长信基金：降息为“股市蜜月”点燃礼花

　　央行11月21日宣布自11月22日起下调一年期贷款基准利率0.4%至5.6%，下调一年期存款基准利率0.25%至2.75%，同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。对于央行后续操作，长信基金策略研究员高远博士认为还有一次降息概率较大。

　　经济增速有望回暖

　　政府近期操作意在明年打个漂亮的开局，降息为房地产加一把火，加上基建发力，经济见底回升的时点会提前至1季度，回升幅度或超市场预期。政策出台偏快、用力过猛，可能令2015年上半年GDP增速为7.3%甚至更高点，超预期地好于年度目标7%。但会导致后期出牌变少变慢，2015年下半年经济可能后继乏力。

　　再次降息概率较大

　　一年贷款基准降幅略超市场预期。考虑到贷款利率已市场化，降幅偏小易被银行自主上浮所对冲。央行采取较大的降幅意在“毕其功于一役”。如果12月社会融资成本降幅有限，经济复苏势头不牢固，那么明年开春之前再次降息应可期待，我们最倾向于此情形。因此明年一季度央行或会再次降息，幅度大致在25bp左右。

　　债券牛市仍可持续

　　宽松货币意在宽松信贷，在社会融资成本有效下降之前，央行宽松的货币政策会持续。在明年再次降息后，宽松政策会逐步调整，因此截至明年一季度债券牛市仍可持续。品种上，信用债的投资机会更值得关注。降息对利率债和信用债收益率影响差异不大。但利率债票息较低，吸引力相对有限，同时经济回暖有助于降低信用风险。操作上，高远博士认为目前不是很好的追高时点，同时应合理控制久期。目前，债券收益率已处于低位，大幅下行概率不大，应合理控制杠杆和久期等待后续投资机会。

　　关注利率敏感行业

　　当前处于“宽货币”到“宽信用”过渡期，经济失速风险无忧，无风险利率下降的趋势还能持续，理财产品、信托产品的收益率也会一并下行。因此增量资金有望维持流入，对股市估值继续形成支撑提振。行业配置上，利率敏感型的地产、券商仍是优选品种。本次降息叠加存款利率上浮至20%对银行利润形成不小的冲击，银行板块短期内或会有所调整。