保本基金业绩基准更保守 都认定债市慢牛行情说

　　今年以来(截至发稿时)，保本基金继续悄然再扩容12只。而根据W ind数据，截至2012年7月底，目前市场上保本基金的数量已经达到了30只(包含正在发行募集的)，总规模已超过500亿元。

　　上半年以来，保本基金业绩全线飘红，平均涨幅达到3.63%，使得保本基金成为各路资金争 相涌入的“避风港”。不过，值得注意的是，相比于2011年“三年期银行定期存款”这样的绝对收益业绩基准，今年基金在选择业绩基准方面更为“保守”。

　　8月3只保本“齐袭”4只排队候审

　　8月份以来，招商基金、中银基金以及平安大华三家分别发行了保本基金。

　　15日刚刚开始发行的招商安盈保本基金，在首个发行日，认购金额已接近该产品的设定上限50亿份，公司随即宣布提前结束募集。据银行业内部人员透露，一天之内，招行的销量就突破了41亿份。而在此之前，平安大华基金推出了旗下首只保本基金平安大华保本混合型基金。

　　此外，中银保本也在本周开始发行。公告显示，中银保本混合基金投资于债券等稳健资产的比例不低于60%，投资于股票等风险资产的比例不高于40%。该基金保本期为三年，在基金运作过程中，拟任基金经理李建拟采用恒定比例投资组合保险策略(C PPI)动态调整稳健资产与风险资产的投资比例，实现基金资产在保本周期内保值增值。

　　除了上述3只保本基金，根据证监会最新“基金募集申请核准进度公示表”显示，目前排队候审的保本基金仍有4只，分别为南方基金的安心保本混合型、金鹰基金的元丰保本基金、金元惠理基金的惠利保本混合型以及国联安保本混合型。

　　加上已经发行的12只保本基金，截至发稿时，今年以来保本基金的数量高达16只。值得注意的是，相较于年初时泰信保本混合9亿的首发募集目标，后续发行的各类保本基金募集目标明显呈现上升趋势。从中海保本的30亿目标，到诺安汇鑫保本的40亿目标，再到中银保本混合的50亿目标，市场的持续下行给保本基金的发行创造了更多的机会。

　　绝对收益基准“缩水”

　　尽管在发行中保本基金受到投资者的青睐，但是基金公司却似乎基于低迷的市场，在设计收益的业绩基准方面更为“保守”。

　　今年以来发行的12只保本基金中，有5只产品业绩基准设定为基于市场的相对收益。具体来看，鹏华金刚保本混合的业绩基准为“沪深300指数×55%+中债总指数×45%”，大成景恒保本混合的业绩基准为“沪深300指数×80%+中证综合债券指数×20%”，交银施罗德荣安保本混合的业绩基准为“沪深300指数×60%+中信标普全债指数×40%”，东吴保本混合的业绩基准为“沪深300指数×60%+中国债券综合全价指数×40%”，平安大华保本混合的业绩基准为“沪深300指数×60%+中证全债指数×40%”。

　　而在2011年发行的15只保本基金中，仅有大成保本一家选择了以“沪深300指数×75%+中债综合指数×25%”作为业绩基准，其余的基金均选择了“三年期银行定期存款”这样的绝对收益。

　　市场的持续震荡，央行频频降息，经济仍处于寻底过程中，股指踌躇不前，令投资本金的保障越发受到重视。一般而言，保本基金的保本周期结束后，认购期买入并持有到期的投资者可以拿回原始投入本金。

　　“保本基金的这个特征，使得这类基金的投资目标是追求本金安全基础上的绝对收益。保本基金最重要的优势就是"保底"，即发行期认购并持有一个完整保本周期后赎回的，可实现保本。在此基础上，一般保本基金的业绩比较基准会参照同期限固定存款利率或国债利息。在积累了足够的安全垫之后，保本基金还会适当参与股市投资。”一位业内人士指出。

　　在今年上半年震荡的市场环境下，保本基金表现出了独特的优势，剔除今年成立的次新基金，上半年20只保本基金业绩全线飘红，平均涨幅达到3.63%，年化收益率达到7.26%，战胜三年期定存、三年期国债5.5%和5.58%的收益率。

　　华泰证券金融产品研究评价中心主任王群航认为，保本基金应该选取怎样的业绩基准是值得探讨的，选取这样的相对收益，在低迷的市场中很难实现真正的“保本”。从某种程度上来说，也反映出基金公司对于市场、业绩的不自信。对于有避险需求的投资者而言，“三年银行定期存款”这样的绝对收益业绩基准可能更为合适。沪上一位固定收益类的基金经理指出：“其实选取怎样的业绩基准，反映出的是基金本身理念的差异。相比于参照沪深300等作为基准，选择三年定期存款这样的绝对收益更能够给投资者一个看得到的、确定性的收益。”

　　债市慢牛或持续

　　“进入今年下半年后，若通胀压力减弱，债市或有一轮上升行情，当前也是保本基金较好的建仓时机。”国泰君安分析师指出，目前我国进入加息后半场是大概率事件，债券市场的系统风险已充分释放。尽管未来一段时间内，货币紧缩政策预期仍将延续，但债券市场已在一定程度上消化了利率和存款准备金率进一步提升的负面预期。

　　从长周期来看，目前估值见底、通胀回落，经济增速下滑并将在三季度企稳，股市底部特征明确。从短周期来看，目前经济增速向下，而政策向上，股市震荡仍然是大概率事件。国泰君安分析师进一步指出，未来经济复苏可能只是政策刺激下的弱复苏，资金面上，宽松的资金面也给债券市场提供了基础，上市公司业绩下滑，权益类投资获得的收益下降，资金也会向债市流动。未来债券市场牛市步伐将随政策逐步放松而继续挺进。对于债券市场而言，收益率曲线将跟随社会资金成本整体下降，但牛市的脚步还将继续，尤其是信用债方面，中高评级品种将随利率债继续走牛。

　　此外，根据C PPI的保险原理，在基金成立后，如果能通过保本资产的良好运作快速积累安全垫，则基金的后续运作将进入良性循环。如果安全垫积累不足，保本基金权益类投资比例将被大大限制，从而转变成为一只类似债券型的基金。

　　在目前股市震荡筑底，债市持续“慢牛”的形势下，追求绝对收益的低风险产品尤其是保本基金获得投资者青睐。分析人士表示，保本基金具有“进可攻，退可守”的典型特征。一方面，在经济形势差、债券等固定收益率高的时候，可利用机构优势投资个人客户不能买的银行间债券市场等低风险产品，获取类似国债的稳定收益；另一方面，在经济形势转好的时候，可以根据市场情况适当配置股票等获取超额收益。 (来源：经济参考报)