上海证券：2012年6月基金投资策略

　　 主要观点：6月政策对经济的博弈主导市场演绎

　　展望后市，短期内通胀已经不成为投资者主要担忧的问题，经济下行局势已定，其倒逼而来的政策放松及其力度则成为投资者关注的焦点，也成为影响市场走势的关键因素。但长期通胀压力仍然挥之不去，顾此失彼、顾短失长的担忧使得管理层对政策的调控更为审慎，这使得政策对经济的博弈加剧。因此，我们维持前期对市场短期波动风险加大的判断，市场的走向主要取决于政策调整力度，但从更长的阶段来看，政策放松加码推动经济的回暖将是必然，我们期待后市或因由政策放松加码所推动的新一轮投资机会，尽管该时间表存在较大不确定性。

　　警惕中积极，沿着政策放松方向布局基金组合

　　我们关于“市场短期波动加大”与“后市不确定时间内看多”的观点使得短期基金投资显得有些紊乱，“稳健投资者保持谨慎、积极投资者积极布局”将是较为合适的选择。从投资机会来看，由于判断“政策对经济的博弈将主导市场演绎”，投资机会将现于政策所催生和引导的主题性和结构性机会。建议投资者重点关注重仓受益于投资的基建及相关、受益于产业政策扶持的节能环保等战略新兴产业、受益于内需刺激政策的消费板块以及受益于金融改革的金融证券等板块的绩优基金，沿着政策放松方向布局基金组合。

　　从固定收益类基金来看，目前市场收益率已经隐含市场流动性的改善及其预期，在没有更多的货币放松政策出台之前，短期内债券市场收益率下调的空间已经不大。但从更长的阶段来看，国内货币政策趋于宽松、市场利率趋于下行大势确定，债券市场将转向慢牛行情，债券型基金仍面临较好的投资时机。从投资机会来看，由于预期政策向上将不断改善经济形势，而利率债经过持续上涨其继续上涨的空间已经不大，信用债则将受益于经济预期好转和流动性趋暖的双重支持。因此，信用债基金优势更为明显，建议投资者重点配置。

　　组合推荐：具体到组合构建上，我们在“警惕中积极，沿着政策放松方向布局基金组合”的基金投资策略指引下，充分考虑资产配置、行业结构、投资风格分散化原则，构建投资组合以供投资参考。本月暂不做调整。