债市利率下行好债一券难求 基金经理建仓很犯愁

　　证券时报记者 李湉湉

　　年初以来的利率下行趋势被“8号文”推至顶点后，又因不期而遇的监管风暴有所回调，不过，监管风暴的影响仅持续一周，债市利率下行、好债一券难求的趋势再次得以确认。

　　“4月中下旬，债市黑幕刚被曝出来的时候，抛压比较重，还能买到点债， 一周之后就不行了。”深圳一家大中型基金公司债券基金经理为此很发愁，“我们最近的申购多，拿着钱都找不到债买，尤其高息的城投债。”

　　他回忆道，在8号文和债市监管风暴的交替影响下，4月15日到4月20日一周债市上演了极为戏剧化的一幕。周初，银行巨量理财资金涌入债市，城投债一券难求；其后，随着监管风暴的发展，到周四、周五时，银行间债市已是回购放量，抛压沉重。“现在想想，那真是难得的时间窗口，应该趁机多拿点债。”

　　一位建仓于监管风暴期间的债券基金经理感叹，幸好在建仓期碰上了监管风暴，拿了不少债，晚一周建仓配置压力就太大了，如果是现在建仓估计就只能多配点民营中小企业债券了。

　　债市的供给不足从利率下行中可见一斑。“近期好多债的发行利率都明显低于预期。”北京一家大型基金公司债券基金经理说，比如最近发行的哈尔滨水投债，本来6%是正常水平，考虑到利率下行的情况以为会发到5.9%，没想到票面利率是5.7%。另外，最近发行的华润三九债（第一期）的票面利率仅4.6%，本来预计会发到4.7%～4.8%。

　　供需失衡的另一方面，正是需求量的猛增。近日公布的4月份银行间市场基金持债数据显示，基金大举增持了1851.75亿元债券，创出今年以来的最大月度增持量。多位债券业人士认为，其主要原因是大量申购资金涌入固定收益产品，多家大中型基金公司人士也证实，最近险资买入固收产品颇为大手笔。

　　对于债市供需失衡背后的原因，业内资深人士认为，债券难买只是利率下降的一种表现，根源还在于投融资需求放缓。首次公开募股（IPO）停了不能打新，信托刚性兑付被打破，投资楼市又限购，资金没有多少投资渠道可选择。前述深圳债券基金经理也认为，不能简单地说这是“8号文”的持续影响，而是各方面因素的合力，“8号文”限制了银行投资非标债权，只是抑制投融资需求的一根小小稻草而已。今年以来因为各种因素导致投融资需求比较萎缩，所以钱多，都抢债去了。

　　该人士说，目前在政策上并没有刺激投资，相反还要求规范地方政府债务，结果就是发债发得更少了，供求关系偏于宽松，尤其是中高等级债的供求关系，所以各种利率都在往下走，包括银行的理财产品利率。

　　作者：李湉湉