照。据深交所统计显示，在每单IPO报价最高的前10家询价对象中，公募基金在中小板和创业板新股发行中的占比分别达到25%和32%。其中创业板报价最高的10家机构中，有3家是公募基金。有机构表示，对于目前仍处于“高烧中”的新股发行，阳光私募已经退避三舍，而公募基金激流勇进，成了拔高新股发行价幕后最大的推手。

　　新股发行改革箭在弦上

　　4月1日，证监会公布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）》（下称《意见稿》），主要改革举措包括提高向网下投资者配售股份的比例、加强对发行定价的监管、取消现行网下配售股份3个月的锁定期、推动部分老股向网下投资者转让等。这标志着新一轮新股发行制度改革即将启动。投行人士认为，相关改革措施体现出淡化监管机构对拟上市公司盈利能力的判断，以及强化信息披露的真实性、准确性、充分性和完整性的导向，这将有效促进新股发行制度向市场化方向深入推进。

　　虽然多数人士表示《意见稿》剑指新股发行，从长远来看，对于降低新股发行“三高”，具有一定疗效。但也有分析人士表示，《意见稿》仍未触及核心利益，还难言效果乐观。“审批制是改革核心，未见踪影。”4月1日晚，经济学家华生在其微博中一语道出了此次新股发行改革的核心问题。

　　阳光私募冷对新股询价

　　面对《意见稿》，公募基金和阳光私募也表现出冰火两重天的态度。多数阳光私募表示，细节还未落实，具体效果也不得而知，暂时抱以观望态度。对于仍处于“高烧”阶段的新股，仍采静观其变的策略。

　　“我们刚刚参加过询价的远方光电，看到价格我们就离场了，举牌的都是实力强的公募基金。”上海一家私募基金的负责人表示，这是3月以来其放弃的第二场新股询价。此前该名负责人在与记者的接触中数度提及看好“LED照明行业”的公司，但远方光电45元的发行价以及超过50倍的市盈率让其望而却步。

　　和上述私募负责人一样的还有广东新价值投委会主席罗伟广。3月31日，罗伟广在接受媒体采访时表示，新价值在今年几场的新股询价中，都采取了中途“弃权”的方式。令罗伟广叹为观止的是，公募基金对于新股询价的“疯狂”。“基本上往上报价的都是公募基金，对于50、60倍的市盈率他们似乎并不以为然。”罗伟广坦言。

　　据了解，此次《意见稿》将从强化信息披露、调整询价范围和配售比例、加强对发行定价的监管、推行存量发行增加新上市公司流通股数量等方面抑制目前新股高价发行的问题，文件中最引人注意的则是关于“新股市盈率超过同行25%”的风险约束。但对新股发行制度改革颇为敏感的私募基金行业来说，这一《意见稿》似乎并未让其“吃下定心丸”。在《意见稿》发出后，记者接触的多家私募基金公司负责人，均坚定表示暂时不会参与一级市场的交易。东方港湾的钟兆民建议，新股发行制度应更多地从市场的角度去改革。新价值的罗伟广更是直言，“从目前各方利益看，新股发行改革的博弈期仍将拉长”。

　　公募基金打新“价格不是问题”

　　相比谨言慎行的阳光私募，公募基金显然对《意见稿》颇为期待。对于偏好打新的基金经理来说，“价格不是问题”，他们更为关心的是“取消现行网下配售股份3个月的锁定期”这个新政策。

　　“如果这条通过了，对我们无疑是大有好处的。从现实的情况来看，虽然新股首日破发屡有发生，但总体来说首日上涨的概率远远大于破发的概率，参与新股发行，也是不少债券基金拉开业绩差距的制胜法宝。另外，新股首日的表现受当时的市场环境影响很大，因为基金网下配售锁定期为3个月，有时候大市情况不佳，等到解禁时，股价已被砍得七零八落，想走已经不能走了。如果取消3个月的锁定期，公募基金参与的灵活度将增加，且可提高资金的利用效率，这无疑是重大利好。”深圳某基金经理表示。他的观点也代表了不少基金经理的心声，沪上一位基金经理私下表示，“新股"三高"已是市场顽疾，一时半会儿也难以改变。为什么会造成"三高"呢，其背后还有更深层次的原因。虽然打新不是稳赚不赔，但总体赢多亏少。如果新股上市首日基金配售股便可解禁，那么其打新的热情肯定会更高”。至于是否为高询价，该基金经理并不以为意，“赚钱才是硬道理，你不报高价，就有别人报高价”。

　　根据记者统计，目前70多家基金公司中，招商、兴业全球、国投瑞银、建信、宝盈、中银、华安、嘉实、华富等均为高报价的专业户。

　　依照统计，招商基金在市场排名市盈率最高的30只新股中，就参与了19家公司询价期间的高报价。具体来看，在参与110元高价股汤臣倍健（行情，资讯）的询价中，招商基金给出120元的报价；在参与首发价24元的元力股份（行情，资讯）的询价中，招商基金给出了基金公司中的最高报价31元；在首发价35元的秀强股份（行情，资讯）询价中，招商基金亦给出基金公司中的最高价41元。

　　而在首发市盈率高达131.49倍的雷曼光电（行情，资讯）网下询价中，国投瑞银给出了51元的报价，远高于发行价38元；在发行价32.99元的世纪瑞尔（行情，资讯）询价中，华安旗下3只基金均给出38元报价；对于110元发行的汤臣倍健，国泰君安的报价高达120元；东吴证券则在38元发行的雷曼光电询价中，给出45元的高报价。

　　从去年四季度开始，新股不断陷入破发泥沼，也让基金公司对于打新的热情有所收敛，特别是年初华宝兴业和信达澳银宣布退出新股询价，也在一定程度上遏制了同行报高价的冲动。不过仍有基金公司“顶风作案”。截至昨日，Wind统计显示，今年共有139只基金参与了新股发行，其中参与次数最多的是招商信用添利，参与了7次；排在第二的是易方达增强回报，共参与了5次；南方绩优成长股票、万家添利分级债券（行情，资讯）、国联安信心增益、工银瑞信信用添利并列第三，均参与了4次。

　　在巨大的经济利益面前，中介机构往往人为拔高拟上市资产的价格，并操纵新股询价过程，由此而呈现出了一级市场IPO高价的现象。“在当前的询价机制下，报价高于最终定价的询价机构方获得网下配售资格。由于新股上市过程中存在供给管制，所以一些询价机构出于各种考虑而报出较高的价格以避免出局。”一位投行人士介绍。 (来源：信息时报)