银河证券：分级基金不定期折算警报再响

　　□银河证券基金研究中心 李薇

　　上周，上证基金指数收报3829.28点，下跌154.55点，周跌幅为3.88%。深证基金指数收报4877.64点，下跌142.02点，周跌幅为2.83%。市场交易方面，货币等ETF成交保持活跃，上证基金指数周内总成交金额为513.33亿元,深圳基金指数总成交金额为4.53亿元。上证基金指数日均成交金额与一年滚动日均成交金额相比上升了202.5%。

　　整体表现较惨淡

　　各类上市基金整体表现均较惨淡，虽然ETF基金整体成交活跃，周累计成交金额总计为540.35亿元，单只基金周累计成交金额平均近7亿元；但整体平均周价格跌幅高达3.83%，整体价格表现最为疲弱。从投资标的类型来看，除货币基金周平均价格涨幅为0.03%以外，其它各类型标的ETF整体价格都有不同程度下跌。

　　共有20只创新场内基金周价格上涨，但创新场内基金整体平均周价格跌幅仍达2.22%。下跌环境中，创新基金整体估值水平有所上升。单只基金中，长城久兆中小板300指数分级积极(B级)等相对周价格涨幅较高。受市场急跌压力，部分股票分级杠杆类品种价格跳水，其中银华中证内地资源指数分级鑫瑞(B级)、鹏华中证A股资源产业指数分级(B级)周价格跌幅分别为19.02%和17.13%，而不定期折算亦上日程。

　　95只LOF基金平均周价格跌幅为2.61%，价格振幅为4.43%。LOF基金统计期内累计成交金额总计为1.02亿元，单只基金期间累计成交金额平均为111.9万元。QDII类LOF相对表现较优，嘉实恒生中国企业指数(QDII-LOF)、华宝兴业标普油气上游股票指数(QDII-LOF)、招商标普金砖四国指数(QDII-LOF)周价格表现相对领先。从投资类型来看，股票和混合基金周价格下跌较大，平均价格跌幅分别为3.11%和3.04%。

　　传统封闭式基金无一上涨，平均周价格跌幅为2.51%。单只基金中易方达科瑞封闭、富国汉兴封闭、富国汉盛封闭相对跌幅较小，而博时裕隆封闭、南方天元封闭、长盛同益封闭周价格跌幅相对跌幅较大。从期限结构比较来看，三年以上到期传统封闭基金周价格平均跌幅为2.03%,相对表现较强。

　　资本保值是“生命之源”

　　流动性对于短期市场的冲击仍然显著。制度创新与深化改革是中长期投资收益的重要基础。对于场内基金投资者而言，资本的保值是收益增值的“生命之源”，安全边际仍然是投资标的选择时应恪守的重要原则。注重风险控制、适度降低组合风险偏好、提高资产周转率或为动荡的市场环境中较优的选择。

　　在品种的选择上，资金成本的持续高位使得货币基金收益水平整体上升，这些短久期的品种除了流动性优势，阶段性的收益优势也日益成为投资者追逐的热点。而另一方面，部分股票分级杠杆类品种净值已经在不定期折算边缘，不定期折算已在日程之上。不不定期折算将使得分级基金内在财务杠杆回归初始水平，相应市场估值水平也面临重大调整。对于激进的投资者而言，杠杆品种整体性的机会仍有赖于市场收益水平的提升，从近期来看市场基础条件仍显脆弱。一般而言，“火中取栗”极易得不偿失，等待右侧机会或更可取。