广州私募密会敲警钟：改革无牛市 看好九板块

　　在上一篇专栏中，我提出了一个有趣的问题：史上最大牛市，你信吗？

　　当时的时点是8月上旬，市场的情绪迅速升温，部分知名人士激情澎湃地喊出了“牛市来了！”

　　但我个人对此观点一直持保留态度，部分原因在上篇专栏中也有陈述。

　　随后不久，A股第一轮的上涨告一段落，进入阶段性休整。

　　接下来何去何从？8月30日，广州私募圈的十来个朋友进行了一次小范围的深度研讨。

　　观点碰撞之下，干货很多，在此整理出三个最重要的部分。

　　第一，改革无牛市

　　研讨中，一位有20多年投资经验，视野和投资标的遍及全球的资深私募圈人士提出了“改革无牛市”的观点。我比较赞同。

　　引用一个我喜欢的宏观框架，中国经济过去高速增长的三大驱动力，我们称之为人口红利、改革红利和开放红利(WTO红利)。但站在今天这个时点来评估，以上三大动力都接近尾声。

　　目前来说，大家预期比较高的是“再改革红利”，也就是对新一届领导班子所表现出来的超预期的改革魄力的进一步期待。

　　但再改革的挑战也是巨大的，尤其在第一阶段，大量的改革成本势必付出。

　　所以，改革初期是很难出现牛市的。

　　也许到本届政府的第二届任期会好些。

　　第二、大家都很务实

　　“牛市有没有来”这样的问题其实并未能真正点燃大家的讨论热情。

　　换个角度想，如果牛市真来了，对于专业人士来说其实并不那么有利。牛市比的是胆子，撑死胆大的，饿死胆小的。

　　而专业人士的胆子，肯定不是最大的。

　　再换一个角度看，其实这两年虽然大盘指数原地不动，但中小股票早已经是结构性牛市了。

　　所以，如果非得盯着沪深300来考量会不会有一轮牛市，其实没那么重要。

　　所以大家的讨论很快转到更务实的层面：如果有结构性牛市，机会在哪里。

　　第三、研讨中看好的九大板块

　　讨论到中局，主持人提议每个人推荐一个最看好的行业(个股在这里就不具体提了)。共有九个行业或主题被提及。

　　1、估值修复：本轮行情最本质的要素就是“估值修复”，从这个角度来看，修复的过程并没有完成。低估值的蓝筹股接下来还有机会。

　　2、沪港通：一位与会的私募人士最近对沪港通做了详细的大数据研究，他提出了沪港通的三个层次的机会。我会在下一篇专栏做详细分析。

　　3、国企混合所有制改革：前文提到，“再改革红利”将是最值得资本市场期待的一个发动机。这其中混改所带来的机会将是非常巨大的。

　　4、医药：最容易产生长牛股的地方。

　　5、军工：因为有大量的资产注入预期，这个板块一直是非常活跃的。

　　6、可转债：与会一位人士对可转债有深入研究，他认为其中一些品种具备非常稳健的，获得年化20%以上收益率的机会。

　　7、3D打印：整个产业链正在初步形成，后市有大幅放量的机会。

　　8、混动汽车：基于油耗强制指标的倒计时，这个产业未来也会有大机会。

　　9、互联网金融：与会的一位资深TM人士指出，尤其是其中具备与BAT合作机会的公司，后市机会很大。