新基金发行不为扩张为补赎回 银行提升尾随佣金

　　本报记者 李良

　　虽然上半年新基金发行依旧“高歌猛进”，但却依然无法阻止基金业资产管理规模的下滑。

　　来自WIND的数据显示，今年上半年，新成立的基金数量多达168只，平均每个月成立28只，相较于去年下半年，环比增幅17.5%；但与此成反比的是，今年上半年新成立基金的首募额却环比下滑，168只新基金合计首募3398亿元，比去年下半年下降13%左右，单只新基金首募额环比更是下降约26%。而基金发行“效果”大打折扣，显著影响了基金业资产管理规模据银河证券基金研究中心数据统计，今年上半年70家基金公司资产规模累计缩水3471.5亿元。其中，前十大公司中有八家资产缩水超过68亿元，累计资产缩水1857.04亿元。

　　自2008年A股踏入熊市，基金销售骤然转冷以来，基金业资产管理规模的扩张便陷入停滞。但对惯于通过基金销售壮大规模，谋取更多利润的基金公司来说，这种停滞是一时难以接受的，因此，即便新基金发行由热转冷后，众多基金公司依然将新基金发行作为公司发展的重要战略，新基金成立的数量与日俱增。但令基金业遗憾的是，或许是牛市中新基金动辄百亿发行额的狂热“透支”了未来，尽管基金公司们在新基金销售中殚思竭虑，并倾尽财力、物力和人力，但新基金的销售状况却是一日不如一日，不仅不能为基金公司资产管理规模扩张添彩，而且还容易拖累基金公司的净利润。

　　而更恶劣的情况，则在2011年A股陷入新一轮下跌狂潮后出现。此时，基金公司们已不再寄望新基金发行来扩张规模，转而期望通过新基金发行来弥补基金“赎回潮”所导致的缺口，以维持住现有的资产管理规模，保障基金公司的生存。这种以新补旧的销售模式，被业内形象地称之为“拆东墙补西墙”，即新基金发行所募集的份额，仅仅能填充持有人大量赎回后留下的空缺，并在表面上撑住基金公司的“江湖地位”需要引起注意的是，在“拆东墙补西墙”的手法频繁运用后，基金公司内部的产品结构发生了实质性的变化，日渐增多的小基金开始成为基金公司盈利的“包袱”，这使得基金公司勉强维持既有资产规模的同时，却必须直面盈利能力下降的困境。

　　需要指出的是，由于基金公司们过度依赖新基金发行来弥补持有人赎回的缺口，给了银行等拥有客户资源的渠道商以新的牟利机会。银行等渠道的客户经理们，便利用基金公司急于补“缺口”的心理，游说客户赎回老基金，申购新基金，并借此要挟基金公司支付更多的销售费用，以及大幅度提升基金公司的“尾随佣金”。此举大幅增加了基金公司的成本支出，并进一步削弱了基金公司在销售渠道中的话语权，割裂了基金公司与客户之间的沟通这令基金公司们对银行等主要渠道的依赖性与日俱增。

　　尽管众多基金公司高管已经意识到，放纵这种恶劣状况的持续，可能会扼杀基金业的未来，但出于股东考核的压力和行业内竞争的日益激烈的双重夹击，基金公司们对于改变现状近乎束手无策。相反，为了争夺有限的生存空间，许多基金公司陷入这种恶性竞争中不能自拔，今年上半年竟再度掀起了更猛烈的新基金发行潮，部分基金公司甚至出现了四基连发的状况。这种放纵，终于招致了“恶果”的出现今年上半年基金资产管理规模大幅缩水的数据清晰地表明，继续玩弄“拆东墙补西墙”其实是一条不归路，终究有坍塌的一日。

　　事实上，伴随着新基金发行愈发艰难，“拆东墙补西墙”的手法难见效果，许多基金业内人士正渐渐失去对行业未来发展的信心，导致近年来掀起一波又一波的精英人才离职潮。这表明，新基金发行的恶性竞争不仅难以维持基金业的“表面风光”，而且正在侵蚀基金业最重要的人才基石而这恰恰是资产管理行业最重要的资本所在。若基金业不能痛定思痛，没有“断腕重生”的勇气，在财富管理行业大融合的背景下，或将进一步丧失自己的先发优势，降低自己在整个财富管理行业中的地位。