上海证券：基金业绩分化 ETF再现大额净赎回

　　主要观点：

　　近五个交易日，A股市场多空双方展开拉锯战，股指上下震荡剧烈。沪深两市本期分别震荡下跌1.75%和2.57%。从规模指数来看，大盘股指再受重创。本期行业指数间走势呈现冰火两重天，食品饮料、TMT行业领衔上涨，而房地产、建筑行业成为重灾区。

　　本期A股市场震荡下行，各权益类基金均呈现负收益。大盘蓝筹板块领跌，导致在蓝筹领域覆盖比例较重的指数型基金收益居末，平均净值收益率为-1.28%。采用主动管理策略的股票型和混合型基金收益依然相对较好，平均收益率分别为-0.40%和-0.47%，两类基金中取得正收益的基金仅占三成左右。本期债券型基金平均收益率为0.07%，七成以上基金取得正收益。

　　本期ETF基金交易价格平均跌幅为-1.27%，净值收益率为-1.38%。本期LOF基金价格跌幅为0.17%，同期净值收益率为-0.78%。传统封闭式股基，二级市场价格平均下跌1.02%。

　　基础市场宽幅震荡，三十五只分级基金净值平均下跌0.84%。主动管理型分级股基兴全合润净值领涨，本期五日累计净值涨幅为1.88%。在中小板、创业板个股表现强势的带动下，双利中小板、申万中小板、易方达中小板、久兆中小板本期涨幅均达到0.8%以上。

　　本期激进份额净值平均下跌1.91%。母基金有较好表现的激进份额本期净值涨幅领先，合润B、双力中小板B本期涨幅均在2%以上。高杠杆品种申万进跌幅最深，本期五日累积跌幅达到11.80%。二级市场表现来看，激进份额整体价格跌幅要小于净值跌幅，三十五只份额十三涨二十二跌，价格平均下跌1.59%。市价跌幅较大的份额多数表现为溢价率回落，部分永续型激进份额仍维持折价的状态。

　　本期三十四只稳健份额十七涨二平十五跌，平均价格上涨0.11%。银华瑞吉、银华金利表现居前，本期累计价格涨幅逾3%。工银500A本期价格跌幅均在4%以上，领跌稳健份额。综合隐含收益率、流动性来看，申万收益、广发深证100A、银华稳进具有一定优势。

　　一、市场回顾：

　　近五个交易日，A股市场多空双方展开拉锯战，股指上下震荡剧烈。沪深两市本期分别震荡下跌1.75%和2.57%。从规模指数来看，大盘股指再受重创，中证100指数跌幅为2.40%。然而，小盘成长股受此轮回调影响相对较小。中证500指数微幅上扬0.04%,中小板指数涨幅为0.99%。值得关注的是，创业板综指在市场弱势情况下再度走强，涨幅为2.10%，二月以来该指数涨幅达11.46%，同期沪深300指数下跌2.51%。

　　本期行业指数间走势呈现冰火两重天，食品饮料、TMT行业领衔上涨，而房地产、建筑行业成为重灾区。涨幅领先的行业有：食品饮料、电子行业、信息技术，分别上涨4.07%、3.95%和3.66%。跌幅居前的行业有：房地产、建筑业、金融服务业，下跌幅度分别为-7.12%、-4.84%和-3.04%。

　　二、开放式基金

　　本期A股市场震荡下行，各权益类基金均呈现负收益。大盘蓝筹板块领跌，导致在蓝筹领域覆盖比例较重的指数型基金收益居末。本期指数型基金中，仅创业板和TMT行业相关指数基金取得明显正收益外，其余指数型基金业绩表现均不佳，平均净值收益率为-1.28%。采用主动管理策略的股票型和混合型基金收益依然相对较好，平均收益率分别为-0.40%和-0.47%，两类基金中取得正收益的基金仅占三成左右。

　　本期行业走势的差异化表现，也使股票型基金收益率呈现两极分化格局。本期纳入统计的345只基金，收益率区间分布在-9.21%到3.35%之间，取得正收益的基金占比相对较小，不少重仓金融、地产的基金折损较为严重。本期收益率领先的基金多在信息、电子领域持有较高比重，收益率前十位的基金中，六只基金在信息技术、电子行业的配置比例合计超过净资产的10%。本期收益率居先的股票型基金有：长盛电子、中邮战略、天治创新，收益率分别为3.35%、3.19%和3.16%。其中，长盛电子主要投资于电子信息产业上市公司，本年以来借助电子信息产业走势的拉升，该基金收益率达17.90%。

