瑞福进取基金首日跌停 溢价期待落空成套人黑洞

　　昨日转型后的瑞福进取(150001)在深交所复牌上市交易，然而首日表现打破了很多投资者享受溢价的梦。这只平价发售的杠杆基金却并没有如市场预期的那么乐观，而是全天震荡下挫，收盘跌停。在扩募期间，瑞福进取超过90%的老客户选择了直接转换，最终扩募规模也超过了36亿元，不过现在这种局面对老客户而言无疑是雪上加霜。瑞福进取似乎又成了一个“套人黑洞”。

　　首日即告跌停

　　作为境内首只分级基金瑞福分级基金的高杠杆份额，今年8月10日瑞福进取完成延期扩募后，该产品也成为境内唯一一只单级平价发售、初始杠杆2倍、无配对转换的纯粹杠杆指数基金B类份额，跟踪标的指数深证100价格指数。

　　在目前市场上大部分杠杆基金溢价的情况下，平价发售的瑞福优先在上市前，不少基金分析师给出乐观预期，尤其看好其上市初期的表现。然而让人失望的是，瑞福进取昨日上午10:30起在深圳证券交易所复牌，开盘报0.977元，下跌2.33%。午后开盘不久便被直接打入跌停板，且以跌停报收。全天成交2.57亿元，换手率9.22%。

　　而数据显示，瑞福分级基金的资产规模在扩募后，逆市增长8称，超过72亿元。其中杠杆部分瑞福进取，受到超过90%的来客户的直接转换，最终扩募规模超过36亿元，较扩募钱的资产规模足足增加两倍；而瑞福优先则凭借优于同类银行理财产品的约定年化收益率一日售罄，吸进超过50亿元并启动比例配售。

　　享受溢价只是一场梦

　　事实上，在上市之前，不管是国投瑞银基金公司本身，还是很多第三方研究机构，都倾向认为瑞福进取上市后出现溢价的概率大。背后的逻辑则是，目前场内B级份额多处于溢价状态，对瑞福进取的三年封闭期似乎视而不见。这也是该产品在市场上获得热销的一个重要原因。

　　只是对于那些原本想享受溢价的投资者而言，这只是一场梦。而对于瑞福进取的老客户，这无疑是雪上加霜。作为我国最早发行的分级基金，今年7月17日到期后，这只封闭了近五年的产品，却让投资者黯淡收场。由于基金原本的设计缺陷，瑞福分级不管是进取份额，还是被成为低风险、有着“基准收益差额累积弥补、强制分红、有限本金保护三重保护机制”的优先份额，均同时出现亏损，这也成为分级基金中罕见的奇葩。

　　或许是为了补偿上一期分级A类，在这次的基金合同修改中约定，基金在分级运作期内，基金的资产净值将优先满足瑞福优先的本金及约定收益，剩余的基金资产归瑞福进取享有。瑞福优先的约定年化收益率为“一年期银行定期存款利率（税后）+3%”，不再和分红挂钩。

　　凡事都有两面性。这个约定，却让瑞福进取的融资成本明显高于同类型产品。“过高的融资成本自然就削弱了瑞福进取的杠杆价值。”有市场分析人士对此表示，此外，从类似的有期限的指数杠杆基金的历史表现看，它们一直处于折价状态。而从投资的角度，瑞福进取的弹性低于目前市场主流B端，这或许都是昨日瑞福进取跌停的主要原因。与此同时，指数不稀缺和规模过大等因素也是其中的原因。

　　“仓位低是折价的原因，但主要还是封闭，不能配对赎回。如果按照封基来定价，目前市场上2年到期的折价13%，瑞福进取是3年，折价要略高一点，但因是指数基金，再加上有杠杆，折价10%是合理的。”另一市场分析人士则对此分析表示。

　　当然也有基金研究人士表示，昨日的跌停也确实超出了其预期。不过并不能因为这个跌停而否认该产品是一个较好的投资工具，尤其是市场反弹时，该工具的表现可能会让投资者眼前一亮。杠杆指基作为交易性工具，要发挥好它的工具性，而不是关注某一点的表现。