公募获准参与沪港通 获利资金借道掉头港股

　　多机构受访表示看好中小盘港股

　　本报记者 陈浠 深圳报道

　　3月30日，港股出现久违的大涨。当天恒生指数上涨1.51%，收报于24855.12。与此同时，国企指数上涨3.43%，红筹指数上涨2.01%。

　　“公募基金获准参与沪港通”是导致港股大涨的原因之一。在兴业证券首

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• 兴业证券

　　“我所管理的以投资港股为主的基金今天已经有大额的申购资金进来了。”3月30日，某华南公募基金QDII基金经理对绿靴资本表示，其身边接触到的投资者，还有部分正在从QDII专户，或者其他渠道进入港股。

　　目前已有部分从A股获利的资金正在掉头布局港股。“公募基金获准参与沪港通”可能是加速这一进程的催化剂。

　　A股获利资金的新选择

　　3月30日，A股再度创新高，当天上证指数大涨2.59%，收报于3786.57。从去年7月下旬本轮行情启动，短短时间内，上证指数涨幅已经超过70%。

　　此时，A股气势如虹，但乐见其成的投资者亦不得不考虑，A股目前点位的风险收益比是否划算？

　　“(上证指数)现在到3600点，我觉得3600到4000点的过程是我们谨慎的时候，或者说是留一份心的时候。”3月28日，南京康庄资产管理公司董事长常士杉在第九届中国(深圳)私募基金高峰论坛上表示。

　　常士杉提及的一个细节是，尽管目前的定增市场非常火爆，但在4000点附近，康庄不会参与定增。

　　相比火爆的A股，目前风险收益比更好的市场在哪里？部分投资者把眼光投向已冷清了一年多时间的港股市场，尤其是在上周末证监会[微博]宣布允许公募基金通过港股通投资港股之后。

　　3月27日，证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》，允许公募基金通过港股通投资港股，该指引自发布之日起施行。其核心内容包括：基金管理人可以募集新基金，通过沪港通机制投资香港股票市场，不需具备合格境内机构投资者(QDII)资格；《指引》实施前已获核准获注册的基金，应根据基金合同约定，采取不同的程序参与沪港通。

　　“忽如一夜春风来。”兴业证券首席策略分析师张忆东如此解读上述政策变化对港股的影响。

　　实际上，已有部分从A股获利的资金正在掉头布局港股。“公募基金获准参与沪港通”可能是加速这一进程的催化剂。

　　“我所管理的以投资港股为主的基金今天已经有大额的申购资金进来了。”3月30日，某华南公募基金QDII基金经理对绿靴资本表示，其身边接触到的投资者，还有部分正在从QDII专户，或者其他渠道进入港股。

　　当天，某香港对冲基金基金经理告诉绿靴资本，港股一直是价值洼地，所以一直有一定的配置，近期还在加仓港股。

　　“目前看其实已经有一些私募等资金通过种种渠道去投资港股，港股的吸引力在增强。而公募基金通过港股通渠道投资港股，是个好事情。”3月30日，融通基金国际业务部总监刘冬表示。

　　刘冬称，目前关于公募基金投资港股的细则尚未出台，比如港股没有涨跌幅限制，风险如何控制等有待明确。公司预计，从行业角度看，可能会有部分新发公募基金小范围小额度的尝试，然后再逐步扩大。公司也会密切跟踪相关政策动向，做好准备。

　　3月30日，深圳某新成立的私募基金合伙人告诉记者，公司正在发行的第二只基金产品，就有工具设计去投资港股，主要是考虑投资相对于A股比较特殊的标的，以及A/H股价差比较大的标的。

　　机构看多中小盘港股

　　“预计未来1-2个季度内会有很多资金跑去买港股。”3月30日，广东新价值投资基金经理李东辉对绿靴资本表示，近期他也比较关注港股，因为港股整体估值比A股便宜，H股对A股的折价处于历史低位，尤其是中小盘的股票，明显比A股便宜，此外内地资金利率持续下降和人民币国际化进程加快也会给港股带来利好，现在的港股整体上很值得投资。

　　若回顾历史，上一轮牛市，港股与A股的联系值得思量。

　　前述某华南公募基金QDII基金经理回忆，2006年、2007年那一轮牛市，实际上港股从2003年就开始了，A股则从2005年开始，港股开始要早两年，牛市时间更长，见顶的时间两地差不多。当时经济基本面很好，两地的资金面也都很好。

　　据博时大中华基金经理张溪冈分析，过去的2014年，港股只上涨了1%，而A股涨幅超过50%。这一巨大的涨幅差异并非基本面主导，而是资金面主导。

　　“从基本面看，港股和A股其实是很相近的，港股60%以上的市值和交易量都是中资股。”张溪冈认为，两地市场涨幅的差异主要是因为资金面差异。A股市场资金面充裕，大量增量资金在2014年国内降息之后涌入A股；而港股受到美国退出量化宽松的影响，缺乏增量资金。

　　张溪冈指出，未来，随着证监会放开公募基金投资港股，会有大量内地新基金可投资港股，也会有相当一部分原有A股基金依照程序扩大投资范围到港股，为港股市场带来巨大的增量资金。此外，人民币有可能贬值、港汇近期走强也纷纷利好港股。

　　港股相对于A股自有其吸引力。

　　在张忆东看来，港股正迎来落后补涨的机会——目前AH股溢价指数再次突破130大关，市值加权溢价率35%，平均溢价率高达110%，H股相比A股出现了全面性的大幅折价。其预测的投资机会包括：港股通小盘股标的、高折价H股、与A股共振的主题投资、不受外资青睐的香港中小盘股。

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　　张忆东的逻辑在于，公募资金获批直投港股后，内地资金流入以及投资风格的偏好，将成为港股市场极其重要的新变量，中资有望率先在港股中小盘股票上获得话语权，进而逐步改变港股市场的估值体系和游戏规则，最受益的是港股的中小盘成长股；而短期欧美资金依然将主导港股的大盘股，导致大盘股短期行情的爆发性不如中小盘股。

　　刘冬亦认为，相对来说，更加看好主营业务在内地但在香港上市的中小盘股票。因为香港市场主要是大型机构投资者主导，大小盘股流动性分化很严重，在目前中国经济处于新常态、美联储有加息预期的背景下，港股大盘股涨幅可能不会很大。而港股机会更多是中小盘股票，尤其是互联网、高科技、环保概念的较好，相对A股价值优势显著。

　　“当然，目前是否把资金从A股抽去投资港股，还是有不少分歧，现在两地投资都有不错的机会。”前述某华南公募基金QDII基金经理表示。