　　本期三成以上混合型基金取得正收益，跑赢自身业绩比较基准的基金占比超过四成。本期股指回调，操作风格较为谨慎的混合型基金受市场下行影响相对较小。本期收益率居前的前十位混合型基金，四季度末平均仓位不足70%，部分基金仓位甚至在50%以下。本期收益率居前的混合型基金有：泰达效率、泰达预算、益民核心，收益率分别为4.11%、2.75%和2.73%。其中，泰达效率四季末大比例重仓本期涨幅居前的电子行业，行业配比接近净资产的30%。泰达预算，风险控制方面较为见长，在本期市场下行大环境下该基金业绩得以凸显。益民核心，为去年中旬成立的次新基金，股票仓位配置相对较轻为其在市场弱势中的一大优势，其上季度末股票仓位仅为30%。

　　股票市场虽然出现震荡调整，但债券近期上扬行情未有减弱迹象，本期中证全债涨幅为0.13%。除转债指数受股票市场回落影响有所下调外，其余券种代表性指数多呈现上扬格局。中证企业债、国债、央票指数涨幅分别为0.11%、0.14%和0.04%。本期债券型基金平均收益率为0.07%，七成以上基金取得正收益。收益率领先的债券型基金有：汇添富可转债A、天治稳健、华富收益A，收益率分别为1.74%、1.08%和0.87%。

　　三、上市交易型基金

　　本期ETF基金交易价格平均跌幅为-1.27%，净值收益率为-1.38%。本期中小盘板块涨幅领先，而金融蓝筹板块走弱，跟踪不同指数的ETF基金间，收益差距明显。本期价格涨幅领先的ETF基金有：招商深证TMT50、嘉实中创400、易方达创业板，涨幅分别为4.17%、2.48%和2.33%。本期跌幅领先的基金有：工银瑞信深证红利、博时超大盘和交银180治理，跌幅分别为4.27%、3.45%和3.17%。

　　本期LOF基金价格跌幅为0.17%，同期净值收益率为-0.78%。本期LOF基金中净值收益居前的有：泰达宏利效率优选、长城久富、国泰中小盘成长，收益率分别为4.11%、1.44%和1.05%。从价格收益率来看，本期涨幅领先的基金有：信诚周期轮动、中银沪深300等权重、华安标普全球石油，价格分别上涨12.38%，10.00%、4.52%，其中信诚周期轮动和中银沪深300等权重两只基金均出现大幅溢价，投资者需谨慎其价格短期内回落风险。

　　传统封闭式股基二级市场价格平均下跌1.02%。本期价格实现上涨的传统封闭式基金仅有基金金鑫，涨幅为1.39%，该基金近一季度以来价格涨幅超过20%。本期传统封基的平均折价水平有所回升，剔除即将转型而停止交易的基金兴华、基金金泰和基金开元外，平均折价率为11.72%，较上期有所放宽。

　　四、分级股票型基金

　　本期基础市场宽幅震荡，分级股基净值走势分化，我们所覆盖的三十五只分级基金净值平均下跌0.84%。主动管理型分级股基兴全合润净值领涨，本期五日累计净值涨幅为1.88%。在中小板、创业板个股表现强势的带动下，双利中小板、申万中小板、易方达中小板、久兆中小板本期涨幅均达到0.8%以上。大盘风格品种表现不佳，双禧中证100、申万深成、银华中证90、信诚沪深300本期净值跌幅都超过2%。在资源类个股表现低迷的影响下，银华资源、鹏华A股资源跌幅亦较深，本期净值跌幅分别为2.66%、2.48%。

　　激进份额的净值表现主要取决于母基金的净值表现以及杠杆率的高低，本期激进份额净值平均下跌1.91%。母基金有较好表现的激进份额本期净值涨幅领先，合润B、双力中小板B本期涨幅均在2%以上。高杠杆品种申万进跌幅最深，本期五日累积跌幅达到11.80%。母基金净值跌幅较深的份额资源B、双禧B、银华鑫瑞B跌幅亦相对较大，五日累计净值跌幅分别为5.07%、4.98%、4.83%。

