李宪明：非标资产在项目选择上容易出问题

　   3月27日，第九届中国证券投资基金业年会暨资产管理高层论在北京举行，本届年会主题为“创新、融合、普惠金融”，搜狐基金全程图文直播本次论坛。

　　以下为锦天城律师事务所高级合伙人李宪明在论坛上的发言实录：

　　李宪明：

　　感谢主持人，对在座的各位来说，我还是一个外行。今天的主题有这样一个特点，在创新的背景下，我们的资产管理的行业风险管理，实际上也有一个创新的任务，因为资产管理行业，无论从我们所面对的客户，所提供的产品服务或者说我们面对的制度环境和监管格局，实际上都是新的。相辅相成，我们所面对的风险，包括后面的风险欢迎也是全新的。我们要看好是不是一个全新的视角来研究和做资产管理行业的风险管理。从风险的角度，有这么多年的实践，大概有这样几个方面。

　　第一，在项目的选择环节，因为保险行业有一个重要的特点，它的非标准化，现在我们叫非标资产。实际上资产管理面对整个从产品服务到最后的投资决策，它都是非标准化的。比如说证券公司、基金子公司做的公募基金业务，银行做的贷款业务，包括跟信托公司做的业务都完全不一样。非标的东西在这里决定了在项目的选择上容易出现问题，比如说大家熟悉的净值调查，我们资产管理行业做了很多调查。但是每一个项目你做净值调查的深度、广度、方法都不一样，不同的公司不一样。同一个人面对不同的项目也不一样，这里面有管理人的风险，现在市场上有一些风险项目。无论是基金子公司、信托公司，包括商业银行都可能面临着授权人和责任人的问题，在产品的设计上是创新的环节，往往会面临法律的实用，比如说信托法跟现行的公司法和物权法的衔接问题，这里面面临着很多问题。比如说非标资产投资，在产品设计里面面临一些风险。很多公司在部门设置和人员配置上有自己的特点，但是这些特点是不是在投资决策上符合资产管理行业的需求，比如说是不是在公司治理结构上能够做到民主决策，是不是一言堂，这些问题就是决策问题，这里面会产生相应的风险。

　　因为现在证券公司、信托公司、银行、保险一起合作，这里面有规避监管的需求，当然也有发挥从业各自优势的需求，这种需求里面往往会产生责任的空白点，大家相互推诿，这是同业合作产生的空白点。在销售环节有的公司有误导，有的是故意的，大公司都是不故意的。为什么呢？不自觉的把一些夸大的宣传，甚至是错误的宣传给了投资者，这里面我们金融机构要承担一定的管理责任。在后续的管理上，因为非标项目后续的资产管理也是非标准化的，作为贷款人，我们说不上哪一个环节没有考虑到就出现了问题。

　　再一个是流动性，流动性是资产管理行业的普遍问题，没有统一的流通市场，没有统一的交易方式，这里面对流动性本身，包括对风险的化解会产生影响。出现了风险以后怎么处置，实际上现在我处理过的一些风险来看，前方对接的不是很严谨，有些产品出了问题以后还在销售。因此在整个业务环节上，我们大家应该摸准很多风险点，我只是列举一下供大家参考。