详解上折基金中欧盛世成长：套利恐成镜花水月

　　中国经济网 8月27日讯（记者 张桔）随着股市近期的渐有起色，分级基金的进取端份额也随之大幅走强，而也终于造就了内地分级的首起上折案例。

　　来自中欧基金网站的公告显示，截至8月22日，旗下中欧盛世分级基金之杠杆份额盛世B的基金份额净值为2.352元，优先份额盛世A

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　　对此，齐鲁证券基金分析师马刚指出，该基金成立仅两年半就达到了上折的条件，而对市场来说，它的意义在于完善了市场机制，使得下折和上折这两个分级基金中重要的特色条款均有相关案例出现。从投资实践来看，它的象征意义远大于实践意义，主要体现在它几乎没有套利的机会。

　　聚焦中欧盛世成长

　　来自公司网站的资料显示，中欧盛世成长成立于2012年的3月29日，首发募集为5.2亿元，有效认购户数为6322户，其中中欧基金从业人员认购的基金份额为1.19万份，占基金总份额比例为0.002%。

　　中国经济网记者查阅相关资料，该基金实际规定了特殊的上折机制，即为当b端净值等于a端净值的两倍时，就将触发上折，且其上折方式也比较特殊， 它不同于其他基金的三类净值折算归一，中欧盛世则是三类净值折算为折算前的a端净值。

　　对此，华泰证券基金分析师王乐乐表示，向上不定期折算实际上对a类份额并不构成利好或者利空，而是相对中性的事件；相比之下，其对b类份额的折算则存在着一定的不确定性，主要受不定期折算前后整体的折溢价率的影响。而从一般的意义上看，发生上折对b份额实质上也是中性事件。

　　而根据基准日8月25日所公布的最新净值，a类份额的单位净值为1.157元，b类份额的单位净值为2.309元，根据折算规则，折算前后盛世A的单位净值保持不变，盛世B的单位净值调整为和盛世A保持一致，即1.157元，盛世B相对盛世A多出的每单位1.152元转换成0.9957份单位净值为1.157元的中欧盛世场内份额（母基金）。当然，投资者可以选择将这部分多出来的母基金重新分成两类份额在市场上进行交易。

　　基金上折的一个明显好处是将随着净值上涨而杠杆率不断下降的杠杆份额恢复到了初始的水平。这样的话，实际上更加有利于未来随着市场的上涨而出现大幅度地向上上涨。

　　不过，某基金分析师对中国经济网记者表示，实际上该基金在当年发行募集时一度出现困难，还曾延长过募集期，但实际成立两年多的时间就满足了上折条件，对于作为一只主动管理的股票型分级基金来说，这从某种程度上证明运作是成功的。

　　套利空间能有多大呢？

　　但是此次该基金发生的上折事件，对于投资者来说，最为关心的莫过套利空间能有多大？

　　齐鲁证券基金分析师马刚在接受中国经济网记者电话采访时表示，实际从目前的情况来看，套利空间基本没有了，甚至还会出现小幅度的亏损。因为b类份额在8月25日的收盘价为2.350元，而当日该类份额的净值为2.3090元，收盘价相对于净值出现溢价，而套利的一个基本前提应该是收盘价相对于份额净值存在折价。

　　而且，他提醒投资者，还要注意这期间的一系列变化因素，因为中间会涉及到手续费，同时会存在着几天的风险敞口，另外在上折期间母基金的净值也会出现波动等等。

　　无独有偶，另一基金业内人士也持有相似的观点，他指出，上折时的套利机会主要在B端折价时产生，但盛世B在整个启动上折的过程中，折价率很小，基本上没有套利空间，主要原因是：首先，盛世A的约定收益率为6.5%，其隐含收益率长期徘徊在6.8%左右，虽然属于明显被低估，但直接的影响是盛世B没有大幅折价；二是配对转换及固定期限对其整体溢价率有双重限制。

　　从中欧盛世成长的例子不难看出，未来出现基金上折或许会使家常便饭，而这也将是解决“牛市杠杆失灵”的一种方法。基金业内多位人士向记者表示，首当其冲的一点应该是降低基金上折的门槛。这样做的话，能将短时间内迅速走低的杠杆倍数拉回到初始的水平，为投资者提供一种退出的渠道。

　　随着股市整体的节节高升，未来还将会有哪些基金出现上折？上折的基金会在某一天多过下折的基金吗？这些都是将来饶有趣味的一系列看点。