　　二级市场表现来看，激进份额整体价格跌幅要小于净值跌幅，三十五只份额十三涨二十二跌，价格平均下跌1.59%。双力中小板B、银华瑞祥涨幅居前，五日累计价格涨幅均在2%以上。申万进取、银华鑫利本期市价下跌明显，五日累计价格跌幅分别为7.09%、6.08%。市价跌幅较大的份额多数表现为溢价率回落，部分永续型激进份额仍维持折价的状态。

　　表1、分级股基激进份额表现

　　代码 名称 成立时间 折溢价率（%） 换手率（%） 成交量(万) 财务杠杆 母基金净值增长率（%） 子基金净值增长率（%） 子基金价格涨幅（%）

　　150099 同庆中证800B 2012-05-12 -3.11 2.87 3911.05 1.73 -1.57 -2.82 -2.30

　　150009 瑞和远见 2009-10-14 10.09 0.62 85.69 - -2.04 -3.40 -5.55

　　150013 双禧B 2010-04-16 1.79 30.41 50753.67 1.93 -2.61 -4.98 -5.11

　　150017 合润B 2010-04-22 -1.22 5.88 368.73 1.68 1.88 3.19 1.68

　　150019 银华锐进 2010-05-07 10.65 42.46 319194.78 2.61 -1.56 -4.26 -4.53

　　150023 申万进取 2010-10-22 69.65 23.37 88725.90 5.11 -2.47 -11.80 -6.08

　　150029 信诚500B 2011-02-11 1.95 54.08 112080.02 2.31 0.14 0.00 -2.79

　　150031 银华鑫利 2011-03-17 -6.50 22.54 18005.95 1.80 -2.32 -4.18 -7.09

　　150037 建信进取 2011-05-06 -0.84 4.41 47.47 1.71 -0.20 -0.42 1.40

　　150048 银华瑞祥 2011-09-28 -9.66 12.41 189.76 1.24 0.68 0.88 2.41

　　150054 泰达进取 2011-12-01 -0.97 6.47 52.18 1.65 -0.29 -0.58 1.19

　　150065 长盛同瑞B 2011-12-06 0.10 7.20 37.38 1.65 -1.15 -1.88 -3.60

　　150060 银华鑫瑞 2011-12-08 0.38 19.13 7701.80 1.85 -2.66 -4.83 -5.04

　　150052 信诚沪深300B 2012-02-01 4.66 40.91 2415.88 2.07 -2.21 -4.55 -3.89

　　150058 长城久兆积极 2012-01-30 -0.98 4.31 39.54 1.81 0.30 1.44 -2.58

　　150056 工银瑞信500B 2012-01-31 -4.63 17.00 75.07 1.74 1.12 -0.18 0.11

　　150050 南方新兴消费进取 2012-03-13 1.83 5.78 286.59 2.44 -0.96 0.54 -0.32

　　150070 国联安双力中小板B 2012-03-23 -6.11 16.28 1124.85 2.15 0.61 2.34 2.50

　　150072 中欧盛世成长B 2012-03-29 -2.40 10.23 97.38 1.61 -1.91 -1.87 -3.12

　　150075 诺安进取 2012-03-29 -2.99 11.08 55.24 1.60 -1.35 0.94 1.18

　　150086 申万菱信中小板B 2012-05-08 -2.81 78.95 11739.47 2.11 0.90 1.79 1.99

　　150077 浙商进取 2012-05-07 7.45 5.66 68.48 2.08 -1.91 -3.99 1.20

　　150084 广发深证100B 2012-05-07 0.26 7.45 414.64 2.20 -1.35 -3.07 -1.28

　　150089 金鹰500B 2012-06-05 -4.58 2.41 5.94 1.98 -0.15 -0.42 -0.10

　　150105 华安沪深300B 2012-06-25 -3.93 6.86 170.89 1.90 -1.93 -3.70 -3.76

　　150097 招商中证大宗商品B 2012-06-28 -4.46 20.95 1149.65 2.07 -1.61 -3.38 -3.64

　　150001 国投瑞银瑞福进取 2012-07-17 -18.70 24.76 90262.40 1.93 -1.70 -3.41 -3.10

　　数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心(起止日期:2013年3月1日-2013年3月7日)

