最牛私募：明年投资要大胆一点

　　基于经济数据好转、政策面回暖及年初市场风险偏好上升这些因素，明年一季度有结构性行情

　　下跌市末期

　　历史上下跌市末期的结构特征：银行保险为代表的金融股止跌；白酒医药为代表的消费股补跌；中小板创业板为代表的小股票恐慌性暴跌

　　2012年最牛私募从年初开始变得扑朔迷离，私募前十大增长排行榜反复洗牌，目前基本定论，银帆投资或以净值增长40%以上摘取冠军，而鼎峰投资以3只产品晋级前十，获得最佳团队冠军。记者近日采访了这两家私募的基金经理对2013年行情的看法，包括银帆投资基金经理王涛、鼎峰投资基金经理王小刚、李霖君。

　　看好明年一季度行情

　　记者：能否透露下今年以来都操作了哪些板块？

　　银帆投资：上半年除了传统的周期股、价值股估值修复行情以外，以经济结构转型和与之配套的制度改革这两大脉络表现得很清晰。今年一季度，积极配置基建、煤炭、有色等行业。二季度发现固定资产投资增速低于预期，减持了周期股，并按照符合经济结构转型方向的行业和个股进行投资，参与了环保、大消费、金改等成长类或主题类投资。

　　按时间顺序来看，三网融合、金改、环保产业、大消费（医药、白酒等）等投资机会陆续涌现。年中估值普遍偏高且经济探底趋势明朗后，我们修正了投资策略，通过仓位控制，严控净值回撤风险。下半年，尤其是9月之后，随着经济数据好转，周期类、价值类个股拥有良好的投资机会。所以9月之后，银行、地产、水泥、基建等价值类个股无论从估值还是周期上来看，都拥有良好的吸引力，而同期成长类、消费类标的估值仍然偏高且面临业绩下调风险，因此，9月之后，我们更多地参与了价值类、周期类个股的估值修复。

　　记者：12月份大盘逆市大涨，怎么看现在的市场？

　　鼎峰投资：大盘跌到2000点时的估值，无论放到哪个历史时期来看，且无论是放到国内国外来看，都是非常低估的市场。但当时大家都很悲观，这和专业没有太大的关系，都是很情绪化的东西，你一定要保持理性，大胆一点。

　　银帆投资：基于经济数据好转、政策面回暖及年初市场风险偏好上升这些因素，我们认为明年一季度有结构性行情。但需要对明年2月份经济数据基数效应消失这个因素做更多观察，该因素和背后的原因是未来行情的一大变量。

　　记者：那么，1949点是否是中期大底呢？鼎峰投资：我们曾总结了历史上下跌市末期的结构特征：银行保险为代表的金融股止跌；白酒医药为代表的消费股补跌；中小板创业板为代表的小股票恐慌性暴跌。大家可以对照一下这次见底之前是否符合这个特征。

　　总的来说，无论是整个经济还是市场，都处在变革当中，只要是变革，都有机会，而股市总有一天会反映的，当然也面临着风险。我个人觉得，我们对未来的市场保持谨慎乐观的态度，可能在这个过程中我们要经历一些阵痛，但我相信只要能够找到一个符合未来经济发展要求的行业，然后在这个行业内找到有自己独有商业特质的公司，那我们就会有好的收获。

　　继续把握低估值和成长性机会

　　记者：接下来看好什么？银帆投资：短期来看，供需面良好的周期或价值类低估值行业及个股存在一定投资机会，如供需改善的水泥、电力等行业存在阶段性投资机会。由于估值国际化仍在进行中，因此，我们看空质地较差的高估值公司。

　　长期来看，经济结构转型及与之配套的制度改革仍是大方向，经过大面积杀跌，结构性机会已经涌现，如环保、文化、大消费、部分新兴产业等行业内的成长类个股。

　　鼎峰投资：不按照行业区别的话，就整个A股来说，机遇与风险并存，未来我们依然坚持只做高成长股。比如说，今年比去年同比以及四季度环比增长超过50%的公司很容易就能找出二三十家以上，而且这种增长我们认为可以持续到明年。

　　记者：创业板呢？大家目前似乎对该板块都很谨慎。

　　银帆投资：由于大小非、公司治理、退市机制不同、公司所处行业不成熟等因素，创业板公司确实面临更大的不确定性。从另一个角度来看，大部分创业板公司所处行业是中国经济未来转型的重要行业，这里面会涌现出许多高成长公司，造就许多牛股。因此，只要公司质地好、处于高成长期、估值便宜，在风险可控的情况下我们不会排斥这样的投资机会。

　　记者：最近白酒产业遭遇塑化剂事件打击，如何看白酒股的投资机会？

　　鼎峰投资：今年以来，媒体就安全问题发起集中攻击，食品、饮料、白酒、中药、保健品甚至服装，都有可能受到攻击。事物从两面来看，只能说黑天鹅事件危中有机。

　　撇开黑天鹅这种不确定的事件来说，就白酒企业的投资逻辑，因为白酒企业最多预收，预收账款是判断企业竞争力、景气度、持续性的重要指标。预收账款长期高的企业持续性好，如茅台；应收账款长期高的企业资金紧张影响成长速度和估值，如园林板块，预收和应收影响持股周期。据《红周刊(博客,微博)》