富国天瑞强势精选：采取价值投资 精选持有个股

　　基本结论

　　富国天瑞强势地区精选混合型基金在各阶段风险收益上，在同类型基金中表现优秀。总体上，基金保持“地产+金融”的核心组合不变。目前，海内外宏观政策出现积极因素，时隔三年的第一次降息、利率市场化试水的时点，均超出预期。这为促进中国后续经济层面

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　　注重周期性风格

　　通过对于其历史风格的观察，我们认为：富国天瑞基金在板块上，偏好周期性风格。根据证监会行业，我们统计的周期性板块包括采掘业、石油化学、塑胶塑料、金属非金属、机械设备仪表、房地产业和金融保险业等；非周期性板块包括食品饮料、纺织服装、医药生物制品、批发和零售贸易、社会服务业等。从2010年以来，我们可以看出，富国天瑞配置的周期性板块比例，显著高于同业；而其配置的非周期板块比例，则低于同业。

　　从最近季报的行业配置来看，根据证监会行业划分，富国天瑞与同类型基金相比，超配最多的分别是房地产、机械设备和社会服务等。基金重仓行业的前5名为房地产、机械设备、金融保险、批发零售和社会服务行业。

　　从历史看，该基金的行业集中度较高，基金经理并不以采取均衡配置、获取市场平均收益为目标；而是通过自上而下的行业选择，在较长时期内集中投资，以应对市场的风格波动。

　　总体来看，富国天瑞基金的配置以“低估值+周期性”为主。

　　采取价值投资

　　基金经理宋小龙，为富国基金公司权益投资部总经理，投资管理经验丰富。他在投资风格上，坚持价值投资理念，善于精选周期性风格股票；从最近10个季度分析，基金经理在投资操作上，虽然会根据市场趋势做一定的组合动态调整，但总体上，基金保持地产+金融的核心组合不变。在10只季度重仓股变动率上，平均每季度新换的重仓股仅2只，低于同业。其中，保利地产、深发展、万科、招商地产、金地集团等始终占据重仓股名单。

　　在核心组合之外，该基金进行动态操作的股票为煤炭、汽车、零售和电力公用事业个股。

　　从最近3年来看，富国天瑞基金的整体换手率均低于同业。

　　基金经理宋小龙的操作风格属于精选周期性个股，长期持有；并根据市场变化，进行较小幅度的趋势交易，以增强收益。

　　可适配周期性风格基金

　　结合最近的宏观环境，海外方面，欧债危机有所趋缓，最近欧元区将为西班牙提供1000亿欧元救助，超出市场预期；美国的QE3呼声又起。国内方面，时隔三年的第一次降息、利率市场化试水的时点，均超出预期。根据国金宏观策略组的观点，降息对股票市场会起到短期正面的作用，但在投资者对于政策已经有过多次预期的基础上，不应当过分乐观；后续经济层面的稳定与改善的确认，会更加影响到股票市场的中期走势。

　　对于行业基本面，首先利好房地产行业。随着降息，我们认为政策面和基本面的预期，都将随之改善，而这种改善将是在中央预期的调控节奏中完成的，房地产行业仍将处于良性循环中。本次降息将开启地产企业融资成本下降的周期；我们预期在资金成本下降开始后，对开发贷款总量的放松，也会渐行渐近。

　　对于银行业而言，存款利率上浮10%，贷款利率下浮扩大至20%，表明我国利率市场化进程的展开，银行业的比较优势更加减弱，但对贷款质量的担忧将缓解，1倍净资产的银行股仍具备投资价值。

　　总之，为防止经济下滑，目前宏观政策面出现了积极的因素，这为促进中国后续经济层面的稳定和季度拐点的出现，提供了“政策底”的迹象；而我们也认为，这有利于下一阶段周期性风格中配置相关受益行业（例如房地产等）的基金业绩的表现。

　　富国天瑞混合基金介绍

　　成立时间 2005-04-05 国金分类 混合-灵活配置型基金经理 宋小龙 风险等级 高风险投资理念以强势地区产业经济发展为契机，积极把握精选个股的投资机会，挖掘证券内在的投资价值。

　　选股策略

　　基金管理人借鉴外方股东加拿大蒙特利尔银行金融集团的投资管理经验及技能，根据国内市场的特征，应用“富国3S股票滤网系统”，挖掘具有投资价值的股票。

　　业绩比较基准

　　上证A股指数收益率×70%+上证国债指数收益率×25%+同业存款利率×5%