　　注：财务杠杆定义为母基金净资产/激进份额净资产。

　　表2、激进份额在不同市场涨幅情况下的净值增长率（截至2013年3月7日）

　　代码 名称 股票仓位% 不同市场涨幅下B份额净值增长率

　　-10% -5% 5% 10% 15%

　　150009 瑞和远见 94.67 -19.94% -9.97% 9.97% 19.94% 29.91%

　　150013 双禧B 93.09 -17.98% -9.01% 8.93% 17.90% 26.87%

　　150017 合润B 90.02 -15.12% -7.56% 7.56% 15.12% 22.68%

　　150019 银华锐进 92.99 -24.24% -12.12% 12.12% 24.24% 36.37%

　　150029 信诚500B 94.02 -48.07% -24.03% 24.03% 48.07% 72.10%

　　150031 银华鑫利 94.55 -21.74% -10.84% 10.97% 21.87% 32.78%

　　150037 建信进取 94.69 -17.06% -8.53% 8.53% 17.06% 25.59%

　　150048 银华瑞祥 92.96 -15.94% -7.99% 7.92% 15.87% 23.82%

　　150054 泰达进取 87.14 -10.89% -5.47% 5.37% 10.79% 16.21%

　　150065 长盛同瑞B 94.15 -15.52% -7.75% 7.81% 15.59% 23.37%

　　150060 银华鑫瑞 91.81 -15.14% -7.59% 7.52% 15.08% 22.63%

　　150052 信诚沪深300B 94.09 -17.50% -8.77% 8.68% 17.41% 26.14%

　　150058 长城久兆积极 97.93 -20.23% -10.12% 10.12% 20.23% 30.35%

　　150056 工银瑞信睿智B 91.38 -15.90% -7.99% 7.84% 15.76% 23.67%

　　150050 南方新兴消费进取 94.18 -16.10% -8.05% 8.05% 16.10% 24.16%

　　150070 国联安双力中小板B 92.80 -19.86% -9.93% 9.93% 19.86% 29.78%

　　150072 中欧盛世成长B 92.64 -20.04% -10.02% 10.02% 20.04% 30.06%

　　150099 同庆B 84.98 -15.96% -7.98% 7.98% 15.96% 23.93%

　　150075 诺安进取 94.88 -16.39% -8.18% 8.24% 16.46% 24.67%

　　150086 申万菱信中小板B 95.54 -16.17% -8.07% 8.14% 16.24% 24.34%

　　150077 浙商进取 94.17 2.66% 12.61% 32.51% 42.46% 52.41%

　　150084 广发深证100B 94.77 -19.68% -9.84% 9.84% 19.68% 29.52%

　　150089 金鹰500B 92.41 -20.32% -10.16% 10.16% 20.32% 30.48%

　　150105 华安沪深300B 94.89 -18.81% -9.40% 9.40% 18.81% 28.21%

　　150097 招商中证大宗商品B 94.93 -18.07% -9.03% 9.03% 18.07% 27.10%

　　150001 国投瑞银瑞福进取 96.14 -19.94% -9.97% 9.97% 19.94% 29.91%

　　数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 (股票仓位为2012年4季度末配置)

　　本期三十四只稳健份额十七涨二平十五跌，平均价格上涨0.11%。银华瑞吉、银华金利表现居前，本期累计价格涨幅逾3%。工银500A本期价格跌幅均在4%以上，领跌稳健份额。综合隐含收益率、流动性来看，申万收益、广发深证100A、银华稳进具有一定优势。

