公募基金酝酿做空新工具：中欧沪深300分级报会

　　参照广发证券做空产品，已上报证监会，估计四五个月后获批，基金初始杠杆不大于2倍

　　理财周报记者 李沪生/文

　　2个月前，广发证券曾发行了一款可以在券商资管平台上交易的做空产品，不过，中欧沪深300指数多空分级基金则是一款更适合中小投资者的做空产品。

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　　这款基金的特点是，在大盘上涨时可以获得远高于大盘上涨比例的收益，而下跌时也可获得对应的收益。

　　“低门槛的股指期货”

　　“事实上，在做空这一点上，私募和券商早已远远走在公募业务的前面，不过在将来，公募也会做到这一点。”业内人士称。

　　对于多空分级基金，中欧基金公司目前并不愿意透露更多细节。“因为该产品刚刚受理，走的是常规程序，可能要四五个月以后才可能获批。但是可以肯定的是，此次有重大创新在里面。”中欧方面如此回复记者。

　　不过可参照的是，在中欧多空分级基金上报前，已有券商推出沪深300指数的多空产品。广发证券在去年年底即推出挂钩沪深300指数的多空杠杆分级产品，具有3倍做多做空沪深300指数的杠杆，相当于低门槛的“迷你”股指期货。不过，这只产品只能在券商自己的资管平台上进行交易。

　　该产品结构分为母份额、看涨份额和看跌份额三个部分。其中，母份额作为基础份额，具有现金增强特性，收益稳定，可在市场无明确投资方向时为投资者提供定心丸；若投资者对市场方向看多，那么持有看涨份额可实现3倍做多沪深300指数变动的投资收益；反之，看空市场可利用看跌份额实现3倍做空沪深300指数变动的投资收益。

　　具体来看，母份额主要投资于银行存款、债券正回购、债券逆回购及货币市场基金等固定收益类资产，具有低风险的特点，但有机会获得超过活期存款的收益水平，堪称灵活的现金管理工具。且该份额净值始终保持为1元，现金参与、退出无额外费用。而子份额均挂钩沪深300指数，3倍杠杆使其具有高收益的特性。看涨份额参考净值与沪深300指数呈正向关系，看跌份额参考净值与沪深300呈反向关系。若投资者对当前所持有份额有所疑虑，还可在看跌份额与看涨份额间进行转换。

　　此外，该产品生成申报机制采用“子份额等额申报优先确认原则”和“时间优先，限额确认”原则，即在看涨份额和看跌份额申报数量相同的情况下申报成功较快，若不等额，则可能对部分子份额的生成申报作退回处理。同时，产品的实时转换机制及定期折算、不定期到点折算机制给投资者控制风险提供了强大的保障。

　　知情人：基金初始杠杆不大于2倍

　　日前证监会公布的最新基金募集申请核准进度显示，中欧基金上报的沪深300指数多空分级基金已在2月7日获证监会受理，但产品设计大概在半年前就开始筹备了，由于是新产品，并且刚刚上报，因此尚无该产品的详细资料。

　　中欧空分级此次引入做空份额，是目前分级基金收益分配模式的重大创新升级。目前市场上的分级基金模式，是在母基金基础上分出A、B两类份额，A类份额获得约定收益，B类份额以约定的利率向A类份额融资，即A类份额为固定收益份额，B类份额为杠杆份额(看多份额)，不存在做空份额。

　　据一看过中欧多空分级产品设计细节人士透露，此次中欧产品可能与券商产品不同。“原来的A类份额的风险收益有所变化，B类还是B类，A类带有做空的成本在里面，那就变成两类份额两种特征了。”他继续透露，“A类就增加了一个做空的功能在里面，因为我们现在比方说股指期货，这个东西要门槛的，风险很高，那我们现在用A类，它比股指期货少很多。”

　　“中欧沪深300多空分级基金，是分级基金第一次大的创新，相对广发多空具有优势。由于具体基金合同未出来，大体逻辑是：母基金A跟踪指数沪深300，母基金按基金合同比率分拆为正向杠杆A1，反向杠杆A2，根据分级基金指引初始杠杆不大于两倍，假设100份母基金，拆分为66.67份A1,33.33份A2，A=1+母基金净值涨跌，A1=1+2倍的母基金净值涨跌，A2=1-母基金净值涨跌。两个公式可以很好的说明：3A=2A1+A2；A2+A=2。”上述业内人士对记者解释道。

　　“券商的产品一般都是创新比较多，我们公募的产品创新不是很多，风险不是很高，为什么讲创新不是很多，因为券商的产品还有私募的产品对象是特定投资者，而公募的话是面对全国所有的普通投资者，所以就像以前一直讲的搞创新，但是步子不要搞太大，一点点来。当然这次也是一样，创新的成分有限，但根据我的经验投资者是能接受的。”上述业内人士表示。

　　“其实说到底，这只基金是两类份额，风险不是很大，在市场投资者的可及范围内，就完全可以概括了。”上述了解细节的人士总结。

　　柳菁

　　泰信中小盘精选基金经理

　　拥有13年证券从业经历。曾任天同证券有限责任公司资产管理部交易员、研究员、投资经理。2005年加入泰信基金管理有限公司，先后任交易员、研究部高级研究员，现任泰信蓝筹精选股票型基金的基金经理。

　　杨阳

　　嘉实黄金基金经理

　　宾夕法尼亚州立大学硕士，拥有9年证券从业经验。2000年至2003年任贝尔斯登高级工程师， 2006年至2008年任高盛集团高级数量分析师，2008年3月加入嘉实基金管理有限公司担任高级数量分析师。