94%阳光私募三年赢大盘 券商派三剑客各出奇招

　　专家分析称，近三年市场波动剧烈，券商派私募灵活的操作更容易应对下跌的风险和把握结构性机会

　　本报记者 赵学毅

　　截至8月9日，上证指数自2009年8月以来累计下跌36.28%，最大跌幅更是超过40%。期间，股票方向的公私募基金业绩整体抗跌，尤其是非结构化私募基

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　　《证券日报》基金周刊记者注意到，私募基金业绩居前的投资经理多为券商派，比如彤源投资旗下的任云鹤（浦江之星6号三年回报率73.62%）、展博投资旗下的陈锋（展博1期三年回报率68.52%）、翼虎投资旗下的余定恒（翼虎成长1期三年回报率65.39%）；而管理资产占据最大比例的公募派私募经理没有一人跑进前十。

　　私募排排网创始人李春瑜对此分析道，“券商派私募大多以市场为导向，擅长趋势判断和波段操作，而公募派私募则延续了公募以基本面研究为主的价值投资方法，操作较为缓慢，近三年市场波动剧烈，券商派私募灵活的操作更容易应对下跌的风险和把握结构性机会。”

　　94%阳光私募三年赢大盘

　　倚天阁投资“倚天长笑”

　　三年震荡市里，可对比的股票方向投资产品中，公私募基金均整体跑赢大盘，且私募基金远远跑赢公募基金。

　　据《证券日报》基金周刊及同花顺iFinD最新统计， 2009年8月以来，上证指数累计下跌36.28%，271只可对比主动管理型偏股公募基金三年平均回报率为-12.22%，最高回报率为25.35%（华夏策略），且回报率超过10%的仅有5只；而阳光私募期间却大行其道，可对比的289只非结构化私募基金平均回报率为-3.58%，净值回报率超过50%的就有9只，三年累计回报率超过10%的阳光私募产品多达75只，135只取得正收益，占比46.71%。业绩跑赢大盘的非结构化私募基金更是多达272只，占比94.12%。

　　“站得高看得远”，这句话对倚天阁投资来说恰如其分。该公司旗下黄如洪、唐伟晔联合执掌的信合东方有限合伙三年总回报高达92.7%，为熊市回报率第一强。信合东方有限合伙成立于2007年12月31日，截至2012年6月29日（最新净值披露日）单位净值为3.5529元，成立以来累计取得255.29%的高回报率，年化收益率为32%左右。也就是说，该产品成立后，就经历了2008年前10个月的大跌（上证指数累计累计67.14%）。尽管生不逢时，该产品截至2009年7月底（三年持续下跌之前），已经累计正收益84.37%。

　　信合东方有限合伙基金经理唐伟晔表示，“有限合伙制形式是对冲基金最好的载体，国外的对冲基金也都是有限合伙制的形式。作为一只量化对冲基金，信合东方有30多个投资策略，必须充分使用市场上各种投资工具，包括股票、ETF、股指期货、商品期货、固定收益等各种资本市场产品，才能达到绝对收益的目的。”

　　“从投资理念及策略上看，倚天阁基于风险回报量化分析，寻求资本市场中相对价值较高资产组合，通过风险对冲等各种策略的运用，追求绝对回报。”北京一私募分析师对《证券日报》基金周刊补充道。

　　震荡市耍“奇功”

　　券商派私募三剑客现身

　　除了信合东方有限合伙这只量化对冲基金外，券商派私募基金的业绩表现同样出色。在目前阳光私募基金经理管理人中，券商派有三人跑进业绩前十强；而管理资产占据最大比例的公募派私募经理没有一人跑进前十。

　　私募排排网创始人李春瑜对此分析道，“券商派私募大多以市场为导向，擅长趋势判断和波段操作，而公募派私募则延续了公募以基本面研究为主的价值投资方法，操作较为缓慢，近三年市场波动剧烈，券商派私募灵活的操作更容易应对下跌的风险和把握结构性机会。”

　　彤源投资旗下的任云鹤，执掌的浦江之星6号截至7月27日（最新净值披露日）累计单位净值为2.1797元，自成立以来收益率117.97%，近三年总回报率73.62%。该产品主要投资于沪深证券交易所可大宗交易的已解禁限售流通股。在资金闲置期，也可通过二级市场进行股票投资以及投资于新股认购、银行协议存款、央行票据、货币基金、开放式基金等。据记者了解，2003-2008年，任云鹤在申银万国证券研究所任有色金属行业高级分析师，期间成功发掘中金黄金、中金岭南、南山铝业等股票。2008年加盟上海彤源投资发展有限公司任投资总监，其投资风格则是在向好行业中选择“超预期”的公司。

　　展博投资旗下的陈锋，执掌的展博1期截至7月31日（最新净值披露日）累计单位净值为201.25元，近三年回报率68.52%。作为展博投资公司总经理，陈锋2004年起出任国信证券建筑建材行业资深研究员，2007年转入国信证券自营部门；2008年再次转投齐鲁证券自营部，在2008年的熊市中，风控能力得到极大锤炼，全年亏损在6%以内。“股市会震荡向上，但市场心态依然脆弱，这是熊市后期的特征。虽处于熊市后期，但是到底会熊多久，尚不能肯定。”陈锋表示，“今年A股市场走势远比自己预估的悲观形势还要差，目前保留两成仓位，还是因为选择了部分质优价廉的个股。”

　　翼虎投资旗下的余定恒，执掌的翼虎成长1期截至8月3日（最新净值披露日）累计单位净值为1.2695元，三年回报率65.39%。作为翼虎投资控股股东、执行董事兼公司总经理，余定恒有15年境内外证券投资和投行经验，先后就职于珠海证券及平安证券，尤其是以投行背景的投资风格在业内独树一帜。余定恒认为，决定市场核心要素依然是经济及中长期政策路径，7月PMI指数50.1%持续回落，但季调后明显回升经济缓中趋稳；三季度是政策起效和需求回升的验证期。余定恒同时认为，量化对冲肯定是未来的重要方向，也是私募长期生存下去的法宝，目前着手量化对冲产品的发行，甚至将自己的部分股权分给了新进来的量化团队。

　　对于券商派私募基金的长线飘红，也有私募经理给出不同分析。

　　上海一不愿透露姓名的私募经理对《证券日报》基金周刊记者表示，“在大盘下跌近40%的背景下，券商派私募能取得如此高的回报率，我认为不可思议，归功于其灵活的波段操作有些勉强，不排除通过其他手段违规获益。”记者通过翻阅券商年报发现，券商自营业务近三年有升有降，其中2011年百家券商投资净收益283.61亿元，平均每家投资净收益同比下降19.32%；而2010年平均每家投资净收益同比增长32.33%；2009年券商平均投资净收益同比下降24%。