分级债基6月密集开放 进取份额或现交易性机会

　　据Wind统计，截至5月30日，市场上15只可比杠杆债基（分级债基的高风险份额）年内平均净值上涨17.72%，二级市场平均市价上涨14.89%；相比同期偏股型基金7.1%的平均净值涨幅，杠杆债基今年以来的赚钱效应高达偏股型基金的2倍。

　　值得关注的是，6月份将是分级债基A份额集中打开申赎的月份。记者统计，万家添利分级A、天弘添利分级A将在6月1日打开申赎；鹏华丰泽分级A、博时裕祥分级A将分别在6月7日和8日打开申赎；而根据契约，长信利鑫A也将在6月内打开申赎。

　　上海某券商研究所分级产品研究员对记者表示：“分级债基A份额打开申购，如果净申购量巨大，将提高B份额的杠杆，从而间接导致B份额折价收窄，溢价提升，带来交易性投资机会。”

　　重点关注约定收益率

　　记者根据公开资料统计，6月份，将有5只分级债基的A份额打开申赎。其中，仅鹏华丰泽A属于首次打开申赎，其余4只基金打开申赎均在一次以上；而天弘添利A是5只基金里唯一一只封闭期为3个月的产品。

　　从约定收益率角度看，此次打开申赎的5只基金A份额的约定收益率各不相同，但全部超越了一年期定存利率3.5%。其中，在半年打开一次申赎的产品里，博时裕祥A的约定收益率最高，达5%；而万家添利分级A约定收益最低，为4.6%。此外，鹏华丰泽A是此轮打开申赎的基金中，唯一一只纯债型分级债基，该基金A份额约定收益率为4.725%。

　　深圳某券商研究人士指出：“由于债市目前还处于牛市的后半期，所以就半年的期限来看，分级债A份额达到约定收益概率是比较大的。在挑选产品时，对于同期限的产品，投资者可重点关注约定收益更高同时B份额净值更高的产品，这样一方面安全性较高，另一方面也可以享有更高的收益率。”

　　但是该人士也同时指出：“A份额约定收益更高的产品，通常在设计上风险也较高；在债市出现大幅下跌时，A份额损失的概率也会越大。但是我们认为，半年内债市出现大幅下跌的可能性很小。”

　　B份额或现交易性机会

　　也有分级产品研究员对记者表示：“当A份额出现较大净申购时，将扩大B份额的杠杆，有可能会提升B份额在二级市场的溢价，收窄折价，届时B份额可能会出现波段操作机会。”

　　但是她强调：“B份额的折溢价趋势本质上来讲，还是和母基金的净值表现有关。如果母基金大幅下跌，这个溢价效应并不能显著体现。”

　　5月以来，受益债市走强，分级债基B份额净值和市价上涨较快；从趋势上看，折价空间已经呈现收窄趋势。据Wind数据统计，5月15日，市场封闭式分级债基B份额的平均贴水率为6.4%，至5月28日折价已经收窄到2.1%；29日以来，分级债基B份额价格开始回调，至5月30日，折价再次扩大到4.3%。

　　上述深圳券商人士分析表示：“29日以来B份额价格回调，折价再次扩大，主要原因在于前期涨幅过快，母基金净值涨幅难以支撑导致。”他建议投资者：“对于打开申购的5只分级债，可关注交易性投资机会；而从整体分析，B份额短期内存在继续回调的风险，投资者可密切关注B份额的折价扩大的趋势。债市目前系统性风险不大，如果折价进一步扩大，B份额的入场机会将显现。”

　　5月份，富国天盈A和天弘丰利A曾经同日打开申赎。从申赎结果看，随着市场流动性的转好，两只基金均实现了净申购。其中天盈A净申购量达40.7亿份，启动了比例配售机制；而丰利A也一日热卖近9亿元，最终净申购量为1.71亿份。

　　债市前景决定收益

　　今年以来一路高歌猛进的杠杆债基，能否继续傲视群雄，最根本的原因依然取决于债市的走势。

　　鹏华丰泽分级基金经理戴钢表示，分级债基上涨的可持续性更多地取决于债券市场的走势。债券市场的上涨行情仍未结束，分级债基的表现仍然值得期待。由于分级债基存在杠杆，因此，其在债券牛市行情中的表现将更为突出。今年以来在中国经济下行的趋势下，货币政策趋于宽松，这导致了市场的利率水平持续下滑，从而支持了债券市场的牛市。预计未来中国经济的下滑趋势仍将继续，因此，货币政策也将进一步放松，债市的小牛行情可以持续。

　　国泰双利债基金经理胡永青也对记者说：“在流动性大幅放松成为确定性事件的背景下，未来一段时间，债券和股票等金融资产都存在一定的机会，如果信贷投放加速，实体经济得以复苏，股票的波段机会相对更大，信用债也还有具有绝对回报的空间。” 他认为，在这一背景下，以国泰双利债为代表的、有20%股票仓位的二级债“进可攻”、“退可守”，是比较合理的投资品种。

　　也有第三方研究人士对记者表示，虽然预计债市还将延续牛市行情，但中长期已有回落趋势。股债市场间可能会发生“跷跷板效应”。