上周主动股票型基金仓位超过93% 减仓风险加大

　　上周，市场出现大幅的波动，国务院继“国五条”之后发布《国务院办公厅关于继续做好房地产市场调控工作的通知》，进一步加大了房地产调控的力度，彻底打破前期多空双方的相对均势，市场出现大幅跳水；其后虽然市场因为证监会连续出台金融创新政策而略有回暖，但指数全周仍然收跌。

　　宏观经济方面，多项数据显均出现超预期增长，此前有关经济复苏停滞的担忧可能过于悲观。首先，2月出口同比强劲增长，大幅超越预期。按照以往经验，春节错位会给出口同比增速带来相当显著的负面影响，因此市场对于本月出口的同比增速相当悲观，预测均值仅为8.2%，结果实际数值高达21.8%，仅小幅低于一月25%的增幅。此外，2月份社会融资规模达到1.07万亿元，比上年同期多228亿元，也显示出经济活力的持续恢复。不过，2月的新增贷款仅增加6200亿元，低于市场预期。

　　资金方面，上周央行仅进行了50亿元正回购操作，春节过后连续第三周净回笼资金。2月M2余额达到99.86万亿元，同比增长15.2%，小幅超过预期。虽然当前资金面仍比较宽松，但是投资者对于流动性的预期却出现明显改变。上周央行行长周小川表示2013年的货币政策将相对收紧，一定程度上改变了此前投资者对于央行年内会维持货币政策相对宽松的判断；而2月CPI同比达到3.2%，创近10月新高，更是增强了货币政策收紧的担忧。

　　好买仓位测算模型显示，上周偏股型基金的持股仓位仍保持在高位，平均提升了113个基点，当前仓位为89.32%。其中主动股票型基金的仓位涨幅较大，达到120个基点，当前仓位超过93%；标准混合型的仓位也增长了102个基点。上周，基金配置比例位居前三的行业是轻工制造、餐饮旅游和农林牧渔，主要加仓了公用事业、农林牧渔和有色金属三个板块。目前，基金仓位依然没有下行迹象，反而不断冲高，机构投资者持仓弹性的减弱使得其难以成为扭转市场趋弱走势的动力，与此同时基金的减仓风险却越来越大。

　　综上所述，在“两会”的时间窗口中，市场对于政策的敏感性将显著放大，政策预期能得到何种程度的兑现将成为决定下一阶段A股走势的关键。另一方面，前一阶段推动大盘冲高的众多因素目前都出现了不同程度的不确定性，如果没有新的外生因素出现，股指将面临冲高动能不足的局面；而在获利了结以及新股发行时间表确定等因素的作用下，市场继续回调的可能性更大。