　　图8、股票型分级基金稳健份额净值、价格表现 图9、稳健份额近三个月折价率走势图

　　数据来源：wind、上海证券基金评价研究中心（3/1-3/7）

　　表3、分级股基稳健份额表现

　　代码 名称 成立时间 约定收益率 运作周期(年) 折溢价率（%） 净值增长率（%） 价格涨幅（%） 持有到期年化收益

　　150008 瑞和小康 2009-10-14 - 1 -10.32 -0.77 1.56 -

　　150012 双禧A 2010-04-16 1年定存+3.5% 1 -3.34 0.17 0.27 -

　　150016 兴业合润分级A 2010-04-22 - 1 -1.30 0.00 0.10 -

　　150018 银华稳进 2010-05-07 1年定存+3% 1 -7.81 0.20 -0.11 -

　　150022 申万收益 2010-10-22 1年定存+3% 1 -18.08 0.11 -0.48 -

　　150028 信诚中证500A 2011-02-11 1年定存+3.2% 1 -3.58 0.20 0.73 -

　　150030 银华金利 2011-03-17 1年定存+3.5% 1 6.82 0.10 3.15 -

　　150036 建信稳健 2011-05-06 1年定存+3.5% 1 0.89 0.10 -0.10 -

　　150047 银华瑞吉 2011-09-28 1年定存+4% 1 39.33 0.10 4.75 -

　　150053 泰达稳健 2011-12-01 1年定存+3.5% 1 1.68 0.10 -0.29 -

　　150064 长盛同瑞A 2011-12-06 1年定存+3.5% 1 0.49 0.10 0.39 -

　　150059 银华金瑞 2011-12-08 1年定存+3.5% 1 -0.79 0.10 -0.20 -

　　150057 长城久兆稳健 2012-01-30 5.8% 1 -4.67 0.10 0.95 -

　　150055 工银瑞信中证500A 2012-01-31 1年定存+3.5% 1 1.63 0.13 -4.73 -

　　150051 信诚沪深300A 2012-02-01 1年定存+3% 1 -6.16 0.10 -1.05 -

　　150049 南方新兴消费收益 2012-03-13 1年定存+3.2% 1 -3.39 0.09 0.59 -

　　150069 国联安双力中小板A 2012-03-23 1年定存+3.5% 3 3.09 0.09 -0.45 4.78%

　　150071 中欧盛世成长A 2012-03-29 6.5% 3 0.75 0.09 0.38 5.56%

　　150073 诺安稳健 2012-03-29 1年定存+3.5% 1 -0.49 0.10 -0.69 -

　　150076 浙商稳健 2012-05-07 一年定存+3% 1 -5.04 0.10 0.10

　　150083 广发深证100A 2012-05-07 1年定存+3.5% 1 -0.67 0.13 -0.10 -

　　150085 申万菱信中小板A 2012-05-08 一年定存+3.5% 5 1.58 0.12 0.28 5.61%

　　150098 同庆中证800A 2012-05-12 1年定存+3.5% 3 3.22 0.19 0.28 4.91%

　　150088 金鹰500A 2012-06-05 1年定存+3.5% 1 -0.08 0.13 -1.94 -

　　150104 华安沪深300A 2012-06-25 1年定存+3.5% 1 1.28 0.10 -1.16 -

　　150096 招商中证大宗商品A 2012-06-28 1年定存+3.5% 5 2.37 0.10 -0.38 6.34%

　　150090 万家中创A 2012-08-02 1年定存+3.5% 1 8.79 0.10 1.57 -

　　150110 华商中证500A 2012-09-06 6.25% 3 3.39 0.10 0.95 4.41%

　　150094 泰信400A 2012-09-07 1年定存+3.5% 1 0.40 0.10 0.00 -

　　150092 诺德深证300A 2012-09-10 1年定存+3% 1 -2.57 0.20 -1.30 -

　　150108 长盛同辉深证100等权A 2012-09-13 7.00% 5 5.42 0.19 0.00 4.85%

　　150106 易方达中小板A 2012-09-20 7.00% 7 10.02 0.13 0.80 4.25%

　　150100 鹏华资源A 2012-09-27 1年定存+3% 1 -6.33 0.10 -1.76 -

　　150112 工银100A 2012-10-25 1年定存+3.5% 1 5.46 0.12 1.50 -

　　数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心（截止时间：2013年3月7日）

　　市场观察：ETF市场再现大额净赎回

　　近期沪深两市出现回调，开年稳步攀升的态势被打破。伴随着现金ETF、新一批跨市场ETF的上市交易，目前两市ETF基金数量已超过50只。本期两市ETF净赎回量在上期的基础上有所放大，总体减少了58.19亿份，这已经是2月以来ETF市场连续第二周净赎回。

　　从风格来看，大盘风格ETF净赎回量较大。华安上证180ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF均出现了过亿的大额的净赎回。中小板、创业板ETF有部分净申购，南方成长40ETF、交银180ETF、易方达创业板资金流入量明显。ETF基金市场持续遭遇净赎回，一定程度上反映了市场对后期偏谨慎的心态。